8檔基金半天就賣光，認購資金還超過百億元，「中國的興櫃市場」為何這麼多人追捧！？

北交所的定位有點類似台灣的興櫃市場，但是制度上還是有些不一樣的地方，我們接下來將闡述參與北交所有什麼限制？北交所為何設立？制度上有什麼特點？會對現有A股市場有什麼影響等問題。

助力中小企業發展　突破新三板改革瓶頸

台灣的興櫃市場目的在使未上市股票交易檯面化，藉由資訊公開，以保護投資人權益，也是為了讓營運較具成效，但獲利狀況尚未穩定的中小型企業，可利用資本市場籌集資金。

中國成立北交所有三大目的，一是定位於「服務創新型中小企業發展」，意在支持優質中小企業，尤其是專精特新（專業化、精細化、特色化、創新能力突出）「小巨人」企業發展；二是明確了專精特新中小企業的定位，有助於三大交易形成錯位發展，同時也具有互補作用；三是中國的新三板整體交易活躍度較低，轉板條件較難實現，北交所有助於突破新三板改革的瓶頸問題。

轉板制度　打通中小企業直接融資路徑

台灣興櫃市場上市條件除了要公開發行、申報輔導及二家券商承銷商推薦外，並無需任何的設立年限、獲利標準等其他條件，也就是說即使剛成立，或虧損不少的公司，都可以登錄興櫃，沒有特別的限制。

反觀北交所的上市門檻條件比台灣興櫃高，但是明顯低於科創板、那斯達克全球精選市場和港交所。

北交所同樣實施註冊制，上市公司由新三板「精選層」產生，在新三板連續掛牌滿12個月的「創新層」公司，且符合四套市值及財務標準之一即可上市，財務標準對市值、盈利、經營、研發等相關指標的要求均低於科創板，體現出服務中小企業的定位。（註：新三板依照篩選標準分為精選層、創新層和基礎層等三類股票）

同時，北交所堅持向上交所、深交所的轉板機制，在北交所上市滿12個月的公司在符合一定條件的情況下，可以轉板至科創板或者創業板上市，為中小企業打通順暢的直接融資路徑，使得獲取跨市場估值差價成為可能。

首批上市4大特點：市值小、估值低、盈利強、專精特新占比高

北交所首批上市公司共計81家，其中10家為新股，其餘71家從精選層平移。整體來看，首批上市公司呈現出市值小、估值低、盈利能力較強的特點。

從行業分佈來看，81家公司中工業行業占比最高（31%），其次為資訊技術（27%）；其中，專精特新企業16家，占比達到近20%，高於全部A股的7.7%；從市值規模來看，71家精選層公司中，67家公司的市值在100億元以下，市值中位數為18億元，低於全部A股的59億元。

從估值來看，71家精選層上市公司本益比中位數為32.9倍，高於全部A股（28.7倍），低於科創板（52.2倍）與創業板（40.1倍）；盈利能力方面，首批上市公司近3年ROE_TTM（股東權益報酬率）中位數的平均值為14.8%，顯著高於全部A股8.4%左右的水準，也高於科創板（13.3%）和創業板（9.2%）。

短期對資金分流影響有限　長期能贏得超額收益

從當前市值來看，北交所原精選層公司市值不到3000億元，遠低於全部A股的93兆元；從9月以來的成交量來看，原精選層公司日成交量占全部A股的比重平均為0.066%，占比較低，因此我們認為短期來看，北交所對於A股市場的影響相對有限。

以興櫃股票以往的經驗來看，由於流動性差，間接導致價格被低估，許多法人在這階段也不會投入，但一旦轉成上市上櫃，因為流動性變好，通常估值就會上升。

目前中國新三板相應的也面臨公司股票流動性不足，業績波動幅度較大，存在退市風險和相關財務風險等問題，投資者應做好公司深度研究，同時保持長期跟蹤，分散投資以降低風險。

創新層公司估值水準普遍較低，盈利能力增長較快，如果未來公司掛牌後加上「專精特新」公司的政策鼓勵，針對北交所的長期投資能夠為投資者贏得超額收益。