疫情不止　要恢復正常生活再兩年！「後疫情新常態」的投資關鍵字：通膨、升息和「這類股票」

這300多座樓宇中，台灣陳老闆蓋的震旦大廈一直在很顯眼的位子，隔壁就是花旗銀行中國總部大樓，300座大廈中最高的一座上海中心是由華爾街大行JPMorgan 冠名的，違和嗎？對生意人來說，一點不奇怪，完全沒障礙。

向黨表心意必須敲鑼打鼓、爭奇鬥豔，7月1日這一周更會是高峰，各級政府、大小企業團體之外，宗教界也不能落人之後，佛門舉行「學黨史頌黨恩跟黨走」演講比賽，可以說是中國特色的宗教活動吧！別笑，慈濟要捐疫苗也得求掌權者放眾生一馬，也是島國特色的生存之道，所以我常覺得兩岸執政者一個樣。

這段時間，中國當政者要營造華夏盛世的形象，老百姓的滿意度也高漲，前幾天蔡崇信（阿里巴巴副主席）的專訪總結的不錯，當下的中國民眾認為自己過得比父輩好，覺得下一代也過的比自己要好，對於政府的信任度自然很高。

牆外這一頭風景大不同，氣氛似乎戰鼓連天，對疫苗溯源追責聲音越來越大，畢竟經濟損失實在太大，各國執政者都有些扛不住壓力，必須要找個背鍋的讓大家卸責。另外，新北約聯盟成形，也給北京帶來壓力。美國政府開出的制裁中國企業名單也越來越長。

市場預期聯準會升息　美元指數轉強

2018年，中美對峙開啟了新的冷戰時代，這是長期對戰。Covid-19肆虐至今，好似開啟了第三次世界大戰，兩次大戰都是持續了四年，目前疫情也看不到盡頭，多方專家告誡要有長期作戰準備，企業界會做各種可能性估算，到2023年才能恢復正常生活必須列入考慮，所以「後疫情新常態」的世界，需要推演一下。

疫情不降溫，要控制升溫的通貨膨脹顯得更棘手。台灣的書商很機靈地出版了前聯準會主席保羅‧伏克爾（Paul.Volcker）回憶錄，伏克爾先生掌舵聯準會時對上二戰後最嚴重的通膨，也是我們這一代人成年後沒有面對過的高通膨時代，讀歷史找答案總是有收穫的。

讀書的當口，看到一篇報告，中信建投首席經濟學者主張「不用擔心高槓桿率，也就是不用太擔心高債務問題，因為高槓桿率帶來金融風險的理論來自國外，中國要淡化槓桿率水平絕對壓降目標，應該要通過利率下行降低還本付息壓力，以及債務展期和滾動」，顚覆了我讀經濟史的三觀。還好人行腦袋還算清楚，沒有被這些金融五毛所影響。

拜登新政府要做政績，還要消抵疫情對經濟傷害，美國新政府開始兌現擴大基建的財政刺激政策。貨幣政策牽動著全球資金流向，聯準會收控流動性不是yes or no，而是when？還有how？除了升息之外，還有其他公開市場操作工具組合拳，市場對升息的預期會一直維持著。美元指數也如本專欄先前預期的開始轉強。

中、美收縮流動性　資金轉向防禦類股票

中國資本市場已經是全球第二大的規模，與國際之間的資本流動規模與2008年也高出好幾級了，所以美國貨幣政策變化對於港股（A股國際版）的影響最直接，A股其實也逃不掉。

除了對美國收流動性的預期，中國自己整頓影子銀行、房地產調控、地方債務削減一連串政策，中國人行收縮資金流動性也是進行式，所以今年以來資金跑到防禦類股票群中，這個風向還在繼續。

下半年的A股還是要延續消費帶頭的格局，在泛消費包括旅遊、家電、醫藥及醫療器械等領域，還是法人的基礎持倉，同時中國進入「疫後新常態」，產業升級、消費升級所代表的「新經濟」趨勢有機會重回主線。

中國製造業的韌性、競爭力在疫情間顯現優勢，借助內需大市場衍生的優勢從傳統的「三低一弱」，低附加值、低技術含量、低質量、弱品牌，開始走向「三高一強」，高附加值、高技術含量、高質量、強品牌。

所謂新「中國製造」、產業升級與產業自主趨勢帶動，電動車、新能源、物聯時代股票、半導體等，從去年下半年回整之後本益比來到長期低位，最近兩周開始有機構法人增持科技股，也為下半年及中長期創造投資機會。