許多人都會考慮未來有什麼變化，但是預測未來很難，短期預測大多數也是錯的，我們應該反過來想，什麼是長期不變的。其中，人口結構變化的趨勢就是不太可能短期改變的，我們應該好好去思考如何應對這個不變的趨勢。
中國前一陣子公佈了第七次全國人口普查，顯示2020年中國總人口約14.12億人，相比2010年普查資料，中國人口10年來繼續保持低速增長態勢，少兒人口比重回升，勞動年齡人口下滑加速，人口老齡化程度進一步加深，2020年中國出生人口約為1200萬人，進一步下滑。
中國出生率大幅下降 人口負增長將造成需求不足
中國的總和生育率在2020年已經只有1.25了，低於日本，隨著二胎積累效應的消失，預計在2025年前，總和生育率低於1，預計在2030年前，總和生育率超過韓國跌至0.6。
如果按照這個生育率對未來人口預測，2025年前出生人口將跌至700~800萬，再過5~10年後出生人口可能跌至400萬，中國將以美國同樣的出生人口對抗美國，這也是為何現在中國開始推行三胎政策。
中國央行《關於中國人口轉型的認識和應對之策》的工作論文指出，當前中國面臨的主要矛盾，已由人口膨脹轉變為人口紅利即將消失，和漸行漸近的老齡化和少子化危機。中國下一次人口轉捩點是2025年總人口達到峰值，之後呈現負增長，人口負增長會產生直接的需求不足，因此需要關注人口因素對未來經濟的影響。
日本消費經驗啟示 服裝下降、交通與醫療提升
日本從1977年開始，人口增速一路下滑，2009年首次出現負增長，65歲及以上人口占比持續走高，2017年達到27.2%；而中國在2017年65歲以上人口占10.6%，與1985年的日本老齡化程度相似。
老齡化現象嚴重帶來諸如撫養負擔沉重、勞動力不足等系列問題，從而影響經濟發展，同時人口年齡結構的變化也會對消費結構帶來一定影響。我們從日本消費支出結構來看，隨著人口結構變化，服裝支出占比下降，交通運輸與醫療保健支出占比提升。
出生人口大幅下滑 嚴重影響母嬰、兒童、教育等消費增長
1973年日本迎來出生人口拐點，隨後其幼稚園學生人數、小學學生人數相繼迎來拐點，此後日本出生人口持續下滑，2000-2020年日本家庭人均消費支出下降1.8%，其中教育消費支出大幅下降17.1%。
以玩具代表母嬰、兒童類相關消費，從中國出生人口與玩具市場成交額來看，二者正相關性較高，2015年以前隨出生人口數量回升，玩具市場成交額亦回升。
但2015年後出生人口回落，玩具市場成交額亦回落，即使中國推出三胎政策，但以先前的二胎政策、只有短期提升出生率來看，效果是有限的，整體人口下降的趨勢不會改變。
勞動數量見頂 直接衝擊汽車及住房銷量
從日本的經驗來看，在15-59歲的主力勞動人群數量於1997年見頂後，日本的汽車、住房銷量也基本先後見頂。中國勞動力數量在2017年見頂，同時中國汽車銷量也於2017年見頂，與日本經驗一致。
但中國商品房銷售面積並未見頂，這與中國處於城鎮化率持續提升的過程中有關，中國的商品房銷售面積增速與城鎮人口增速較為一致，當前城鎮人口增速逐年放緩，因此商品房銷售雖未見頂但增速也在放緩，相應的地產產業鏈、相關大宗消費品如家電、傢俱、家裝建材，增速也在同步放緩。
老齡化加速 醫療保健消費將增長最快
2000-2020年，日本家庭人均消費支出下降1.8%，而人均醫療保健消費支出大幅增長39.6%，也是各類消費支出中增速最快的領域，占人均消費支出的比重也由3.6%上升至5.1%。
中國的醫療保健消費增長情況與日本經驗相似，2013-2020年，中國人均消費支出增長60%，人均醫療保健消費支出增長102%，也是增長最快的方向。
根據中國人口與發展研究中心預測，60歲以上老年人將由2020年的2.54億增至2025年的3.16億，2032年突破4億，2048年突破5億，預計2022年65歲人口占比超過14%，進入深度老齡化社會。
當60、70後變老之後，他們有較多的財富積累，中老年旅遊和保健品或將快速發展，而中老年人相對於年輕人更注重食品健康。
「利率向下」是老齡化必然結果 配置債券長期有利
日本在1991-2000年第一輪寬鬆，為應對泡沫破裂、亞洲金融危機，1991-1995年基準利率從6.0%下調到0.5%，1999年日本央行下調無擔保隔夜拆借利率至零，正式施行零利率政策；2001-2006年受美國網路泡沫破裂影響，日本進行第二輪寬鬆；2008年在全球金融危機下，開始第三輪寬鬆，日本央行將長期利率維持在零左右。
從日本的案例來看，因為新增人口、勞動力人口都下滑後，經濟必然下臺階，只要遇到危機，政府會持續降低利率來刺激經濟，所以長期利率趨勢是向下的。
目前中國的利率比美國及歐洲都相對較高，利率還有空間。從人口結構長期老齡化趨勢來看，中國債券收益率長期是向下的，整體利率水準還要下臺階，由於債券價格和利率為反向關係，也就是說，配置債券將長期有利。
