不堪每天虧一千萬，24小時內結束65年公司 斷尾求生！興航怎麼走到收攤這步？

二○一六年十一月二十二日，復興航空（以下簡稱興航）臨時董事會通過解散公司決議，正式替這家成立六十五年的台灣第一家民營航空公司，畫下驚嘆號般的句點。

興航創下台股史上首家直接解散紀錄，早有跡可循。二十一日一早八點半，興航旗下百分百持股的龍騰旅行社要幫客戶開票時，就發現無法連線，即使興航一度以「系統異常」對外解釋，但內部員工仍然隱隱不安，原來，先前興航已預定將於二十二日召開臨時董事會，加上莫名發生無法開票的罕見狀況，「應該是有大事發生。」員工揣測。
 

手中現金吃緊 負債總額達一七○億元

二十一日下午三點，民航局終於證實興航隔日全航線停飛一天，一位集團高層表示：「當民航局證實停飛，幾乎就可確定董事會將作出解散公司的決議了，因為要讓飛機都留在國內，才可以確保資產。」令這位集團高層啼笑皆非的是，「我自己也是到二十一日傍晚六點左右，才正式接到公司發出的白紙黑字停飛公文。」

對外發言荒謬、內部處理慌亂，這是興航宣布解散前二十四小時的實況，而興航走入末路的過程，的確可謂冰凍三尺非一日之寒。

據興航財務長楊炫儀表示，公司在十一月底到期的近二十三億元可轉換公司債（ECB）已無力償還，是壓垮公司的最後一根稻草。翻開財報，至今年九月底，公司帳上現金僅剩十七億元，較去年同期大減五三％；負債總額已達一七○億元，這個數字，幾乎是四年前同期的三倍高！不只如此，前三季三十七億元的流動資產，對照近七十四億元的流動負債，資金確實吃緊。

十月初，興航旗下的廉價航空威航，才因近兩年虧損近十億元吹熄燈號，而興航本身更是在過去兩年來，累計虧掉半個資本額，今年前三季每股虧損三．四二元，林明昇在宣布解散的記者會上直言，前十月虧損金額達到二十七億元，「差不多每天虧掉一千萬元。」
 

要對大股東交代 林孝信趁沒大賠前收手

興航和國產建材實業、中興保全同屬SIGMU集團，其中，國產對興航持有股權達四○％、中保也逾一○％；至今年第三季底，雙方持有興航股票的帳面金額各達二十三億和六億多元，此時若全數歸零，估計將使中保的每股淨值減少一．三元，仍能維持在每股二十二元左右，國產的每股淨值則可能減少一．六元，約莫降至十二元，還不到傷重見骨的程度。

「所以，如果看不到興航的未來，倒不如現在快刀斬亂麻。」一位熟悉內情的人士分析興航解散的決策關鍵，「國產的營運狀況不算好，中保雖然獲利穩健，但公司有近三成持股握在日本大股東手中，必須交代，因此不能無限制地承受興航損失。而且興航現在資產大於負債，總不要等到負債大於資產時再來處理。」

快刀斬亂麻，的確像是集團總裁林孝信的向來作風。○五年，集團曾投資香港電視購物寰宇購物佳，還請來知名藝人劉嘉玲擔任總經理，沒想到業績不如預期，連虧十一個月後，認為沒「錢」景的林孝信馬上說收就收；又如當初泛亞電信、史古脫（舒潔衛生紙）等集團旗下賺錢金雞母，二話不說說賣就賣，就為了搶救當年陷入財務危機的國產。

兩害之間取其輕，興航收攤，就成了不得已的結局。

只不過，這對興航董事長林明昇來說，卻是他接班六年來最棘手的考驗。十二歲就赴美當小留學生、一路取得法學博士的林明昇，是在一○年從父親林孝信手中接下興航董事長大位。

最年輕的董事長接下全台最老字號的航空公司，擅長目標管理的他曾不斷創造業界話題：從一一年興航上市，到大手筆約砸兩倍資本額、簽約買下兩架空巴A三三○雙走道客機拚國際航線、衝百億營收，再到宣布成立台灣第一家廉價航空公司威航，連業界龍頭華航也跟進，可說是航空業最敢以小搏大的董事長。

▲３年前，林明昇（左）從父親林孝信（右）手中接下家族大業，沒想到終究難跨過興航難關。 (攝影/陳永錚)

兩起空難事件重創形象 市值腰斬，埋下解散隱患

一一年到一三年，林明昇帶領下的興航，不論營收成長率和EPS，一直居台灣三大航空公司之冠，公司在一二年市值首度突破百億元；一三年，長榮航空年營收成長率僅三 ．四％，華航甚至是負成長，興航卻高達二一％，可說是無限風光。

然而，一四、一五年接連兩場空難事件，不只公司形象重創，公司保費也因接連空難而大幅增加，埋下了今日公司解散的隱患。去年航空業受惠於油價大跌，長榮航、華航皆虧轉盈，興航營收卻大跌兩成、稅後虧損超過十一億元，如今市值重挫到四十億元。

回首林家創業之路，國產最早由林孝信父親林燈創立，是台灣首家經營預拌混凝土企業；接著林孝信自行創業，成了第一個從日本把保全業引進台灣的企業家，至今中興保全仍穩坐保全業龍頭；其後，國產又拿下台灣本土民營航空公司興航經營權。

如果歷史有輪迴，現在的林明昇，竟像二○○○年的父親林孝信。

當年，林孝信以中保創業成績單，從哥哥林嘉政手中接下亞洲金融風暴衝擊下、面臨倒閉邊緣的國產和興航；現在，從林孝信手中接下興航已六年的林明昇，同樣得面對嚴峻考驗，可惜結局大不相同。

時間倒回一個半月前，十月初，久未露面的林明昇，藉著宣布興航首航日本仙台等新航線，又重回鎂光燈前。這一次，林明昇收起一向對媒體隨意大方的態度，少了過去常見的霸氣，略顯拘謹且嚴肅，但在話語中，仍不時流露出自己近年來改造興航的自信，「明年第一季，有機會損益兩平！」

林明昇說，直到停飛前一天傍晚，他仍與新的投資者洽談，但最後因對方無法在一定時間內將資金到位而破局。

可惜形勢比人強，他種種力挽狂瀾的改造作為，似已時不我與。

興航臨時董事會決議解散後，下一步還要股東會通過，公司預計將在明年一月十一日舉行臨時股東會，再來便是一連串的下市、資產清算與變賣程序，扣除負債後，剩下的現金將按持股比率分給一萬多名股東。

在銀行債權部分，目前興航銀行曝險金額約一一○億元，債權銀行三十五家，其中兆豐銀行貸款餘額約十七億元是最大債權銀行；合庫、華南等銀行，債權餘額也在十五億到十七億元不等。

「選在此時宣布解散，是因為目前公司資產仍能負擔所有相關人員的權益。」林明昇表示。但看著興航一路高飛，卻又在自己的手中熄火，他此刻的心情，恐怕五味雜陳。

復興航空
成立：1951年
董事長：林明昇
資本額：75.8億元
業務：航空客運、貨運
2016前三季營收：88.77億元
　　　　　稅後淨損：22.17億元
　　　　　EPS：-3.42元