小米昨（9）日在香港掛牌，每股發行價為17元港幣，但一開盤就破發至16.6元港幣，股價甚至一度最高跌幅超過5％，小米是大陸「新經濟」的指標企業，也是開啟獨角獸在香港掛牌的領頭羊，小米出師不利，除了本身的問題以外，也透露大陸資本市場與資金動能已出現疑慮。
早年中國眾多互聯網企業，幾乎都不在大陸股市掛牌，包括阿里巴巴、百度、新浪、京東等，都選擇在美國股市掛牌，只有少數企業如騰訊在香港上市。中國崛起後，美中兩大國貿易衝突日益升高，中國政府去年也積極調整政策，要讓新經濟企業回歸祖國，在香港、大陸籌資上市，並責成港交所接受同股不同權的企業掛牌上市。
在中國政府積極籌畫下，小米成為眾多獨角獸中，第一家赴香港掛牌的同股不同權公司，港交所還特別準備特製的巨型大鑼，並允許小米上市第一天就可以賣空，給足了「特殊待遇」。在美中貿易戰最激烈的此刻，小米是中國政府改革資本市場最重要的樣板，更是未來一連串獨角獸要掛牌上市的示範，如今小米估值及股價表現都不如預期，背後透露的意義值得探索。
首先是小米本身的問題。雖然小米號稱是一家「硬體+互聯網+新零售」的新型態公司，但去年互聯網占整體營收比重只有8.6％，小米生態鏈的效應也還有待提升。
小米創辦人雷軍多次把小米比喻為蘋果，但很殘酷的事實是，蘋果從手機硬體到App store等軟體平台，都是獨一無二、具有獨特價值與高利潤，但小米的硬體、晶片都來自供應商，少有自己的研發專利，至於軟體平台則採用Google Android平台，小米只有在MIUI上做一點優化。
從幾個營運數字來看，也可以看出小米並不很關注研發投入。例如，小米2017年的研發經費占總收入3％以下，而營銷費用近兩年花費增長迅猛，2017年營銷費用增長了73％，廣告費用增長97％，顯示小米是以營銷取勝的公司，而非專注建立研發能量及專利障礙等競爭優勢的企業。
其次則是同股不同權可能產生的疑慮。雖然這個制度在美國互聯網企業行之有年，但制度本身並非完全沒有爭議，而享有高投票權的創辦人或經營團隊，也不會永遠都很英明厲害;更值得注意的是，美國企業的董事會運作，一直是專業又有制度，比較能夠與創辦人及經營團隊取得均衡點，但這種制度移到亞洲或中國來，未來會引出何種副作用，恐怕也需要時間觀察。
最後，則是中國資金動能已現疲態的問題。事實上，去年十九大之後，中國的資金動能就開始趨緊，包括金融監管加碼，資金量價趨緊，如今美中貿易戰雲密布，中國資金動能更顯緊俏，過去幾年中國創業風潮興盛，許多企業能夠輕易取得創投融資，但如今創投資金開始收縮，party即將告一段落。
以大陸新創圈中最具指標的共享經濟風潮，共享單車的融資高潮早在幾年前落幕，如今許多企業收攤倒閉，之後衍生出更多新創如共享汽車、共享雨傘、共享衣服、共享女友、共享睡眠倉到共享充電包等，但這麼多創業題目，卻少有讓人驚豔的創新之作，也難怪創投資金不願再燒錢投資。
隨著美股及全球股市這兩天回穩，小米今日(10日)在港股上漲近9％，早盤成交價為18.3元，也算彌補了昨天破發的窘境。小米未來的業績表現及股價走勢，都將是中國新經濟企業的重要指標，值得繼續追蹤下去。
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