十二月十四日上午，一群操著德文的外國人離開了中正機場，準備飛回德國，向位於慕尼黑總部的半導體大廠英飛凌（ Infineon )報到。
茂德是由茂矽與英飛凌合資的動態隨機存取記憶體（ DRAM )大廠，兩家公司持股比率分別為三七．二五％及二九．八％。茂德也是國內最早投資十二吋晶圓廠的 DRAM 廠商，在同業中屬於技術領先的廠商，目前 DRAM 產量在全球市占率達七％。
茂矽與英飛凌互看兩厭──英飛凌乾脆退出茂德
不過，雖然茂德表現不錯，但兩大股東茂矽與英飛凌彼此不合的傳言，早從今年初就已甚囂塵上。當時，英飛凌就已主張，茂矽不該在銀行質押太多茂德股票，而且茂矽要分配茂德產能的比率，應以扣掉股票質押後的持股比重，英飛凌當時甚至還要求茂矽應該退出茂德董事會。
十月初，英飛凌德國總部發布一項訊息，將中止與茂矽的合資協議，引起市場震撼，十二月十日，更進一步表示將釋出茂德的九億餘股持股，並宣示明年元月一日雙方合作終止後，茂德不能將 DRAM 銷售給英飛凌以外的其他廠商，否則將遭到英飛凌專利侵權的訴訟。
事後， 英飛凌記憶體事業群執行長艾格司（ Herald Eggers )說，在協商過程中，最令英飛凌感到氣憤的是，茂矽在合約尚未終止前，就已先向外尋找技術來源，同時茂矽也以幾近違法的手段，阻止英飛凌在董事會中表達意見，甚至還自行決定提早改選董事，這些因素迫使英飛凌決定撤出茂德。
茂德不排除控告英飛凌──股價跌破票面 苦了小股東
但是，茂德與茂矽對英飛凌的指控說法則截然不同。事實上，茂矽很早就抱怨過，英飛凌一直把茂德設定為一個代工廠，因此，過去不斷阻止茂德進行現金增資或其他擴充的行動。茂德處長林育中說，英飛凌年初就要求茂矽退出茂德董事會，同時也要求茂矽要退出 DRAM 市場，另外還向媒體放話，如果雙方無法合作，將退出茂德董事會，並且拋售茂德持股。
林育中說，英飛凌尚占有茂德四席董事，但許多作法明顯違反董事對公司的忠誠義務，也違反利益輸送及證券交易法等規定，茂德已在十六日正式對英飛凌提出背信、毀謗等訴訟。
兩家 DRAM 大廠的爭議不休，最倒楣的還是茂德小股東，因為茂德股價一度跌破九元，跌幅比所有 DRAM 同業都高。兩大股東在媒體相互放話，小股東都還搞不清楚狀況，結果股票就先賠了一屁股。
茂矽與英飛凌的戰爭，目前已是一觸即發，即使英飛凌已明確表達撤出的意向，但不排除只是一種掩人耳目的商戰手法，未來的演變仍有多項變數。最先登場的是明年元月一日起，英飛凌是否會控告茂德的產品侵權；第二個重頭戲則是一月十日即將召開的茂德股東臨時會，這場董監改選結局如何也備受矚目。
雙方都做好萬全準備──撤出或主控都有配套法
事實上，英飛凌在這個事件中，早已先為「撤出茂德」做好準備。十二月初，英飛凌與南亞科技合資成立的華亞正式動土，十二月中旬，又宣布技術授權中國大陸的中芯，連同先前已與華邦談妥的產能合作案，英飛凌早已做好補足茂德產能一旦損失後的布局。
一位同業說，茂矽在這場股權爭奪戰中，也是卯足勁要鞏固在茂德的主控地位，包括十月以每股十元募集了四十億元的現增案，當時由於茂矽已經跌到七、八元之間，沒有人看好茂矽可以完成現增，但茂矽最後仍然成功調度關係企業資金，並解決明年上半年所需的資金需求。
據了解，參與茂矽四十億元現增的特定人，包括南茂及昇豐證券，其中南茂是由茂矽與矽品合資的封裝測試廠，至於昇豐證券則由茂矽大股東所投資。
另外，茂德決定元月十日召開股東臨時會，也是茂矽在股權爭奪戰中的一記狠招。由於股東臨時會需要在前一個月就停止過戶，當時茂矽預知與英飛凌攤牌已是勢所難免，因此在質押股票還未面臨被斷頭的第一時間點，就決定提前改選董監事。
不過，一位專家指出，由於證券交易相關法規也規定，如果在股票停止過戶後持股減少一半以上，董監事將視同不當選，一旦茂矽質押的股票不幸被銀行斷頭，應該無法繼續指派董監事代表。只是，茂矽也可能尋求擁有資金的第三者，協助在銀行質押的一百餘萬張股票不被斷頭，並且在董監改選中支持茂矽，因此，未來在英飛凌退出茂德後，具備「大金主」實力的第三者應該很快就會出現，這應該是茂矽尋求解套最可能的發展。
茂德具有市占率戰略價值──子公司卻被母體拖累
不過，誰會是這個「大金主」呢？以茂德目前的低股價來看，潛在買家應該不少。茂德產量的全球市占率近七％，以目前 DRAM 前五名為三星、美光、英飛凌、海力士（ Hynix )及爾必達（ Elpida )， 占有率分別是二四％、二○％、一四％、一三％及不到一○％，茂德若加入任何一個陣營，都會讓該陣營的占有率大幅提升，這是茂德在產業競爭中的戰略價值。
若從重置成本來看，茂德目前擁有月產量四萬餘片的八吋廠，產量等於兩座八吋廠，另外還擁有一座目前最先進的十二吋廠，月產量八千片，也約等於一座月產量兩萬片的八吋廠，這些投資已耗資二十五億美元，雖然已有幾年折舊，但若以目前茂矽質押在銀行約一百萬張的茂德股票，再加上目前不到十元（十六日收盤價九‧八元)的股價，只要有人願意拿出不到百億元的資金，就可取得茂矽押在銀行的近三成股權，並順利取得茂德經營權。
有人說，過去大家是「母以子為貴」，但現在茂德卻因為母公司茂矽財務狀況不佳受到拖累，結果變成「子以母為賤」。過去茂德尚未發生經營權問題時，股價最低也都超過力晶一成左右，如今卻在 DRAM 股中墊底，茂矽是最關鍵的影響。
技術與資金缺一不可──胡洪九挑戰日益變大
如果從企業經營的角度來看， DRAM 產業是一個需要國際技術與雄厚資金兩大條件的行業，缺一都不行，這幾年半導體業不景氣，更加墊高這兩個門檻，這也是英飛凌選擇與背後有台塑集團支持的南亞科技合作的主因。但是，茂矽自從大股東太電集團退出後，已無財團或大股東支持，這兩年來已不只一次傳出財務危機，如今又與技術來源英飛凌鬧僵，茂矽即使目前能夠募集四十億元，但下階段又該何去何從?
經營 DRAM 產業的困難加劇，即使連素孚眾望的施振榮，也不得不宣布從德碁退出，至於張忠謀也由世界先進退出 DRAM 產業。不管茂德過去有多輝煌的紀錄，但未來脫離了技術來源英飛凌，是否能夠獨立應付來自英飛凌及其他大廠的專利訴訟，恐怕也有不少人懷疑。專業經理人出身的胡洪九，未來當然還得面對更多的挑戰。
事實上，以目前茂矽與茂德的經營現況來看，茂德若能交由英飛凌或其他大廠主導，對於茂德的發展應該更為正面，至少股價可以迅速回升。至於問題比較嚴重的茂矽，去年已虧損一九七億元，今年還要再虧九十八億元，則應該趕快考慮進行大規模減資，讓公司能夠重新來過，才有浴火重生的機會。每個關口都要面臨不同選擇，這些都會一步步考驗胡洪九的智慧。
茂德的爭議還沒落幕，但是在這場爭戰中，有跨國際大股東的鬥智與鬥法，有股市投資人的攻防戰，還有全球 DRAM 產業排名的爭奪戰，以及企業家的經營哲學等。這麼多的因素包含其內，讓茂德的經營權之戰不精采也難。不過，如果可以從這個案例中學到一點點教訓的話，那就不枉費台灣的政府及資本市場花了那麼多的成本及力氣，全力在支持半導體工業了。
