過去一季恐慌情緒瀰漫之際，本專欄連續提出2500-3000點之間是A股大底的觀點，過去兩週，和緩地爬到了3000點，是什麼推動的？
事實上，並沒有哪一項單一因素，讓市場回升，其實就是恐慌壓力釋放地差不多了，川普演得過癮，只是繼續提供股市被嚇大的抵禦力能量。
前幾期我們提過「反脆弱」理論，A股和全球市場正在養成面對中美貿易戰的新抗體。另一頭，科創版登場、創業板重組上市鬆綁、央行持續發出穩貨幣供給的訊號、基本面數據沒有比預期壞，這都給市場復原力。
本專欄一直提醒讀者關注外資在Ａ股的影響力，在這一波仍舊扮演重要力量。6月份以來北向A股資金淨流入已經超過450億人民幣（以下同幣值），曾經一度單日買超100億。本月份富時羅素將A股納入全球指數，簡單試算跟蹤這一指數被動配置Ａ股的資金，就有超過100億等著進場。
這大半年來，外資投資圈對於A股其實沒有新故事，只是反覆地觀測A股的估值低位(上證本益比目前也只有13倍)、MSCI指數納入A股的資金效應，持續買進的理由簡單但是力量扎實。中國本地基金經理和散戶怕東怕西，還是擺脫不掉賺主題輪動波動的小聰明，而事實證明，看起來笨重的外資一直是抄了大底。
今年還是震盪行情，還有調整機會。不用躁進追高，3000點以下積極補進，對！定期定額操作方式，很適合今年的策略。
最近我去了美國一趟，有場晚宴，華爾街女性資深董事餐會，管理資金算一算共約800億美元，有管新興市場股市、拉美股權投資、美國股債市帳戶等，這倒沒什麼，我感到興趣的是這些人的多樣性，正好10人，三位白人、兩位印度人、三位黃皮膚(日韓中各一)、兩位拉丁美女，我覺得這才是美國的競爭力所在，這樣的多樣性在東方很難見，即使在國際化程度高的香港、新加坡都不易見到。
我想起剛到大陸工作時，每位同事都跟我說很難挑戰本地已經很有市場地位的同業，例如同在附近大樓的一家前3大的同行，我告訴同事一個觀察點讓我很有信心，光看這家公司只用上海話開會，就知道我們一定能夠超越他們，事實也是如此發展，耗時不到五年。
拉丁美女說，她是二代移民，美國文化給了他們階級流動的機會，但是他們都很憂慮川普要驅逐移民的政策傾向，對於美國競爭力的戕害。這裡不討論政治學、社會學，只關心趨勢對於我們荷包的影響。我觀察那一晚的組成，大約也是全球財富組成的流向。
華爾街很早就關注中國投資機會，但是在美國被問到最多的，反而不是A股，而是中國的債券市場。一方面QFII進入A股的機制架構討論超過20年，老外對於中國A股並不陌生。
他們說，中國債市才是真正的深水區，在美國、歐洲市場，債市規模都大於股市，他們相信中國也會如此發展，國際資金在中國市場的佈局不會缺席，但是中國債市的透明度太低，中國政府自high的評級體系也讓老外覺得跟廣東人吃猴腦一般驚悚，真是又期待又怕受傷害。
翻開全世界金融史，畢竟股市崩盤傷害性遠低於債市危機，股市崩盤可以推倒重來，債券市場輕則金融企業倒閉，重則是引發戰爭。
截至2019年5月末，中國債券市場的托管規模已經超過91兆人民幣，成為僅次於美國的全球第二大債券市場。現在有1141家境外投資機構進入銀行間債券市場，持有債券的總額將近2兆人民幣；「熊貓債」累計發行超過190支，金額有3000億以上。
如果2年前台灣朋友問我中國債市要不要投？我不會建議，台灣人被老外教育過，債市投資評估邏輯和西方世界一樣，要跟外面世界解釋中國債市的叢林法則，我嫌累。
今天，我會建議得要挪些時間注意，這個市場正在改變，本地參與資金本來就穩定增長，外來資金則是饑渴而龐大。中國的評級體系接下來改變會較大，允許外資評級機構落地是個重要轉變、ABS（資產擔保債券-以金融資產擔保品而發行債券來籌資）進入市場、債券違約率提高，都要倒逼債券估值朝市場化前進，而非以往的單由政府決定價格的模式。這個市場即將迎來內外資對弈的局面。
事實上，在不良債券市場，外資已經獲利頗豐了，因此，接下來對於中國對外開放度低的龐大的政府債、企業債、ABS市場機會，外資機構是不會放過的，而這個機會，也不容忽視。
