ＴＤＲ掛牌 味全走勢值得關注

康師傅ＴＤＲ（台灣存託憑證）發行正式通過主管機關核准，掛牌參考價為四十五元。從十二月三日開放詢圈以來，僅兩天的時間，就出現超過十倍的超額認購熱潮，將康師傅ＴＤＲ的熱度炒到最高點。

根據券商的說法，從詢圈日開始，開戶、捧著現金來排隊要抽康師傅ＴＤＲ的投資人絡繹不絕，與ＴＤＲ定價前，承銷券商不斷打電話，問客戶是否要圈價的情況，出現大幅度的落差。

ＴＤＲ搶手，在港股價更連創新高

為什麼康師傅ＴＤＲ熱度會瞬間大增，甚至成了近期股市的全民運動？

投信法人認為，主要是投資人原本都預期康師傅的定價，會落在四十五至五十元間，而最後定在四十五元的動作，被視為「降價」，也因此讓散戶興趣大增，在法人、散戶的簇擁之下，康師傅ＴＤＲ要不搶手也難。

除了即將發行的ＴＤＲ，在國內掀起一陣旋風之外，在香港上市的康師傅控股，股價近期的表現更頻令市場驚豔。不但早在今年中就重回金融海嘯前的高點，且連番創下新高，在日前的杜拜事件後，儘管全球金融市場出現短暫性拉回，帶來回檔壓力，但康師傅股價仍一路創新高，日前股價已正式站上每股二十港元的整數關卡，再度刷新掛牌來的紀錄。

而在康師傅股價連番走強後，國內即將發行的ＴＤＲ價格與原股間的溢價幅度也不斷受壓縮。

若以近期外資法人報告中給予康師傅目標價二十一港元計算，與國內ＴＤＲ定價最低區間四十三元間的溢價是零，與最高價四十五元的溢價也僅在三％以內，遠低於早先市場預期會有一成以上的溢價水準，在原股價格走高，ＴＤＲ定價壓低後，相信市場對康師傅ＴＤＲ的熱度有持續加溫的作用。

康師傅股價走高後，外資法人進一步強調，帶動股價走強的主因在於市場對ＴＤＲ的預期相當高，不過依照康師傅母公司頂新集團董事長魏應交的說法，今年康師傅兩大事業群包括方便麵、飲料等，都分別有兩百條以上的產能，在產能全開下，未來滾動的成長性相當大。

魏應交明確指出，在經歷二○○八年金融海嘯後，康師傅不但沒有衰退，還持續成長，整個公司的體質相當強勁，在景氣復甦後也絕對是第一個受惠的，他更將今年訂為頂新的元年，除了全年獲利將成長逾四成外，法人預期未來三年康師傅每年的獲利成長不會低於兩成的水準。

憑藉這樣的成長性，加上ＴＤＲ帶來的狂熱，法人初步估計，這回康師傅的ＴＤＲ至少會讓買到的投資人有三至四成的獲利空間。

扶植味全，股價將走出另一波行情

在康師傅風光回台掛ＴＤＲ之後，市場自然會去關注頂新集團下另一個事業主體——味全，其未來走勢如何，也引起投資人的關切。

當年頂新回台買下味全，遇到股價大崩盤，一路向下攤平後，背負了龐大的投資虧損，一度讓整個頂新岌岌可危，所幸後來取得外界資金挹注，加上旗下的食品業迅速在中國崛起，才有了稱霸兩岸三地的方便麵龍頭康師傅，更讓頂新起死回生。

算一算頂新魏家入主台灣味全已有十年的時間，伴隨著頂新的事業版圖不斷擴大，集團扶植味全的動作也愈來愈大。

味全目前除了在國內的冷藏飲品、食材相關業務的穩定獲利之外，在中國的投資上，可說遍及保健事業、麵包、麵粉、外食業務，還有今年才從康師傅手中買回的冷藏事業群。

而這些布局動作除了原有的保健食品外，幾乎都是從去年才開始大動作投入，外界對此的解讀認為，這是頂新在坐大整個中國市場後，回頭來扶植味全的開始。

儘管來自中國的投資還沒進入收割期，不過味全今年的股價已經大漲超過一倍，除了漲幅居類股之冠外，更擠下老牌的食品股王統一，今年表現可圈可點。

事實上，味全今年的獲利也同步創下頂新入主以來的新高。

法人認為，中國布局不僅是味全未來獲利成長最大動能，味全即將投標的新燕土地，背後開發利益更是驚人。

這塊過去讓味全背負投資虧損多年的土地，隨著第一債權人彰銀將公開標售，在房地產布局剛起步的頂新，這回將派出味全辦理現增來參與競標。

市場人士指出，在康師傅ＴＤＲ掛牌後，味全標地辦現增，加上中國發展的想像空間，將是啟動味全股價走出另一波行情的一大關鍵。