對香港來說，11月26日是值得記上一筆的日子。當天一早，港交所內到處是代表阿里巴巴的鮮橘色，一聲鑼響後，阿里巴巴在港交所正式掛牌交易，全天收漲6.59%，收盤達187.60港元，總市值超過4兆港元(約新台幣16兆)，立即超越騰訊，成為「港股一哥」。
港交所外，小小彈丸之地的香港，則是歷經半年多的社會衝突，香港區議員選舉剛揭曉，民主派獲得大勝，示威支持者認為他們主張的民主訴求獲得普遍認同。不過，資本市場最厭惡暴力，港股今年表現靜陪末座，此刻正猶如一場大衝突後的傷停時間，示威者與政府都在觀望下一步。香港局勢如何演變，充滿未知數。
阿里上市對全球資本市場 產生蝴蝶效應
阿里巴巴回港掛牌，不會只是超越優步（Uber）成為 2019 年以來全球最大上市案的意義而已，這會是一個非常重要的里程碑，不僅對香港的未來、香港的資本市場，都將產生重大影響，當然更會對包括台股在內的亞洲及全球資本市場，產生難以迴避的蝴蝶效應。
首先，阿里巴巴此刻回港掛牌，對社會持續動盪的香港，有很大的激勵作用。
持續半年的香港反送中運動，在十一月進入更令人觸目驚心時刻，在香港大學的火海衝突，把警民對抗帶到高點。阿里在此刻回港掛牌，當然有穩定軍心的作用，彭博新聞網（Bloomberg）還分析，阿里此舉是「向北京展示忠誠」。
只是，香港在經歷如此巨大的衝突後，早就已經回不去了，香港年輕一代不畏懼上街頭，不惜以流血及生命來表達主張，一個世代與港府及北京的樑子已經結下，不會那麼容易就善了。
對港交所來說，阿里回到香港掛牌，其實是圓了五年前無法「回家」的夢。因為2007年，阿里巴巴的B2B業務就已在香港掛牌，2012年阿里在港股下市，希望整合成一個電商集團後，在2014年重新在香港上市。但這個掛牌被港交所拒絕了，關鍵因素是香港不容許「同股不同權」的企業掛牌，之後香港修改規定，才終於讓阿里巴巴順利回家。
阿里市值一舉突破港幣4兆元 躍升港股一哥
港交所行政總裁李小加，也在阿里巴巴掛牌時表示，「在香港非常困難的時候仍然回來，心裡感到欣慰。今天的香港，仍然困難，但相信今後還有很多浪跡天涯的公司都會回香港。」在美中貿易戰當下，還有眾多中國赴美掛牌企業，如百度、京東、網易、攜程網，未來都很有可能跟進阿里腳步，選擇回港掛牌之路。
其次，阿里回港掛牌，立即坐穩港股一哥的地位，也讓香港資本市場面貌大幅改變。
1997年香港回歸以前，香港掛牌企業以金融、地產為主，之後中資股大舉赴港掛牌，眾多以中國為名的企業如銀行、電信、能源、石油、壽險等蜂湧進入港股，績優H股及紅籌股成為香港股市的主軸。
2004年，騰訊在香港掛牌後，股價一路挺升，多年來都是港股市值最大的企業，如今，阿里回港後，當天市值一舉突破4兆元港幣，超越騰訊的3.2兆元，港股一哥、二哥都由全球網路與數位經濟指標企業盤據，也讓港股面貌更多元化。
阿里加騰訊 兩大集團左右恆生指數
以市值來看，阿里加騰訊已超過7兆港元，占港股市值有2成以上，若再加上「阿里系」與「騰訊系」在港上市企業，例如阿里系的阿里健康、阿里影業、雲鋒金融、高鑫零售，還有騰訊系的眾安在線、易鑫、閱文、美團等，兩大集團的股價表現，已足以左右恒生指數當日的表現，香港也會因為這些網路新經濟企業的加入，讓香港資本市場更為豐富迷人，對投資人的吸引力也會大幅增加，讓香港更有本錢與那斯達克及紐交所相抗衡。
在美中貿易戰前，網路產業早已出現「一個世界、兩個系統」，一邊是美國的臉書、谷哥及亞馬遜，另一邊則是中國的騰訊、百度及阿里巴巴，如今隨著美中對立更檯面化，阿里巴巴從紐約回港掛牌，更讓美、中兩大資本市場彼此對立並展開激烈較勁，讓這場美中大戰的戲碼，從產業戰場繼續打到資本市場。
最後，香港資本市場的起落與變化，不僅立即影響全球市場，也會對台灣帶來微妙的影響。
台灣資本市場應適時改變 否則會被世界拋下
對一個市值小很多的台灣資本市場來說，香港股市多元化的進展，對台灣顯然是一大挑戰。當競爭愈來愈沒有國界，中國市場的影響力愈來愈大，港股吸收新經濟力量愈強，對以電子及高科技為主的台灣資本市場來說，衝擊不容小看。
以生技醫藥產業為例，香港去年修正對無獲利生技醫藥股的上市辦法後，自去年四月至今年九月底，已成功吸引16家公司掛牌成功，總計籌資535億港元，對照今年台股新上市公司大幅滑落，生技股已陷入籌資不易的情況，呈現明顯一長一消的對比。
生技新藥股風險高是全世界皆然，但台灣淺碟的資本市場，似乎也不願意容忍這樣的企業，近來台灣生技新藥股出現募資停頓及掛牌不順等情況，勢必影響到產業長期發展，未來會不會選擇台灣做為掛牌首選，或甚至出走至香港掛牌，顯然也是一個重大考驗。
再舉另一個例子，此次阿里回港掛牌，關鍵因素是香港修改並容許接納「同股不同權」企業，這個規範在亞洲也是遙遙領先，充分顯現香港國際化腳步，但這個對公司治理衝擊不小的制度，顯然台灣並沒有共識與討論，主管機關也表明不會跟進的態度，可以說，以台灣資本市場對於「同股同權」的堅持，未來幾年內要通過並容許這類企業掛牌，機會是相當小的。
但問題是，台灣未來也會有網路型態的企業出現，例如最近募到八千萬美元的沛星（Appier），號稱是台灣第一隻獨角獸，未來這種型態的企業要掛牌，若也希望採取同股不同權的方式，那麼，台灣能夠容忍這樣的企業掛牌嗎?會不會重演五年前阿里無法在香港掛牌的事件？台灣若沒有改變的胸襟與包容力，如何把台灣自己土地培養出來的獨角獸留下來？
更進一步來看，同股不同權其實只是其中一個例子，香港做為全世界資本市場法規與制度最領先進步的地區，還有很多觀念與作法，都是台灣需要急起直追之處。
五年前阿里被港交拒於門外時，當時阿里副董事長蔡崇信說了一句話，「香港資本市場應該適時而變，否則會被急速變化的世界拋下。」五年後，香港從善如流，將阿里重新迎回來，也為動盪不安的香港，帶來一大鼓舞。蔡崇信這句話，如今剛剛好也可以送給台灣，「台灣資本市場應該適時而變，否則會被急速變化的世界拋下。」
