川普、普丁、沙國王儲大亂鬥　牽動能源霸權新版圖　油價暴走大陰謀

好戲還沒完。隔天川普召集了美國7大能源業者，強調「我保證『千分之一千』與你們站在一起！」並有消息傳出，近期各大產油國即將召開視訊會議再論減產，油價應聲繼續飆漲。

好戲的確還沒演完。今年2月以來，武漢肺炎疫情像是黑洞似地無情吞噬全球經濟能量；3月6日的產油國減產協議意外破局，則像是另一個瞄準世界經濟要害的標靶攻擊，超低油價引發企業債信危機的傳導效應，精準炸向身陷黑洞的企業金流命脈。依照時程，產油國先前達成的減產協議已在4月1日失效，各界原本預期，更慘烈的油價殺戮即將展開；3月25日至4月1日，國際油價就已率先反應，布蘭特油價慘跌逾17％。

川普的危機　美石油業債務泡沫一觸即爆

川普推文的登場時間恰到好處，不但在油價崩跌時刻引發最強的期待感，也確實獲得沙、俄兩國回應。據截稿前消息，原定4月6日舉行的產油國視訊會議，雖計畫延至4月9日召開，但俄國主權基金人士透露，「沙、俄已接近達成協議階段。」

問題是，為何是由全球經濟抗壓力最強的美國，急著發起這場會議？如果的確達成協議，沙國王儲、還有一向對美國沒有好臉色的普丁，為何願意與川普結盟？而若減產協議仍然難產，又會對世界帶來什麼衝擊？

這些問題的答案，攸關油價後市、石油與塑化業的未來，甚至可能牽動全球油權霸主地位的板塊挪移。以疫情蔓延的暗黑底色為背景，關於石油這個「原物料之母」的轉捩篇章，正在意外展開……。

疫情持續重創實體經濟，石油需求瞬間急凍，能源業者身處極端氣候等級的冰風暴中；但在資產價格的戰場上，卻是另外一番風景。金融市場看似初步止穩，國際油價也在暴跌之後反彈急漲。能源產業、塑化產業類股身處油價劇震的核心，投資人該如何趨吉避凶？

台塑四寶度寒冬　是逢低買進的好時機？

台塑四寶是許多投資人心中的績優股，這波股價大跌後，讓許多人躍躍欲試。不過石化業終究是與景氣、油價、各國產能消長高度相關的景氣循環股。一般來說，是以股價淨值比抓買賣點，因為每股稅後純益（EPS）波動大，用本益比衡量股價貴或賤，反而容易產生盲點。

以台塑來說，去年EPS為5.86元，法人預測今年EPS落在4元，以股價79.8元（4月7日收盤價）計算，本益比達20倍，不算很便宜。

但若分析台塑的股價淨值比區間，以過去15年而言，落在1.3倍至2.8倍之間。2008年金融海嘯，台塑股價最低來到41.4元，對照當年每股淨值，股價淨值比為1.3倍。至於塑化景氣大好的2011年，股價最高來到117元，對照當時每股淨值，股價淨值比為2.8倍。

目前台塑的每股淨值為54.85元，以目前股價79.8元計算，股價淨值比為1.45倍，只能算相對低點，但不算是「非常低點」。若新冠肺炎引起全球經濟衰退更甚金融海嘯，台塑股價淨值比下看至1.3倍，股價可能往70元大關下壓，對長期投資者而言，是來到分批布局的好時點。

南亞的股價淨值比在過去15年區間介於1倍至2.6倍之間，目前每股淨值為43.45元，目前股價淨值比來到1.3倍，屬於歷史中間值以下。而台化的股價淨值比在過去15年區間介於1倍至2.1倍，目前來到1.1倍，算是逼近區間的最低點，是四寶中看起最實惠的。但這可能也與中國化纖業者今年產能大開出、令投資人宛如驚弓之鳥有關。

至於台塑化的股價淨值比在過去15年區間落在2倍至4.2倍之間，目前來到2.4倍，低於中間值，但不算太便宜，長線投資人可能再多點耐心。

最強石化分析師：低油價時代，新牌局開打

曾被外資法人票選為台灣最佳石化產業分析師、隸邁產業顧問公司總經理何耀仁預估，台塑四寶——台塑、南亞、台化與台塑化，2020年獲利將較2019年銳減40％至70％不等。四寶中，他認為台塑會表現最好，其次是台塑化，再來是南亞，台化會最辛苦。

何耀仁指出，油價暴跌的受惠者中，還有一個方向值得追蹤，那就是塑料中間材成本投入高，可受惠於進料成本顯著下降，但終端產品不易跟著調降的業者。例如，要用耐撞級聚丙烯製造成汽車保險桿等車用部件的東陽；要用丁二烯製造外科用乳膠手套的南帝等。「這些塑化下游業者因原料成本可望顯著下降，但出貨價格相對穩定，利潤率因此有機會走高。」

不過，也並非所有的下游業者均可雨露均霑，因為，此次疫情導致的消費需求衰退，所帶來的負面衝擊可能遠大於成本的下降；而比較易受景氣影響的消費財，比如成衣製造，如聚陽、儒鴻屬於此類。如果產品較傾向醫療用、民生必需品或剛性需求的耐久財，則相對較穩健。

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