雷凌、聯發科尚有股價補漲空間 P.100

林明輝

2007-06-21 17:32

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由於產業特性的緣故，IC設計受景氣影響明顯，今年IC設計的行情，應是台股上看萬點的前兆。不過IC設計漲多之後，後市觀察重點應以聯發科為指標，至於瑞昱以及興櫃的雷凌，因多頭格局還沒走完，也是可用之兵。

在英文，IC設計就是「無晶圓廠」的意思。由於以委外晶圓代工廠生產為主，沒有廠房是最大特色，能夠沒有固定設備支出的壓力之下，全力進行研發，因此一向具有業績爆發力。所以不只是台灣的IC設計公司，連海外的IC設計業者股價常常都很有爆發力。

目前全球最大的IC設計公司是高通（Qualcomm），專門生產CDMA手機晶片；前十大的其他公司分別是通訊晶片的Broadcom及Marcell，繪圖晶片的nVidia及ATi，Flash記憶體及控制IC的Sandisk，及FPGA（Field-Programmable Gate Array，現場可程式化邏輯閘陣列）廠商Xilinx、Altera等等。

特別值得注意的是聯發科已經擠進前十大的地位，以產業的地位來說，聯發科已經具有與國際上的同業平起平坐，一較本益比高下的特殊價值。

聯發科本益比仍偏低

拿國際IC設計大廠的本益比來衡量，並以二○○七年預估的EPS來看，目前高通的預估本益比達二十一．九倍，Broadcom則有二十五．五倍，nVidia預估也有二十．九倍，Sandisk則有四十一．一倍。相較之下業績能見度高的聯發科今年預估只有十五倍本益比，瑞昱也只有十四倍本益比，台灣的龍頭廠商在競爭力提升後，本益比仍輸人一截。

台灣半導體協會預估，今年IC設計業的產值將會達到三六九七億元，比去年再成長一四．三％。以去年台灣有一百億美元的產值來看，就占了全球IC設計產值的二○％。

雖然說台灣IC設計業者除了幾家規模較大之外，其他的多屬於小規模單兵作戰，不但產品線較單純，而且也多非技術層次較高的核心產品，技術較高的產品都在外商的手中。

但隨著電子代工的版圖漸漸被台灣業者所占據，小型的IC設計業者儘管面臨價格競爭的情況，在IC使用量攀升的情況之下，等於市場的餅變大，台灣IC設計業者仍有很大機會。

由於IC設計族群今年股價漲了不少，因此未來走勢的強弱具有指標性意義的最主要看聯發科，以及瑞昱減資後的表現。另外揚智、創意、智原則是看富爸爸的撐腰效應；消費性IC則以松翰、偉詮電、普誠、聯陽、義隆、盛群為重點。至於聯詠、矽創活力不如其他族群，主要是受限其屬於面板零組件，但補漲的力道仍可期待。

聯陽搶進LED驅動IC市場

類比IC方面，茂達、立錡、沛亨拉出比價空間後，安茂也有後來居上的機會。類比IC中可特別留意LED驅動IC這個族群，由於出貨在第三季逐步放量，包括聯家軍的聯陽，也推出新產品線以迎接市場，相關概念股聚積、圓創、沛亨、點晶則自成一個族群，值得深入追蹤。

受惠中國白牌手機晶片的成長，聯發科去年首度擠進全球前十大IC設計公司；由於今年預計拿下全球手機晶片一成的占有率，手機晶片出貨量衝刺一億顆。

至於3G手機晶片方面，目前聯發科已進入實地測試的階段，甚至是中國自訂的3G手機規格TD-SCDMA也愈來愈成熟，聯發科也考量會切入市場。對聯發科來說，其所具有的功能整合能力，是聯發科搶進新興市場訂單的優勢。

自從三年前收購揚智後，聯發科又陸續買下3G射頻IC的絡達、印度的Pollex Mobile、光學感測元件的宜霖，還有美國的晶片大廠Nucore等。

聯發科愈做愈大，確實有朝向一線大廠邁進的決心，這樣子有助於聯發科本益比的提升。以聯發科今明年EPS都在三十元以上的水準看來，本益比若能比照國際大廠提升至二十倍以上，聯發科的價值就不只現在的位置。

網通相關的晶片，重點則是放在瑞昱及興櫃掛牌公司雷凌。雷凌有大股東華碩在背後支持，主打WLAN IC，由於擁有八○二．一一N控制、基頻以及射頻核心技術，為國內最大的無線網路晶片大廠；因能領先國內同業推出無線區域網路IC，提供下游OEM廠商完整的Total Solution晶片組，去年起出貨拉升很快，全年EPS達八．四元。

由於今年八○二．一一N產品正式進入替代需求，銷售量可望大幅提升；依照法人推估，今年雷凌八○二．一一N在英特爾力拱下可望有五成的成長。前五個月雷凌的營收數字達十三．七六億元，法人估計上半年的獲利數字約在EPS五．三元左右。

英特爾拉抬雷凌成長可期

雷凌的主要客戶為正文、明泰、華碩、宏碁等大廠，下半年出貨的速度拉升很快，法人推估成長比上半年甚至有五成到一倍的水準；換句話說，雷凌今年EPS有挑戰十五元的實力，如今股價站上三百元也不足為奇。

而值得注意的LED驅動IC的廠商，下半年的業績拉升速度會較明顯。這可以從市場慢慢了解到聯電在LED的布局大計之後，資金追逐聯陽LED驅動IC題材的強度可窺知一二；雖說因進入競爭者不少，市場價格戰難免；但由於市場夠大，像是背光源、手機、戶外看板等，故各家廠商都有機會取得長期性訂單。

與這個概念相關的公司不少，像是以MB電源管理IC為主的立錡，今年在手機用LED驅動IC成長快速，並且已打入韓系廠商。而以類比IC為主要銷售業務的點晶，則有戶外大型LED看板、照明用LED、白光LED等驅動IC，主要可以應用在包括大型看板、室內外建築、汽車儀表板、號誌、NB及PDA的LCD背光源等等。

點晶具○八年北京奧運題材，第二季有網路產品、GPS、手機用數位變焦IC等新產品線放量出貨，營收會較第一季有不錯成長。

至於七、八月營收可望創歷史新高的圓創，主要產品是電源管理IC占七○％，馬達驅動IC占三○％；而應用在OLPC背光源的白光LED驅動IC，則是在九月OLPC出貨開始之後，才會看到該產品營收的拉升。在IC設計普遍漲高後，投資人不妨逐漸將目光注意到LED驅動IC身上。