台灣的營建業，目前正處於「山雨欲來風滿樓」的時刻，而新的引爆點，將會是今明兩年陸續到期的公司債。果不其然，四月三日，上櫃公司「和旺建設」到期的三億元公司債，確定無法如期兌現。緊接著，四月七日上市公司「長谷建設」旗下的兩家俱樂部宣布停業，而且長谷今年五月一．五億元的公司債即將到期。
二○○○年是和旺由盛轉衰的轉捩點
和旺建設董事長蘇勝明，原本是個公務員，一九八七年，棄筆從商自行創業投入當時正欣欣向榮的建築業，成立和旺建設。和旺建設初期的推案重心，主要集中在高雄地區，而且主攻豪宅市場。在高雄房地產市場，和旺逐漸打開品牌知名度。但是，進入九○年代後，高雄房市急速凋零。因此，蘇勝明開始思考轉戰北台灣房市。
一九九七年，蘇勝明正式北上進攻台北預售市場，在新店景美溪旁推出總銷金額五十四億元的「上河圖」預售案。當時新店的區域房價，每坪單價只不過二十萬元出頭，可是上河圖案卻喊出每坪三十七、八萬元的新天價。蘇勝明將上河圖塑造成豪宅的形象，因此與當地一般平價住宅市場，很明顯地形成區隔，再加上創新天價所形成的話題效應，使得上河圖案一推出就造成市場騷動。因此，也創下九成以上的銷售率成績。
藉著上河圖案一炮而紅，和旺立刻就在北台灣市場攻占一塊灘頭堡。隨後，蘇勝明將推案重心移到北台灣，陸續又推出台北萊茵賞、小凱悅等預售案。但是，上河圖的風光只是曇花一現，後續的推案，都難敵房市景氣低迷的事實，而陷於滯銷。
存貨高達四十億元是股本的二．三倍
去年可以說是和旺創業以來受傷最重的一年。原本有上河圖的業績可以完工入帳，按理而言本業表現不錯，但是卻因業外投資股票與護盤失利，導致虧損高達兩億元以上，使得和旺被迫調降財測，而股價因而連番重挫，即使和旺配合政策實施庫藏股制度，仍然是無力回天，而和旺也因此失去投資人的信心及銀行的支持。
和旺目前的存貨高達四十億元，約為股本的二．三倍，其中在建房屋及土地高達三十二億元，使得去年的負債急劇拉高，光是利息支出就高達八千八百萬元。今年，為了挽回頹勢，和旺計畫逆勢操作大舉推案，再推出六十億元的預售新案，預估營收的目標為三十億元。
和旺企圖藉由大規模的推案，挽回投資人信心及銀行支持，但是這些努力，卻因為四月三日的公司債跳票而功虧一簣。
事實上，去年和旺建設就頻頻出現資金緊絀的現象，今年四月三日又有一筆三億元到期。因此早在四月以前，市場就不斷傳出銀行抽銀根的消息，使得和旺的股價，三月來從一六．三元一路殺到十元票面以下，跌幅達到七九％。
四月三日，和旺的三億元公司債，果真如原先預期的跳票了。對於公司債無法如期償還，和旺發言人劉鳳美的解釋是：市場上出現不利公司的傳言，以至於銀行業紛紛緊縮銀根，甚至凍結公司的流動資金，因此資金布局被打亂，進而影響了原本將償還到期公司債的計畫。
第二季營建業到期公司債四十一億元
但是，外界對和旺卻有不同的看法。中華信用評等指出，根據和旺建設去年前三季的季報顯示，和旺的營收為新台幣一七．八億元，稅前盈餘為二．九億元(和旺自行結算，去年全年營收為二．八九億元，稅後盈餘二．七億元)，表面上雖有盈餘，但卻無法支付到期的公司債，其中原因在於和旺建設來自營業活動的現金流量是負數。
換句話說，和旺建設必須仰賴處分資產，現金增資或增加銀行借款才能彌補資金缺口，但從去年下半年以來，股市籌資不易，銀行放款轉趨保守，再加上和旺的在建工程及存貨，已遠超過和旺現金流量所能負荷的程度，因此才會引發和旺公司債的違約事件。
和旺建設還不起三億元公司債，事實上只是冰山一角。根據統計，三年前上市、上櫃公司所發行的公司債，即將於今年五、六月大量到期，其中五月有一百四十三億元到期，六月有二百五十三億元到期、七月有二百六十五億元到期，總額高達六百六十一億元，其中營建業就占了四十一億元。因此，隨著公司債到期的高峰出現，會不會引發新的一波金融風暴，值得密切注意。
