台積電ADR周五(12/11)美國收盤價為104.03美元，以台幣兌換匯28.4元換算，每股相當於591元，較現股溢價達14.5%，為何價差如此大？這樣的溢價會如過去3~4%時，維持一個常態狀況嗎？什麼樣的原因造成目前溢價擴大？
台積電ADR是1997年10 月8日在美國掛牌的存託憑證，1股表彰台積電現股5股的價格，台積電ADR在美國掛牌，可以方便無法在台灣買進台積電現股的投資人，使用美金在美國買。
而持有台積電現股的人，如果要將現股轉換成ADR，則必須持有現股一年後，方可申請轉換為ADR，但這絕非一件簡單和容易的事情，而且在美國掛牌的ADR，所獲得的配息要扣除30%的所得稅，加上匯率的變動，因此造成過去ADR和現股之間約有3~4%的常態溢價空間。
依據近期統計，自去年下半年起，因中美貿易戰開打，新台幣升值趨勢逐漸形成，台積電ADR的溢價即開始擴大約6~7%，惟因為台灣股價指數容易受到國際股市盤勢影響，台積電市值又占台股加權指數比重高達30%，使得台積電現股價格受到壓制，形成ADR和現股之間逐漸擴大的價差，2020年6月起則逐漸加大為10%，至第四季更擴大為16%。
縱然如此，台積電2020年的獲利增加45% 成長已經蓋棺論定，2021年的成長趨勢也不在話下，因為美國半導體巨擘英特爾為了其產品的順利產出，委託台積電代工的需要已經不可避免，而台積電在美國的建廠也已然開始進行，因此即便近期在美國股市震盪下，台積電ADR價格仍然持續向上漲升，推斷預期英特爾委其代工是主要推升的原因之一，因此使ADR溢價高達15~16%。
台積電股價遠遠落後美國ADR 外資不久將回頭加碼
台積電已由台灣人民賦予「護國神山」封號，但海外投資人對台積電的營運認同是遠勝過台灣投資人，台灣現股持有人以外資為最主要，其持股比例約76.36%，較2018年中美貿易戰開打時的77.25%為低。
投信法人目前持有約0.79%，相較2018年底0.72%稍高，占整體國內股票型基金的規模約11%~12%左右，仍有再加碼空間；至於資金雄厚的壽險公司，根據其最近法說會揭露，大都為減碼台股，推斷其台積電持股比例應是下降居多，不過今年台積電股價已經上揚了59%，台積電的營運和獲利帶給長線投資人豐碩的收穫。
隨著2021年到來，疫苗注射開始和疫情趨緩後，5G晶片需求、蘋果Silicon、英特爾委外代工等都將進一步實現，在如此情勢下，法人無疑將回頭再加碼台積電，12月17日將季配息2.5元，投資人可耐心靜待未來股價持續上漲之日。
（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
