拜登放風加稅　陶冬：稅率調整變數仍大，懸在美股頭上的利刃！

2021-04-25 10:10

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美國政府放風加稅；氣候峰會催生變局。

上周全球新冠感染人數暴增，數個國家採取新的人群限制措施；拜登政府放風加稅，加了公司稅再加個人稅，還有利得稅。美股晃了一晃，然後繼續向上，S&P500再創歷史新高；NASDAQ稍跌，連升四周的記錄被打斷。

印度感染人數激增、日本第三次宣布進入緊急狀態、美加地方政府宣布封城，游離於疫情和復甦之間，各國股市個別發展。

在聯儲主席承諾近期不會收緊銀根言論之後，美國國債市場持續走強，國債利率和美元匯率輾轉下行。油價略微下挫，黃金略微上揚。受到監管傳聞的衝擊，比特幣大跌。拜登政府成功聚集各國領袖，舉辦全球氣候峰會。日本出現疫情反彈威脅東京奧運開賽，不過日圓匯率走升。

拜登政府上任百日之後，迅速推出2兆美元就業計劃，再宣布1～2萬億的家庭計劃。如本欄之前所警告，羊毛出在羊身上，緊急救援計劃之外的財政開支，最終都需要通過稅收買單。

白宮先後披露出政府打算提高公司利得稅、個人所得稅和資本增值稅的稅率。上週四股市因此大跌，不過跌勢僅維持了一天。如果公司利得稅真的明年要被提高到政府所建議的水平，這意味著上市公司大約損失9%的盈利。

民主黨在國會僅有微弱的投票優勢，假定共和黨全員反對，民主黨參議員便一票不能少，然而民主黨既有激進派也有溫和派，協調工作一定極其複雜。

筆者預期，公司稅稅率的最終可能升至25～28% ，利得稅的升幅也可能明顯小過原計劃。幾個增稅案有可能最終合併成一份法案，最快在國會今年底休會前通過，不然可能要等到明年春季，甚至夏季。

市場普遍預期加稅幅度不確定但會有較大的調整，所以在此階段幾乎沒有大的反應，加稅仍然是懸在美股頭上的利刃。

氣候峰會上周成事，40個國家的領袖參與盛事。日本、韓國和加拿大拿出了新的碳排放承諾，澳大利亞、墨西哥、巴西等國對削減使用生化燃料仍在猶豫。美國提出投資於減碳項目，2030年減碳排放50～52% ，但是對達峰時間的承諾語焉不詳。中國強調「嚴控」煤碳排放，但是沒有提出進一步的減碳目標。

由於世界上最大的兩個碳排放國沒有提出新的減排目標，全球減少碳排放目標並沒有在格拉斯哥峰會的水平上再邁出一步，但是這次會議的歷史性意義不容低估。美國重回氣候變化協議和中俄兩國參加峰會，均具有巨大的象徵含義。

全球碳中和運動，是有史以來首次人類攜手面對共同的困局，會帶來人類能源結構的巨變，會帶來許多行業與產品的巨變，會帶來ESG理念的昇華，其歷史意義不容低估。

本週焦點：美國GDP和公開市場委員會會議。預計美國經濟在第一季度增長5.4% （環比折年率），vs上季4.3% 。從實際GDP看，估計美國比疫情前水平僅相差1.1% ；消費增長應該是雙位數的。美國三月份個人收入增長可能超過20% ，核心PCE達到1.8% 。

至於聯準會例會，預計前瞻指引和資產購買計劃不變，言辭上對經濟環境和通膨前景更樂觀一些。最重要的是鮑爾的記者會，他對通膨前景的描述和對回收流動性的展望，均可能影響市場價格。除此之外還有日本銀行例會，不過在三月會議取消數值目標後，這次應該沒有新的變化。德國第一季度GDP ，預測-0.9%QoQ ，法國GDP-0.2% 。