再三提到金控壓力確實很大的白文正透露，寶來有一祕密武器，就是跨台灣、美國等七國的交易平台，這七個國家的金融商品可以組合成連動式的產品，他認為著力於連動式產品的發揮才更長遠。
「金控公司給我們的壓力很大。」寶來證券董事長白文正坦承說。經歷過一銀、富邦到差點加入的國泰金控，以證券起家的白文正，在缺乏銀行金流的支撐下，對於金控還是有夢，只是從原本積極要加入大型金控的想法，變成要「操之在我」的自主行動。
暗地裡，白文正已悄悄描繪著寶來的金控版圖。日前，以約三億元買進華僑銀行五％的股權，消息曝光後，讓僑銀股價於十二月二十八日當天漲停板；他現在也是中央保險最大的股東，個人及公司持有三六％，若能夠再與一家人壽公司策略聯盟，一家小型金控的雛形幾乎已經完成。
買進僑銀五％──持有中央保險三六％
不過，白文正還是堅持說，「我們先做策略聯盟，只要績效好，就不一定要金控。」他說，加入銀行只是為了要發展寶來的新金融商品，也就是運用他們堅強的財務工程團隊，推出一系列連動式的產品。以下是本刊專訪白文正談金控與寶來策略的摘要：
《今周刊》問（以下簡稱問)：寶來帶起選擇權的交易旋風，很多券商陸續跟進，但手續費的降幅比寶來還大，你如何看待市場的競爭？寶來是否有下一步的因應策略？
白文正答（以下簡稱答)：很好，市場需要大家來參與。但是，即使券商降價競爭，沒有電腦輔助就行不通。寶來的利基是在網路的交易上，我們以服務取勝，不斷推出輔助系統，讓客戶方便使用，下個月我們選擇權五大策略完全版就要出爐，屆時可以讓客戶隨時捉住贏的機會。
有一個故事是，日本的御飯糰曾經一度有激烈的殺價競爭，其中，有一家業者獨排眾議，認為不應該殺價，它認為，御飯糰應該多放些好的餡來增加附加價值，而不是一味地削價競爭，寶來也是如此。而衍生性金融商品運用在網路交易上，是需要計量的，若沒有電腦輔助可行不通，這不是光降低手續費就可以贏得了的。
網路交易衍生性金融商品──非殺價即可搶單
問：寶來在資訊科技的建置下了不少功夫，也投資了不少資金，寶來的特色是新金融商品這一塊，目前的規畫如何？
答：寶來在民國七十七年就已經意識到利用電腦資訊交流的重要，所以當時就建置了一套自己的 MIS （管理資訊系統)。 我們利用設計商品、風險管理、交易平台三大核心建置出一套財務工程軟體，第一次的應用是在認股權證上，第二個產品就是網路下單，第三個產品，就是選擇權。
財務工程的領域是我們一直在發展的，ETF （指數型基金)更是需要這種東西，如何建置後台、還牽涉到買賣價差等，在這種環境下，才可能發展出這樣的東西。 未來 ELN （高息票據：是一種包含股票成分，並以賺取高息為主的投資工具)、高收益債券， 特別是美國《商業周刊》票選出二○○二年 TOP10 的商品中，唯一一項金融商品就是連動債券的 ETF 等， 只要政府一開放，我們都可以立即上線。
未來我們可以承做的業務高達二十五種，如果我們有能力做，也可以創造市場的話，我覺得證券股真是很不錯的股票。
問：寶來在發展策略上，力圖與同業有所差異，營收及獲利的結構與同業有何不同？
答：去年我們的營收分析，經紀部門還占六○％多、債券部一○％、自營部門，再來就是承銷部，今年有比較大的改變，經紀部門降到五○％，衍生性金融商品交易比重增多。我二○○二年八、九月時，就跟同事講，二○○三年將衍生性金融商品的套利提高到占獲利的二○％。
以美國高盛證券為例，營收中有四成都是衍生性金融商品的套利收入，這個穩定性比自營純粹買股票還好，它的理論就是把所有衍生性金融商品當作交易目標，找出它的差異性去做投資， 要有計量，還有很多模型，及市場對市場（ market to market )的資料等等。
僑銀是進可攻退可守的投資
問：前一、二年，寶來是最積極籌組金控的，但最後都沒有成功，目前寶來這方面的想法與規畫？
答：金控公司整合很花時間，像我們當初僅是合併大順、時代、華宇三家券商，把他們 IT （資訊科技)部門全部廢掉，我們的網路則全部進去，取而代之，就要花上三個月的時間，何況金控是異業整合，又有不同公司的人事、文化問題，整合時間沒有兩年以上不可能完成，所以我們現在趕快衝業務比較重要。
但不可否認的，金控給我們的壓力很大，所以我們有幾個部分一定要成功，一是資訊科技一定要成功，二是必須國際化，承做國際化的業務，對券商來說，比較能快速成長，三是價值整合，四是要讓很有知識的人才能夠上來。
金控當然是我們可以走的一條路，另一條路我們可以走出高盛證券的路，找出自己核心競爭力，讓大家對我們的直接印象是，有很強的交易平台。未來如果有好的對象不排除加入，但也不會太勉強。
問：前陣子為什麼會去買僑銀的股票，是否在為金控做準備？外資對你們購入僑銀的股票有點疑慮，你日前也為了這件事跟外資有一場餐敘，結果如何？
答：外資以為我們要跟僑銀組金控，後來總算了解我們不是這個用意。其實，面對金控公司，我們的壓力確實很大，如何跟銀行連結很重要，但如果沒有投資關係，很難合作，所以我們加入部分股份，對公司來說，也不是很大的數字，進可攻退可守，如果合作好的話，可以更進一步發展。我們目前持股五％，總金額約二、三億元。
華僑跟其他銀行不同的是，它的財務很透明，協議放款只有四、五十億元。所以我們評估的結果，僑銀是一家不錯的標的，我們不是要金控，而是純粹投資，買一個了解銀行的權利；加上這次增資案，政府完全支持，這也是逾放比高的銀行中，唯一減資增資成功的。
投資僑銀有三項好處，一是政府入主二○％，二是我們可以與它策略聯盟，三是我們投資它的風險有限，投入三億多元資金，每股三元買進，頂多賠一成，三千多萬元，對公司純益的影響很小，如果因此我可以得到二十個銀行分行據點，客戶群的整合，價值就不止二、三千萬元。
問：你認為寶來不一定要組金控，但金控對你們的威脅很大，主要來自哪些部分？寶來跟僑銀、中央保險又將要如何合作？
答：主要是交叉行銷與交叉補貼的部分，對我們的威脅很大，變成不公平競爭，例如富邦證券最近有一個廣告，如果你拿台北銀行一百萬元的定存單來富邦證券開戶，就給你很多優惠，寶來的客戶可能會因此被拉走。
我們最近會跟僑銀策略聯盟，至於策略為何，我們也還在研擬中，如何結合證券（寶來)、銀行（僑銀)、產險（中央保險)，再找一家壽險公司合作，我們沒有金控，只好用策略聯盟的方式進行，這只是新開始。
至於中央保，我認為其體質不錯，專業也強，只是制度上跟不上現代，只要改變制度就會有很大的進展，日前我們開董事會，他們預估明年會成長一五％，有很大的成長空間。
中央保明年會正式納入版圖中，變為最主要的關係企業，它的淨值十三元左右，現在股價八、九元，公司的每股成本約在七元左右，明年若可以每股賺一塊半，股價應該可以回到淨值左右。
以前，他們是國民黨的生命共同體，現在應該改為部門或個人的生命共同體，才會提高激勵效果，明年董監事改選，我們希望結合有力量的人士來改革，至於董事長或總經理人選，目前還在協調中。
問：寶來未來三、五年的願景為何，你是否有特別規畫？
答：策略比衝刺還重要，因為牽涉到更廣泛的產品，如何差異化是我們的目標，未來在跟不同行業上的整合如果很順利的話，我們也會去思考金控的可能性，現在我們先走策略聯盟，然後再回頭看看可行性如何，如此也讓大家比較有獨立性。未來如果我的績效比金控好，也不一定要走金控之路。
寶來二○○三年的績效應該會比二○○二年成長一、兩成，有些部門經過這幾年的培養，而且配合新金融部門出來，可以比較樂觀，明年寶來應該會不錯。加上寶來有個祕密武器，就是跨台灣、美國等七國的交易平台，ECB 的套利，選擇權的套利都可以做，有七個國家的金融商品可以組合成連動式的產品，這樣才有利基。我們認為發揮連動式產品的效益才是更長遠的，參加銀行也是因為連動式產品必須透過銀行的指定用途信託來管理及銷售。
