日本要有活路 啟動良性循環是關鍵

日圓先生榊原英資：提振內需  才是安倍經濟學該走的路

日本一．九％的經濟成長率雖然比前二季低，但是還不算太差。別忘了，日本是一個很成熟的市場，不可能每一季都是四％的成長。因此，這不能說是一件意外的事，但若要討論日本經濟的未來，的確還有其他的事情需要擔心。

出口增加只是安倍經濟學的一個副作用，是在寬鬆政策、活絡金融目標底下的產物。今年日本股票價格漲了七○％、日圓貶值也超過二○％，由此來看，寬鬆政策至此可說是有效果的。但若問我這個「有效」的狀態是否能夠持續？我會打上一個大問號。
 

全球景氣衰退  安倍經濟學布陰影

事實上，全世界的經濟沒有我們想像中那麼好。經濟到明年可能只會有二％的成長，在二○一一年，這個數字是三．九％，所以全球經濟成長的腳步正在慢下來。特別是新興市場，像中國和印度，衰退的速度是很顯著的。這些國家的高速成長，已經正式宣告結束，沒有了。

這很值得關注，因為全球經濟結構可能從此扭轉。新興市場沒辦法像過去十年那樣成長，現在全球經濟反而是成熟市場在拉動。同時，美國、歐洲、日本，都正在想辦法把工作帶回自己的國家，國內的經濟活動都在增加，並在想辦法減少逆差，所以我們才會看到現在出口成長率總是低於經濟成長率。

我不確定這是不是短期現象，但我會很小心地繼續觀察。因為，這對日本或是台灣這種出口導向的經濟體，可以說是很危險的，很有可能會有更大的衝擊。我們的經濟成長都仰賴出口，也就是得靠其他國家的需求才能持續。至少就這個因素而言，已為日本明年經濟布上了一層陰影。
 

貶值只能階段  內需才是根本之道

因此，一切都要回歸到安倍的「第三支箭」，也就是實質的成長策略，藉以增加日本本土的投資、內需，而不再單靠出口。安倍政府為了達到這個目的，也在準備降低投資稅目、公司稅等。他們被迫這麼做，因為這才是日本真正的活路。

貶值，無法當成一個國家的長期目標，就我看來，日圓貶值的時效性，只有二到三年，僅是「階段性任務」。安倍一定要有中長期的成長目標才行，日本已經不是製造業為主的國家了，我們的服務業占了七成，振興這些產業，方法和過去大不相同。當貶值可以讓出口製造業獲利增加，像醫療、教育、民生消費等產業，則是要靠法規解禁、引進投資等方式才能成長。

當然，薪資成長也很重要。現在這個效果可以說來得有點慢，我們需要等到第三支箭發生效用，整個「安倍經濟學」才能說成功。像我之前所說的，全球經濟正在衰退，所以日本必須更快地發展內需。

我相信不管是中國、新興市場，或是美國，未來二、三年的出口一定會減弱。因此，日本高出口成長遲早會結束，我們一定得轉型。

我不是台灣經濟方面的專家，但從貿易趨勢來看，中國或是日本、美國，當你周邊的國家都已經在轉型，都想要讓內需成長，台灣的出口表現逐年下降的機會也相當高。我相信台灣一定會遇到這樣的問題，所以你們需要的，是一個更好的成長計畫，增加內需才行。
 

早稻田大學金融研究所顧問野口悠紀雄：不見薪資消費成長  反而更擔心惡性循環

所謂「經濟良性循環」，是指政府沒有追加刺激措施，也沒有以各種方式振興出口之下，國內的消費和投資需求仍能自動自發地持續增加。政府告訴我們：「經濟正開始良性循環！」但我在七至九月ＧＤＰ報告中看到的，並不是那麼一回事。

假設經濟開始良性循環，應該出現以下現象。首先，實質所得增加，實質消費增加；其次長期利率走低，設備投資增加；最後淨出口擴大。

但是以上的改變完全沒出現，尤其是沒有看到薪資與消費成長，而這是安倍經濟學中最重要的一點。日本的員工報酬出現首次負成長，實質消費成長率也降低；「物價如果上升，支出也會增加」，這是安倍經濟學的基本看法，但現實卻出現相反的現象，完全脫離劇本演出。
 

明年四月後  經濟開始大反轉

事實上，從這一季的報告來看，經濟成長主要來自住宅需求、存貨投資，以及公共事業，但這些只能算「沒有持續性」的需求；住宅需求與存貨投資增加，或許與政府預計明年第一季調高消費稅率有關，等於把未來的需求提前「逼出」，以這種需求達到ＧＤＰ成長，不但稱不上良性循環，更不會觸發良性循環。

至於安倍政府祭出狂推公共事業的政策，從中長期觀點來看，並不能強化日本經濟。因為公共事業的預算分配，有很大一部分來自於政治壓力，而非實際評估未來的需求，因此，難保不會蓋出一條「沒車走的高速公路」。在蓋公路的當下，或許會增加ＧＤＰ數字，但不會提高日本經濟的生產力。

換個角度想，如果缺少了「被提前逼出」的種種需求，也沒有政府在公共工程上的大興土木，那麼，日本的經濟成長率會變成負○．四％，而這個數字，其實就是現在日本的實力。明年四月後，這個實力，就會變成實際的數字，也就是經濟負成長。

接下來，反而要擔心「惡性循環」了。經濟成長率降低，要求大幅增加公共事業的政治壓力就會更強，財政赤字會進一步擴大。而且政治上也可能出現調降法人稅率的聲音，在這種條件下，財政運作更吃緊，安倍經濟學也就更難照著劇本演下去。

一個有趣的現象是，發表第三季ＧＤＰ當天，日本股價急漲，原因是日圓貶值；成長趨緩的數字竟能讓股價大漲，實在奇怪，股價和經濟脫鉤，幾乎只受匯率影響。
 

榊原英資
出生：1941年
現職：日本青山大學客座教授
經歷：日本國際金融局長、大藏省財務官、早稻田大學教授
學歷：美國密西根大學經濟學博士
 

(東洋經濟週刊提供)

野口悠紀雄
出生：1940年
現職：早稻田大學金融綜合研究所顧問
經歷：一橋、東京、早稻田等大學教授、大藏省官員
學歷：耶魯大學經濟學博士、東京大學工學部