台股一年一度的股東會旺季即將揭開序幕，即使今年高配息漸成主流，多家科技公司也開始從善如流地配出高現金股息；但是備受關注的員工分紅部分，經本刊率先統計後，赫然發現今年股東權益受損情況仍舊不低。
去年八月美國多家公司爆發會計醜聞案，其中員工股票選擇權的列帳方式，掩蓋真實獲利的情況，形成美系外資心頭陰影，外資圈最擔心的仍然是台灣科技股今年的員工配股政策，員工分紅多寡將影響外資的投資動向。
根據所羅門美邦證券一份內部報告顯示，從民國八十八年到九十年的三年間，台灣上市櫃公司稅前盈利被員工分紅費用吃掉的比率分別為五二．一％、二五．六％及七七．一％，平均年分紅費用高達二十三億美元，折合台幣約八百億元。
分紅張數及金額之最──台積電稱王
今年台灣上市櫃公司員工分紅配股的真相如何？本刊獨家統計，截至目前為止，已召開董事會公布員工分紅比重的上市公司約有一○八家，不到全體上市櫃公司家數的四分之一，但是預定「犒賞」員工的配股金額已經逼近三百三十億元，占全體稅前盈利一七五二．六七億元的一八．七二％，預料未來一個月內仍會持續向上攀升。
其中，單是台積電、聯電、聯發科、宏碁、仁寶、明基、光寶、台達電等八家龍頭公司，合計就送出高達一百三十八億元市值（以四月三日收盤價計算）的股票給員工，這些員工拿到的分紅加起來，足以另外再開一家台達電（股本一百三十八億元)，或者是三家聯發科（一家聯發科股本是四十六億元）。
員工分紅張數最多者仍以台積電的十五萬三九○一張奪冠；次為聯電的五萬七九七二張、宏碁五萬一五五三張、明基四萬九九○○張、中鋼四萬四五八九張、友達四萬三三六三張、仁寶三萬九五二六張、光寶科三萬五六○五張、台達電二萬三千張。超過一萬張者則還有聯發科、凌陽、奇美電及華航。
金額最高者同樣首推台積電的六十七．五六億元，聯發科則因股價較高，以五十三．一八億元跳升至第二名；其他依序為明基十九．八億元、宏碁十六．八億元、仁寶十四．○七億元、光寶科十三．○七億元、聯電十一．四八億元、台達電八．九九億元、中鋼八．九二億元。
占盈利比重之最──佰鴻賠錢還配股最誇張
今年這些送出高額員工配股金額的公司，雖然與去年相較已有明顯收斂，但在獲利明顯下滑的情況下，員工依舊坐擁高額配股，對小股東仍是不公。尤其是一些獲利不錯、股本小型的公司「偷吃」情況最為嚴重。
從員工分紅配股占稅前盈利比率來看，情況最嚴重的是佰鴻，該公司股本僅七．二億元，去年虧損七八六三萬元，竟然還是配給員工一三六○張股票，折合市值仍有四六五一萬元。
除了佰鴻沒有賺錢還多付給員工之外，華晶科配出超過一半獲利的員工紅利，虛增去年獲利達五六％居第二名；第三名則為揚智的四七．○四％；第四名力特四三％，連聯發科都以四一．四五％名列第五名。
其他獲利被虛增率超過三成以上者還包括：喬鼎、益登、群光、台積電、合勤、晶電、盟立、兆赫、山隆。稀釋掉獲利超過五分之一（二成︶以上者則有智邦、明基、凌陽、圓剛、偉詮、連宇等。
每股獲利侵蝕之最──聯發科十一．五元奪冠
再從每股稅前盈利稀釋情況分析，每股獲利被「偷吃」最嚴重的是聯發科，單是每股盈利就被虛增高達十一．五元。除了聯發科之外，益登被吃掉三．一七元內傷最重；華晶科、喬鼎每股獲利也有二元以上被「偷掉」。
其他如精英、合勤、群光、明基、晶電、華立、力特、禾伸堂、揚智、研華等十檔股票，在經過無償配股及員工分紅配股過後，每股獲利更被吃掉超過一元。
而遭虛增○．五元以上者還有仁寶、光寶、宏碁、凌陽、偉詮、神腦、瑞輲、盟立、可成、美隆電、山隆、綠點，全漢、奇鋐等；連獲利比去年明顯衰退的台積電、聯電，每股獲利也分別被侵蝕掉○．三六元、○．四八元。
其中，力特若扣除員工分紅金額（以市價估算），實際每股獲利剩下不到二元，本益比更將因此大幅提高至二十一倍。喬鼎的本益比換算，經扣除員工分紅後，也將由目前的十倍左右，一舉增加至十六倍。
本益比暴增──華晶科十八倍變四十一倍
華晶科情況更令人憂心，公司不但拿出去年獲利一半以上給員工分紅，若扣除分紅金額後，每股獲利將由四．四元大幅滑落至一．九五元，換算本益比更由目前的十八倍暴增至四十一倍。
若加計原始股東無償配股，到今年底為止期末股本的膨脹率在一五％以上者包括仁寶、精英、明基、群光、合勤、研華、浩鑫、偉詮、益登、寶成、喬鼎、億豐、亞光、盛達、揚智、聯發科、建通、可成、美隆電、力信、瑞軒等股，換句話說，只要上述任一家公司今年盈餘成長率未達一五％以上，就將出現每股獲利衰退情況。
不過，這其中也有獲利金額優於上述公司或不相上下，但配股張數少或積極調整現金股利比重，致盈餘侵蝕壓力相對較小者，如金寶、敬鵬、東訊、億光、致伸、致茂、云辰、北商銀、台苯、特力、開發金、寶來證、創見等。
這些在三年前看來不足為奇的數字，在現階段這個充滿保守的投資操作壓力下，只要有多一些挹注獲利的空間，或真實反映出公司財報情況，都顯得彌足珍貴。
這一個個案例所交織成的現象，對刻正面臨景氣不振、今年獲利及股價空間有限的這些電子股來說，無疑更是雪上加霜；因為最在意這個問題的外資圈，是否會有進一步調整持股的動作，恐怕將成為未來電子股反彈過程中的一大干擾變數。
時機歹歹 聯發科員工很補
撰文:周思瑩
股王聯發科不止高獲利、高股息，對員工的大方程度依然不變，以員工分紅配發一萬九九一九張股票，四月三日收盤價二六七元計算，總共配出五十三．一八億元，以四百名員工計算，每位員工配發一三二九萬元。
聯發科今年雖然配出高達八元的現金股利給股東，但是將發給員工的分紅依然亮眼，不過，對照聯發科在不景氣的情況下，仍能持續創造科技富豪，台積電、聯電則早已風光不再。
今年台積電雖然配給員工分紅的張數仍有十五萬三九○一張，但是若以將近二萬人的員工數計算，平均每位員工只能拿到十張左右的股票；加上股價跌至四十三元左右，換算市價剩下不到五十萬元。
至於聯電情況更慘，員工分紅張數五萬七九七二張，平均每位員工只能拿到六張左右，股價在跌破二十元之後，換算只剩下十二萬元可拿，與過去幾年相較簡直有天壤之別。
