首檔越南概念股 鎖定二十年成長期

九月三十日，三陽工業宣布旗下在香港掛牌的ＶＭＥＰＨ（00422-HK，越南製造加工出口公司ＶＭＥＰ機車廠的控股公司），將透過主要股東SYInternational（ＳＹＩ，三陽海外控股公司）以舊股發行ＴＤＲ（台灣存託憑證），預計轉讓一．三六億股，全案預定十月底前向證交所遞件，最快趕在今年底前在台股掛牌上市！

其實，在九月二十八日三陽公告訊息前，ＶＭＥＰＨ股價早已活蹦亂跳、暴漲一八％；待消息確認後，九月三十日，ＶＭＥＰＨ股價又從一．三七港元衝到一．五三港元，寫下歷年波段新高，當日以一．四八港元作收。至於當天母公司三陽的成交量則放大到二．三九萬張，股價一度拉高到十五元，不過終場賣壓湧現，壓低至十四．五五元作收，較前日下跌○．一元！
 

越南第二大的機車製造廠

從母公司的股價表現看，投資人對這項消息似乎不算十分興奮。畢竟，翻開財報，雖然三陽母公司對ＶＭＥＰＨ的總投資金額約在二七三六萬美元，十年下來的累計認列獲利已達二億美元，但ＶＭＥＰＨ今年上半年營收九一一○萬美元，卻比去年同期衰退三成以上，稅後純益四百萬美元，也只有去年同期的四分之一，儘管仍是母公司三陽的金雞母，但貢獻度卻下降。

不過，三陽對於手中這隻越南金雞母仍然信心滿滿，三陽總經理黃光武強調，「越南歷經○八年金融風暴、越幣貶值等衝擊，復甦力道強勁，且展現旺盛消費力；去年越南國民平均所得達一○二四美元，政局穩定且又有東協自由貿易區腹地，預估越南接下來將有二十年的黃金成長期。三陽更有機會成為當地前二強的機車製造銷售商，搶搭當地一年近二八○萬輛，超過百億元的機車商機。」

事實上，越南堪稱是台灣機車產業最早布局海外的地區。當年慶豐集團、三陽工業董事長黃世惠到越南考察，只是為了參觀當地一些輪胎工廠及汽車工廠，但越南政府表態希望慶豐集團能投資汽車廠及機車廠。

幾經考量，黃世惠決定先投資機車廠，同時要求百分之百擁有股權，越南政府倒也破例同意，三陽因此在河內、同奈的工業區，設立年產能三十五萬輛的機車製造廠，使得慶豐集團成為越南第一家百分之百外資持股的機車廠。

被派駐到越南當地超過六年、現任三陽總經理的黃光武說，當時日本本田機車也曾有過完全持股的要求，不過越南政府並未同意，本田也僅持有本身轉投資機車廠的七○％股權。

布局十年，與本田一路苦戰，如今三陽ＶＭＥＰ機車廠成為越南銷量第二大的機車製造廠，在當地擁有近一千家的經銷門市，也是越南當地惟一全外資的機車製造廠，目前市占率約八％，僅次於本田的二成市占率。

「這十年來，學了不少教訓，比方我們把台灣分期付款模式搬到越南，但客戶付了頭款把車牽走，人就找不到了，為此吃了不少苦頭！」黃光武回憶著說，當年到越南賣車，以為會跟台灣一樣，辦分期付款、訴求流線外形，但卻發現越南跟台灣消費環境、習慣大不同！

台灣人重視機車外形，把機車當代步工具，隨處都可以停，但越南人把機車視為家當，每天都遷到屋內擺放，深怕被偷，小心翼翼地看護著。黃光武分析，十年前，在越南賣一輛機車約一千美元，幾乎是一般市井小民一年的積蓄。
 

看好每年一五％的成長率

「以前在台灣賣機車，看的是Ａ級面（車體正面外觀），但在越南要看Ｃ級面（底部的造形）！」原因令人頗難想像，「因為越南人習慣睡地上，夜裡會從底部往上望著心愛的機車，所以機車底部如果作工有瑕疵或是不漂亮，他們無法忍受，隔天就牽車來換！」

其實，去過越南的人也會發現，當地人都將機車當做載貨工具，有時車把兩旁還載有雞、鴨等貨物。農家載貨主要選購價格較便宜、須換檔的本田機車為主，黃光武為了讓三陽有市場區隔，於是開發不需要換檔的精緻型機車「速克達」，他打出中高價位，反而吸引不少金字塔頂端的消費客群，如駐地外僑或年輕女性的青睞。

過去Honda（本田）在越南等同排檔機車代名詞，現在ＳＹＭ（三陽的品牌名稱）在越南則與速克達畫上等號。「三陽要競爭，價格還有品質，兩項都要到位！」黃光武分析，台灣目前一年機車銷售量大概在七十萬輛左右；但越南擁有東協自由貿易區的腹地，未來一年，起碼有二八○萬輛的市場，且平均每年會有一五％的成長率！

儘管越南經濟上半年面臨通膨與貨幣貶值的考驗，但衝擊已逐漸平息，加上當地的年輕人口都是機車銷售的目標族群，他們充滿活力，也願意消費，因此讓黃光武重申持續加碼投資越南、看好越南市場前景的立場。

ＶＭＥＰＨ自○七年在香港掛牌以來，股價與交易量都不如預期，如今台股表現優異，三陽趁勢發行ＴＤＲ，能否一舉讓ＶＭＥＰＨ的市場評價符合公司期待，仍待考驗。