光磊、一詮因照明革命攀高峰 P.103

王孟華、張弘昌

2007-06-21 17:32

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國際油價持續高檔，以及溫室氣體減量聲浪高漲，目前世界各國皆極力發展潔淨的替代能源，如太陽能等；而另一種節能方式，則是以LED取代過去常用的燈泡，在長線看好的保護下，只要LED族群股價回檔，都是最好的買點。

符合節約能源和環保概念的新照明光源「LED」類股，近幾年來一直是台股中不可或缺的主流要角。由於LED照明兼具省電、環保、使用壽命長等優點，因此發展次世代LED照明產業已是時代潮流的趨勢。

就台灣而言，如果全台照明設備改用LED，以國內一年照明用電約二六○億度、LED節省能源四○％來估算，初估可節省一○四億度電，相當於一座核能電廠。

據了解，二○○六年全球高亮度LED產值達四十六．五億美元。其中手機、數位相機、PDA等行動裝置應用端的需求仍為最大宗，占全體高亮度LED的五一％；其次則是顯示器背光源與汽車端，比重分別為一四％與一三％。

工研院推估，未來LED背光源將擴大應用至中大型顯示器，汽車應用亦將由車內照明發展至車外照明。

只是車用照明安全規格尚未訂定，目前僅使用於第三煞車燈與尾燈。

事實上，未來前景最樂觀的，莫過於LED照明市場。目前全球一般照明用光源市場規模約為一三三億美元，每年約以一○％的速度穩步成長。

光磊有日商撐腰基礎穩固

至於LED照明設備市場，則以更快速度成長，根據iSupply統計，○七年可望達三．七億美元，年成長率高達四四％，預估二○一○年前將達八．五億美元。

儘管LED需求持續大幅成長，但相較於整體光源市場，LED市場占有率仍偏低，僅有不到二％的比重，未來成長空間還很大。尤其未來幾年，北京奧運、世足賽、世棒、亞運等大型運動競賽將登場，可望拉升大型戶外看板與戶外照明需求。

由於台灣廠商上中下游產業結構完整，具備成本上的競爭優勢，預估在節能潮流的帶動下，將因LED照明產業前景樂觀而受惠。

此外，中國對於LED照明的積極態度，對台灣廠商也是一個契機。隨著北京奧運與上海世博會即將召開，相關比賽場館室內、室外的大螢幕顯示器、景觀裝飾照明、標誌標牌指示、太陽能LED路燈、智慧交通控制、停車誘導系統等LED照明需求大增。其中光磊、李洲、立基、佰鴻等LED廠商在中國耕耘成果逐漸顯現，預估隨著各大活動盛事召開日期漸近，相關利多可望陸續發酵。

以光磊來說，其主要發光元件LED晶粒，因有堅強的日亞化與日立電信等日系股東做奧援，使得該公司相較於國內其他LED廠商而言，可減少受專利權阻礙的發展優勢，並將有利於藍、白光市場的發展。

在系統產品部分，光磊的大型看板訂單，主要來自代理商的標案訂單；○六年因受惠於德國世足賽，以及卡達亞運的需求，使得該年大型看板的營收成長八五％。

至於今年，目前已接獲美國高速公路七十億元的訂單，加上明年北京奧運會、中國的城市照明，以及公共工程等大型看板商機，將為光磊的營收與獲利，提供強勁且穩固的成長基礎。

由於光磊已結束虧損的OLED業務，所造成的累積損失將以減資方式提列，減資後股本為五二．六三億元；預計結束OLED事業部後，○七年將有助於LED相關產品的發展並讓獲利大幅好轉。預估光磊今年減資後，EPS將達三．二三元。

有了LED 華上進軍太陽能

除了光磊，華上亦是值得觀察的標的。其主要產品包括LED、LD（雷射二極體）與LS（背光照明），營收比重分別為六○％、三五％與五％。

在LED部分，產品主要分為四元LED與一般藍光，四元LED約占LED營收的五成左右，並且為國內僅次於晶電的第二大四元LED廠商，主要客戶為億光、佰鴻與晶台等。

華上今年在產能擴充方面仍以四元LED為主，用以滿足戶外看板以及車用等市場需求。在LD方面，主要客戶為SONY與新濠國際（Melco），並為其DVD讀取頭的雷射二極體部分，從事封裝代工業務。

日前公司已規畫在八月將LD事業群分割成立華信光電，此舉雖對華上產生營收方面的影響，但卻能拉高華上整體的毛利率，將有利於華上的整體評價。

由於華上具有LED晶粒切割技術，所以特別設立太陽能事業部，從事上游矽晶圓的製造。而轉換效能在經由光學模組聚焦後，可超過三○％水準；目前成本問題雖有待克服，但未來此部分成長空間仍值得期待。預估○七年華上的EPS為一．九六元。

至於主要業務為IC測試、LED切割挑揀與設備銷售大廠久元，由於具有自行生產測試設備的能力，不管是在成本控管、產能擴充以及市場掌握度方面，皆較對手具有競爭優勢，讓久元在切割挑揀與IC測試的毛利率，始終保持五○％以上。

目前久元在國內LED切割挑揀的市占率已超過七○％，主要客戶為晶電與華上。其中晶電約占久元LED切割挑揀業務的七成，而華上約占一成五左右。雖然久元五月LED切割挑揀的產能利用率僅四五％，但出貨量已較四月提升一三％，預計在新晶電合併效益逐漸發酵。

受惠於消費性電子旺季與年底聖誕燈的需求帶動，久元產能利用率將逐步攀升，預估第三季時將達到滿載。此外，戶外照明與看板的商機，也將為久元在LED切割挑揀業務，提供可觀的成長動能。

而久元IC測試服務主要以類比IC與邏輯IC為主，其中類比IC約占五○％左右，主要客戶包括立錡、致新、茂達、富鼎等，隨著客戶業績大幅成長，久元產能利用率與營收亦將逐季上升，預估久元今年EPS為九．三二元，以目前股價來看，本益比並不高。

一詮的主要產品線為LED導線架、LCD零組件和手機用震動馬達，去年並跨入汽車第三煞車燈用導線架，由於在國內市占率高達六成以上，因此毛利率均能維持在二成以上水準。

一詮跨入SMD導線架市場

一位券商法人表示，相對於傳統型導線架，一詮今年在SMD（表面黏著型）導線架營運前景十分看好，尤其手機及小尺寸面板背光源相關需求強勁，預估第二季出貨量將成長至少三成。更重要的是，由於SMD導線架超過七成市場，仍掌握在日商手中，未來一詮的發展深具想像空間。

儘管市場樂觀看待，不過公司認為，銅價走勢仍是牽動獲利的重要關鍵；預估第二季毛利率將維持第一季的水平，未來只要銅價下跌，毛利率就有機會向上提升。值得一提的是，由於一詮的沖壓技術能力不錯，加上高層和華寶關係良好，未來如果能在手機金屬機殼方面進一步合作，營運可望再上一層樓。