太陽能景氣邁入長多 聚焦由虧轉盈的金雞母

過去市場戲稱，太陽能「慘」業前景黯淡，但數字顯示，二○○九年至一三年太陽能產業年複合成長率達三八％，廠商雖還擺脫不掉虧損命運，但市場需求持續成長；尤其，今年在中國、日本、美國及新興國家帶動下，需求成長上看逾兩成。

市場最大變化，就是先前供給過剩情況，經過這幾年調整，產業變得比較健康；特別是中國在一三年八月底限制無效率產能政策，並推出擴大太陽能裝置內需政策，使全球供需出現平衡，甚至逆轉。

供應鏈利潤將重新分配

「中國政府態度從過去補貼太陽能材料、零件產能，轉為鼓勵投資太陽能電站的終端需求，並限制無效率產能作法，使產業景氣邁入長多。」元大寶來二○○一基金經理人劉興唐指出。對此，一位太陽能產業分析師也肯定地說：「一三年是太陽能電池廠轉虧為盈的一年，接下來的一四年，就是整體供應鏈正式結束衰退的一年。」

進一步檢視太陽能產業，在上游多晶矽廠、中游矽晶圓廠，以及下游電池廠的產業結構中，台廠大部分集中在中、下游族群。「一三年第二、三季，是太陽能產業的轉折關鍵，台灣電池、模組廠由虧轉盈，股價也領先上漲。但今年情況可能相反，主要原因是電池下游獲利空間有限，股價在先前已反映下，未來表現恐不如上游矽晶圓廠。」一位資深產業研究員預測。

他進一步分析，電池廠受惠上游材料、導電漿價格下滑，及產品報價結構佳，一三年第二季開始陸續由虧轉盈，反觀矽晶圓廠仍虧損嚴重。一般認為，太陽能產業回春利益，不可能由下游電池廠獨享，接下來，供應鏈利潤重新分配機率高。

「過去經驗，矽晶圓廠由虧轉盈的時間，多落後電池廠一季；現在電池廠已連續兩季獲利，在目前產能滿載下，對矽晶圓需求提升，預期一四年上半年就可看到虧轉盈情況。換句話說，一三年電池廠獲利、上漲的情形，來到一四年會發生在矽晶圓廠。」太陽能產業分析師強調，只要在香港掛牌、具有市場價格破壞能力的保利協鑫不大幅擴產，矽晶圓投資疑慮不大。

不過，聯邦精選科技基金經理人楊自強提醒：「太陽能產業雖然是長線趨勢，但站在投資角度，實在不好掌握。如果要給一個良心的建議，我認為，沒有十足把握的人，最好不要貿然進場。」楊自強近一個月操盤績效在同類型基金中名列第一，其中太陽能持股的貢獻功不可沒。

以長線保護短線作法布局

以投資心態布局太陽能，必須格外謹慎的原因，就在「算不到」的變數太多。「眼前就有兩個難關待突破，一是『雙反案』，另一是上游多晶矽價格開始調漲，預期第一季財報出爐，不論矽晶圓廠或電池廠，都會因毛利率被壓縮，獲利表現不佳。」楊自強抱怨，「尤其『雙反』干擾，真的很煩。」

「美國太陽能廠提出申訴，要求對中國輸往美國的太陽能電池相關產品，展開『反傾銷」及『反補貼」調查，一旦『雙反」事實成立，就會以高稅率制裁。」法人表示，像這樣的雜音，常會影響太陽能股價走勢，但未必都是偏空解讀，「有時廠商還會搶在判決確立前，激勵拉貨行情，股價大漲，所以操作上真的要夠靈活才行。」

因此，德盛安聯台灣智慧趨勢基金經理人蕭惠中建議，投資太陽能，必須步步為營，沒辦法一下子看太遠；以短期來看，矽晶圓確實出現缺貨情況，第一季前逢市場拉回布局，問題都不大。若因「雙反」議題，導致股價重挫，更是好的買點；但若缺口填補起來，甚至供給開始擴大，就要小心行情反轉。

劉興唐也認為，太陽能股短期內漲幅已大，若能在農曆年前後適度回檔修正，對中期走勢較樂觀；否則股價一路漲到底，未來拉回幅度也會很可觀，投資人要特別注意。

以短期心態操作太陽能股，除非夠熟悉產業、進出夠靈活，否則很難從中嘗到甜頭；若以長期趨勢角度布局，又須忍受股價因風吹草動而漲漲跌跌。因此，較理想的選股方式，是以長線保護短線，布局太陽能股中，最具市場競爭力的公司；亦即瞄準需求概念股，及手中握有金雞母、獲利即將由虧轉盈的標的。

所謂「需求概念股」，就是「有需求就有它」，客戶不局限在台灣；法人推薦首選，就是太陽能導電漿廠碩禾。碩禾是太陽能電池原料廠，不但兩岸都是它的客戶，去年更拿下日本太陽能電廠標案，插旗全球太陽能需求成長最快的地區，並進軍赤道附近、光照條件極佳的帛琉地區。法人直言，不論是矽晶圓供給擴大疑慮，或電池廠毛利被壓縮問題，對原料廠碩禾影響都不大；更何況，還有殺手級明星產品「正銀漿」推波助瀾，未來獲利成長備受矚目。

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檢視每月營收 拉回介入、不追高

「導電漿功用，是增加太陽能電池轉換效率；其中，內含銀粉的正銀漿，用來做太陽能電池的正面電極，轉換效率比內含鋁粉，或銀粉的背鋁、背銀漿要高出許多。碩禾正面銀漿市占率才準備起飛，預估今年可望成長至二位數，股價若拉回至五百元附近，都是不錯的進場點；但隨股價漲多，檢視每月營收數字就變得很重要，只要一個月不如預期，就有修正風險。」法人提醒。至於手中握有金雞母，或是獲利將由虧轉盈的標的，則以矽晶圓廠國碩及中美晶馬首是瞻。

「國碩持有碩禾股權約六成，在矽晶圓廠可望由虧轉盈、手中又握有獲利金雞母下，成了買不起碩禾的替代選擇；而中美晶在半導體業務部分占七成，目前仍靠這部分獲利來貼補太陽能事業虧損。但今年開始，太陽能有機會獲利，等於在本業發展穩定之餘，又能吃到一點太陽能的豆腐。」產業研究員表示。

整體來說，太陽能產業已進入供需良性循環。但在投資操作上，個股易受政府補貼政策、「雙反」議題，及矽晶圓擴產影響，導致太陽能報價波動，股價反應劇烈。若想參與這波景氣行情，建議投資人應多關注市場訊息，以及公司每月營收，以拉回介入、不追高方式，瞄準具全球競爭力或由虧轉盈的公司。