中秋節連續假日前，台股明顯陷入觀望氣氛，單日成交量創2021年初以來新低。中國恆大地產集團爆發擠兌，引發香港國企指數持續破底危機，而美國新變種病毒疫情仍未得到明顯控制，亦導致台股投資者不安情緒籠罩，不敢於節前貿然進場增加持股。
在美國為首的西方國家對中國的政治、經濟連番抵制下，中國官方開始對內部巨型民營企業加強非自由市場機制的管控，並直指特定產業甚至個人，挑戰施行近四十年的修正式社會主義市場經濟機制，一股山雨欲來風滿樓的肅殺氣氛越來越濃烈。
根據官方最新公布的重要經濟指標，中國內部消費市場成長動能持續弱化，固定資產投資亦同步走弱，靠對外出口撐住經濟不致傾頹。
但製造業因國際大宗商品等原物料高漲，生產者物價指數大幅飆高，消費者物價指數卻因內需消費弱化而逆勢下降，企業面臨的生產利潤壓縮嚴峻，甚至可能開始產生虧損。由於官方總體經濟數據已難掩經濟陷入困境，真實情況可能比實際更嚴峻。
國企和民企 均出現投資成長動能弱化
中國8月社會消費品零售額年增率2.5%，創2020年8月以來最低單月成長率，連續5個月下降，顯示中國內需零售市場弱化趨勢相當明顯。
圖一、中國內需呈現疲弱
——社會消費品零售額年增率連續5個月下降
反映中國內部公民營企業投資動能的固定資產投資亦呈現下降窘境。8月固定資產投資年增率8.9%，為2021年以來最低點，年增率連續第7個月下降，顯示中國無論是國企或是民企，恐怕均已出現投資成長動能弱化現象。
圖二、中國企業成長動能弱化
——固定資產投資年增率連續7個月下降
依美元計價，中國8月份進出口總值5303億美元，年增28.8%；其中，出口2943.2億美元，年增25.6%；進口2359.8億美元，年增33.1%。前8個月進出口總值3.83兆美元，年增34.2%；其中，出口2.1兆美元，年增33.7%；進口1.73兆美元，年增34.8%；貿易順差3624.9億美元，年增28.9%。
此顯示，全球經濟後疫情時期漸漸復甦，中國亦成為出口的受惠國，出口、進口成長動能表現不惡，貿易順差持續為貢獻中國經濟成長率的重要項目。
圖三、全球經濟漸復甦，中國成為出口受惠國
——中國出口年增率
圖四、「貿易順差」是中國目前經濟成長重要項目
——中國進口年增率
中國工業產品出廠價格指數8月年增率自7月的9.0%上升至9.5%，創2008年8月後最高，顯示上游原物料受國際大宗商品原物料價格連續性上漲。
另外CRB指數至9月15日上漲至225.46，為2021年初以來最高，亦創2015年7月以後最高點，持續推高生產成本，若企業無法轉嫁原物料生產成本，勢將壓縮營運利潤，甚至產生虧損，中國製造業面臨極大挑戰。
圖五、上游原物料價格上漲，企業生產成本增加
——中國工業產品出廠價格指數年增率
中國8月居民消費價格指數年增率自7月的1.0%下降至0.8%， 顯示終端消費需求持續轉弱，然相較於工業產品出廠價格指數年增8月達9.5%，兩者差距高達8.7%，隱含製造業轉嫁原物料成本上升的能力偏弱，極可能為消費市場弱化現象。
香港國企指數重挫 顯示中國經濟面臨危機
在企業轉嫁生產成本不易、中國內部因人口紅利已不再具廉價工資競爭力，加上人民幣匯率自2020年升值6.26%，2021年至9月16日續升1.05%，中國企業將面臨越來越高的多重壓力。
圖六、中國市場終端需求轉弱
——居民消費價格指數年增率走勢圖
中國官方數據未必能夠呈現龐大經濟的真實樣貌，但香港國企指數從2月的12271高點下跌至9月16日的8805點，跌幅達28.24%，包括年線在內的主要各期趨勢線均呈現空頭排列，顯示中國經濟恐怕已面臨極大的危機。
台股投資者除關注秋節連續假日期間的國際經濟及股市變動外，更應持續關注中國恆大地產事件的後續衝擊，提防中國政經情勢演變成為後疫情時代的第一隻全球金融市場黑天鵝！（作者為鉅豐財經執行長）
