十年磨一劍！「黃藥師」如何讓「這家公司｣成功赴港掛牌

與東曜同一天在港交所掛牌的還有另外五家公司，從八點開始，香港交易所門外就擠滿各家企業代表，港交所大廳內隨處可聽到來自中國各地的方言，並且夾雜著英文、廣東話、台灣話等，在反送中抗議行動仍持續進行的香港，港股仍然是許多企業掛牌的首選，也讓香港繼續維持全球三大資本市場之一的地位。

九點半，以每股6.55元上市的東曜，首盤價格為6.43元，盤中也曾跌到6.1元以下，首天交易出現破發，但以今天收盤市值約35.7億港幣（約新台幣138億元）計算，已經比目前台灣大部分新藥公司都要高出甚多。東曜能夠突破目前陷入低迷的台灣生技資本市場，成為第一家赴港掛牌成功的生物製藥公司，相當值得深入研究。

相同產品放到中國市場  公司可成長100~1000倍

目前是東曜持股超過三成的控股大股東晟德大藥廠董事長林榮錦說，晟德會大力投資東曜，主要是十多年前他就發現，台灣同樣的產品若放到中國這個大市場後，公司就可以成長百倍、千倍，例如2005年江蘇恆瑞的市值只有二十多億元人民幣，與當時台灣很多公司差不多，但如今恆瑞的市值已成長二十倍到四千多億元人民幣。因此在十多年前，他就希望在中國成立一家新藥開發公司，東曜就是在這樣的想法下創立的。

因此，人稱「黃藥師」的黃純瑩，開始了東曜的創業之路。早期她還是台灣、大陸兩邊出差，後來發現市場變化太快，許多合作計畫不容易被客戶重視，於是她先搬到上海，後來又決定在蘇州工業區投資建廠，並以建立一個所有營運重心都放在中國的企業為目標。

「在中國創業，最困難的部分是要了解中國市場的變化，若住在台灣，你的感受是不會很深的，」黃純瑩表示，中國不僅市場在變、競爭也加劇，許多外商都進來了，相關法規也一直在調整，尤其最近三年變化最大。「只有了解整個環境及市場的改變，才能及時回應，做對事情。」

▲東曜突破低迷台灣生技資本市場，成為第一家赴港掛牌成功的生物製藥公司。左五為東曜總經理黃純瑩。

黃純瑩說，東曜一直是以建立「兩個鏈」為發展目標。第一個是「產品鏈」，總計有三個技術平台、十二個產品線，其中包括七個生物藥、五個化學藥，並且從明年開始，每年都以取得一張藥證為目標。第二個鏈則是「產業價值鏈」，也就是包括臨床、研發、生產、營銷等四大領域，全部都自己建立，而且每個價值鏈都會採取開放模式，也就是說，每一個環節除了自己使用外，也都可以和外部企業進行合作。

例如在臨床部分，由於目前許多癌症藥物都採用合併使用，因此東曜在臨床實驗上可以與其他合作夥伴共同進行，至於研發部分除了開發自己的產品線外，也可以和外部企業共同開發，成果則一起分享。至於在蘇州工業區的生產線，目前產量規模為1.6萬公升，同樣在內部使用之餘，也對外接受委託研究開發暨生產服務（CDMO）訂單。至於營銷部門現在有五十餘人團隊，已先從代理日商藥品練兵，為明年起營銷自己的產品做準備。

生物製藥投資嚴苛  重視現金流

林榮錦說，產業競爭加劇，生物製藥產業的投資已進入更嚴苛的階段，企業一定要非常重視現金流，因為資本市場不可能一直給公司太多的錢。東曜是今年到香港掛牌的第十一家生物製藥公司，也是很少數已做完前期投資，並準備回收現金流的企業。未來包括對外授權、合作開發與製造、營銷等，都將持續創造現金流。

不過，就像生技界常說的「十年磨一劍」，東曜也一樣經歷了初期投資與虧損的歷程，2015年原來大股東東洋退出，晟德找來維梧資本(Vivo)等股東接手，並且在之後又募集一次資金後，就成功取得在港股掛牌的資格。此次在港股掛牌，除了國泰人壽參與投資外，還包括3名基石投資者晟德、維梧及年興紡織，分別認購了500萬美元、1000萬美元及500萬美元，晟德也因此繼續維持三成以上的最大控股股東。

台股加權指數近來已多次刷新二十九年新高，但表現突出的全都是電子股，原本低迷的生技類股，目前仍在低檔徘徊，許多新藥開發公司甚至已經出現資金無以為繼的情況。東曜此次能夠在香港成功掛牌，其實正是示範了台灣生技業走出台灣、布局中國的決心，也值得許多想要突破困境的企業，一個很好的參考範本。