今年的冬天會很冷！網路泡沫已然是過去淘金熱的翻版。隨著華爾街網路股應聲而落，財富效應持續負面調整，彷彿重感冒一發不可收拾，在投資人眼裡，對網路不再一網情深，網路狂潮的退燒效應已越演越烈，早從今年四月以來，美國網路股災情慘重，市值大幅縮水，跌幅逾八成的網路公司早已過半，一切只嘆大江東去不堪回首。
中概網路股災情慘重
從美國、日本到台灣陸續發難，股市哀鴻遍野無一倖免，個個都成了網路重災區。近日更一路波及原先最被外界看好的中國大陸海外上市的幾檔「中概網路股」。
目前中國大陸三大網路股排名，新浪網第一、網易第二、搜狐第三。三家公司在海外上市分別都是透過美國和開曼群島註冊成立，以避開中國法規對外資在中國網絡公司所占股權的含糊規定。因此，對於遠隔中國千山萬水的海外投資人來說，實在很難對中國看似開放卻又含糊的官方政策不產生顧慮。
其實這樣的顧慮並非空穴來風。美國那斯達克交易所就曾經掛出公告牌，聲稱「中國政府對於外資入股中國概念網路公司的態度不明朗，並向投資人提出﹃謹慎介入﹄的勸告」。尤其在中共信息產業部明白要求網路公司，只有拿掉國內 ICP業務，確保意識形態部分不受制於「外資」，才能在那斯達克上市，如此一來，卻也沖淡了海外投資人心中所謂中概股的意義，使得持股的吸引力不再。
目前三大中文入口網站中，獲利最多的是新浪網，但同時也虧損最多。很明顯的，在那斯達克中國概念股應聲倒地和大陸內地網路企業進入調整期的大環境下，不約而同地，三家中國網站都明顯放慢「燒錢」的腳步。新浪網和搜狐第二季的成長率雖然都接近六○％，但隨著最近第三季財報的公布，令人驚訝的是，本季的成長率竟然只有二○％。跌得最慘的是網易，上一季的成長率還超過一一○％，本季卻只剩下四七％。
新浪網和搜狐設定二○○三年開始獲利
從毛利率來論高下，新浪網、網易、搜狐分別為四四％、三八％和一％，顯然搜狐遠遠掉車尾而敬陪末座。也就是說，同樣是網路燒錢搶市場，大家都是花一塊錢，還是以新浪網的效益最高，網易則差強人意，而搜狐不溫不火根本就沒進入狀況，可謂通盤盡墨。從第三季業績來看，新浪網每股虧損○．二六美元，網易則虧○．一七美元，搜狐每股虧損○．一六美元，大家都在比誰虧得多。
搜狐的 CEO 張朝陽指出，入口網站雖然在虧損，但對未來仍是抱著信心。 三家網站畢竟都剛上市不久，現在就用簡單的幾個數字來作出結論，似乎不夠客觀，大有路遙知馬力、好戲在後頭之意。但是，對於一個海外上市公司，華爾街的投資人是現實的，期待總是有期限。
什麼時候才能獲利？搜狐和新浪網在媒體的追問下，不約而同地設定在二○○三年，但是，投資人更關心的問題是，就眼前來談未來，三大網站究竟能不能撐到開始賺錢的那一天？
目前大陸網路廣告雖然在所有廣告領域中仍占不到一％，但廣告畢竟是網路公司的衣食父母，廣告收入是賴以維生的支柱。平心而論，新浪網在廣告方面有強大官方人脈後盾(如上海辦事處負責人即是廣電局官員出身)，也難怪在官商一家的生態下，廣告收益勇冠三軍，在廣告銷售策略上，是標榜年輕活力、中規中矩的網易和搜狐所望塵莫及。
官方壟斷政策扯後腿
網易原 CEO 丁磊即因不堪壓力，而由專精銷售的黎景輝接手， 日前更是大動作與內地第一拍賣網站││易趣網，結成所謂的戰略聯盟，並與中信實業銀行結為戰略夥伴關係。
縱使目前三大入口網站的商業模式都不出「廣告 + 電子商務」， 但是綜合入口網站要成功，不能只靠一個模式。目前最尷尬的是客觀環境不健全，由於大陸中文網的建設比國外起步晚，技術和管理方面都有許多問題。王志東表示，「中國的網路市場普及程度還很低(實際上，擁有電腦的人口不到二％)，而且市場仍未全面開放，產業尚未成熟，網路廣告只占市場廣告的一％多一點，而國外已經高達七％，兩者落差實在太大，外界一味拿中國這個發展中國家的網際網路現況和美國比較，是很不公平的。」
新浪網目前最難控制的成本，就是電信費用。再說，網路競爭其實就是一個速度夠不夠的問題，日本、韓國、新加坡等國家上網，上網的速度比在中國大陸快得多，而且，最重要的是他們的收費合理，網路公司經營成本居高不下，似乎是被內地的官方壟斷政策扯了後腿。
搜狐收購中國人網站
然而，燒錢腳步放慢而毛利率一蹶不振、廣告方面明顯落後的搜狐，張朝陽對敗戰的說法似乎單是針對新浪網而來，「新浪網除了國內市場外，就是北美，而北美的市場成熟，當然成績會不錯。不過，在品牌策略上，我們是成功的，尤其是搜狐最近成功收購中國人網站( China Ren.com )後，論訪問量已超過新浪網。」
但是，對於收購中國人網站一事，外界有截然不同的評價，認為現在網路泡沫快要破滅，搜狐昧於形勢，收購同樣性質的網站，既不能互補，而又徒增管理難度、獲利模式嚴重重疊，等於是撿了一個包袱進來；張朝陽卻反駁道「現在對收購過早品頭論足，不太公平，至少三、四年後再回頭看，可能還是對的。」張朝陽所面對的問題卻是，如何將眼前最大的訪問量，真正轉化為購買力，以增加搜狐的收益和廣告價值。
如今， 投資人經歷眾多.COM 股價腰斬的流血教訓，也開始意識到中國大陸大多數網路公司，一樣空頂著中國概念的宣傳招牌，徒有收入卻無盈利，所得到的答案都是，要想產生利潤還要等上個三、五年；而眼下新浪網、網易、搜狐的上市禁售期已過，莊家卻大肆出貨，股價頻創新低回應，網路泡沫惡劣的情勢已然明朗，投資人亟需要網路公司拿出實實在在的盈利數字來化解心中的質疑，否則為台灣歌頌的中國概念，就仍然是空洞的賠錢概念。
