亞諾法靠「量」許諾生技大夢

十二月二十八日，亞諾法生技以每股六十八元正式掛牌上市，挾著興櫃一三四元的高價氣勢，亞諾法生技掛牌超額認購高達三八四倍，中籤率僅○．七八％，掛牌首日股價大漲七成，成為二○一○年備受看好的生技股。

亞諾法是一家專做抗體的生技公司。所謂的「抗體產業」，簡單地來說，就是以抗體為「產品」，銷售對象包括醫療、學術機構及藥廠等，供其製成抗體藥物、檢驗試劑等。就某種程度而言，抗體的「地位」，近似於整個醫療產業的一種「原物料」。

根據專業機構Biocopare Surveys and Report調查，○八年全球抗體應用市場約四百億美元，在這四百億美元大餅之中，抗體藥物占比最高，市場規模約三百億美元，其次是醫療用檢驗試劑市場約八十億美元，實驗用試劑市場則約二十億美元。
 

建立抗體庫　掌握藥品新趨勢資源

依專業機構的預估，三種應用市場未來五年的年複合成長率約在六％至一○％左右，平心而論並不特別突出，但由於抗體產業具有「高門檻」的特色，產品量化過程的效率偏低，成本居高不下。因此，目前全世界並未出現市占率超過兩成以上的領導業者，在這種產業結構之下，爭食大餅「人人有機會」，誰能掌握規模，就有可能抓到機會脫穎而出。而這一點，正是亞諾法獲得法人高度關注的主要原因。

「亞諾法生技不只是抗體公司，精確地說，它是「偏向『蛋白質研發』的『抗體庫』公司。」某位法人評論，「蛋白質」與「抗體庫」，就是讓亞諾法極有機會在未來抓到重大獲利機會的關鍵詞。

他表示，過去的藥品研發多為「化學分子用藥」，但在化學分子領域，研究開發的空間已經不多，「所以，近年來各大藥廠的新趨勢就是朝『蛋白質用藥』的方向發展。」

換言之，誰能提供藥廠開發蛋白質用藥的資源，就有機會獲得藥廠的青睞進行合作。

所謂的資源，就是抗體，「誰最能夠找到蛋白質用藥的抗體？就是擁有抗體庫的公司，所以我們非常看好亞諾法的未來潛力。」

不過，「要進展到藥用抗體階段，可說就像是要爬到世界頂峰喜馬拉雅山聖母峰一樣，而亞諾法現階段只能算是登上台灣第一高峰玉山。」華南永昌投顧研究部經理王子剛表示，雖然聽到「抗體庫」三個字，投資人就會先聯想到最具市場價值的「藥用抗體市場」，但，「亞諾法目前做的生意，是抗體市場當中規模最小的實驗試劑領域。」

王子剛表示，依據亞諾法所提供的營運計畫書，目前亞諾法的營運主軸仍在「建立抗體銀行」階段，至一二年，將開始切入醫療檢驗試劑市場；至於進軍最具想像空間的藥用抗體市場，則須等到一五年之後。

據他評估，亞諾法○九年每股盈餘應可達到一．七至一．八元，一○年則有機會上看三至四元水準。「這樣的獲利水準是否足以支撐高股價？這個部分留待市場決定，但你不能否認，亞諾法近年的成長表現不俗，在實驗試劑的領域做得也不錯。」王子剛評論。

在國內相關業者中，中天生技目前已計畫直接切入難度最高的藥用抗體庫，而亞諾法的實驗試劑抗體庫則已經開發到一萬個基因，成功的約有六千至七千個，頗具規模。而成功打造抗體庫的推手，即是亞諾法的總經理黃韋伯。

生產科技化　導入機械自動化設備

「我的工作，簡言之就是將人體基因還原、解碼，類似電腦的○與一是一樣的道理。」擁有美國西北大學醫學系學士學位的黃韋伯表示，早期在美國念醫學院時，也跟許多學生一樣，到醫院實習、要選擇未來的專業科系。不過，當時的黃韋伯也一直反覆思量，自己真的要投入臨床醫生的行列嗎？或者，有其他的可能？

「或許是從小耳濡目染，我對企業管理、創業、公司治理等並不陌生。」黃韋伯的父親目前是亞諾法董事長黃清洋，黃清洋之前是華通電腦副總經理。「求學階段，我常與父親分享醫學研究理論，而父親最愛拿科技產業的效率與成熟的平台相較，當時我心裡也常有遺憾：為何醫療研究，老是停在實驗室階段，無法有效率地量產。」

黃韋伯笑說：「董事長（父親）的科技背景，讓我們比別人多了生產的概念，也就是將抗體生產科技化，建立抗體庫。」黃韋伯強調，亞諾法特別延攬科技界的人才，導入機器自動化設備。

整體而言，雖然亞諾法的抗體目前主要應用仍在市場規模相對較小的實驗試劑市場，但由於公司資本額僅五．四億元，且在二、三十億美元的市場規模當中，年營收三億元台幣上下的亞諾法，市占率仍然偏低，因此未來成長空間寬廣，即使「跨入藥用市場」的終極美夢仍然遙遠，但以成長性來說，公司未來仍值得樂觀期待。

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