消息多多的一個星期。上周新冠疫情在許多國家再創新高、歐洲央行加大資產購買上限，為經濟下滑做準備；德州檢察長匪夷所思地在最高法院訴訟另外四州的選舉過程，但被駁回；美國聯邦藥管中心授權一支mRNA疫苗緊急上市；英國與歐盟的最高級談判未見進展，雙方都不看好周日結束的談判。
在市場動蕩中，基金選擇保守應對，鎖定今年已得的收益，資金退出股市，進入債市。S&P500輾轉下跌，不過兩隻獨角獸在美國上市成功；美國國債受到追捧，十年期國債利率顯著下降。
美元大起大落、走勢飄忽
英國硬脫歐陰影下，雙方銀行股遭到拋售，英鎊匯率出現動蕩，市場預計英國央行降息，英國國債走強。與股市形成對照的是能源和大宗商品市場出現強勢，鐵礦石價格暴起，市場參與者布局週期復甦。美元匯率大起大落，走勢飄忽；石油期貨偏強，黃金期貨偏弱。
資金開始探討2021年的投資策略和資產組合，筆者傾向於相信明年全球經濟呈弱復甦，各國的復甦態勢參差。
中國之外各國工業生產，即將進入第二波疫情主導的下跌（不至於再陷衰退），隨後在明年春季反彈，疫苗的全面鋪開和央行擴張性政策，推動實體經濟進入更穩健的復甦階段。
明年經濟週期性復甦明顯
隨著疫情將持續減弱，明年週期性復甦會更明顯、可持續，但是恢復到疫情前水準恐怕需要很長的時間，因為部分行業和就業機會遭受結構性重創，2021年全球經濟增長預計為4.7%，雖遠優於2020年的-4.1%，不過感受到復甦熱度應該慧明顯弱過統計數字。儘管如此，疫情不確定性淡化後，財政貨幣政策的確定性可能令市場更放心。
歐洲的刺激政策在上周連環出手，星期二在歐洲央行例會上，ECB決定將疫情緊急資產購買計劃（PEPP）的上限，從1.35兆歐元上調至1.85兆，計劃終止日由明年六月推後至最早後年三月底，接著在歐盟峰會上，各國領袖同意以歐盟名義發行1.5兆疫情債券，用於經濟刺激措施。
這兩件事事先都有媒體報導，對市場不算太大的意外，但對於歐洲的政策架構意義卻十分重大。歐盟內部國家眾多，各國訴求大不相同，在危機中所受創傷亦不相同。
歐盟可發債邁進一大步
歐洲在處理危機救援上一直落後於美國，但是這次卻行動果斷。ECB的資產購買計劃未必用到上限，但是歐洲央行（ECB）總裁拉加德領導通過加碼，是表達一種決心，更重要的是，歐盟終於可以發行歐盟債券，這樣在較小的成本下可以更好地支持經濟復甦，也在歐洲財政一體化的路上邁進了一大步。
本周焦點包括美國聯準會政策會議和英國脫歐談判結果。在公開市場委員的例會上，預計關於資產購買計劃的前瞻性指引會出現改變，預計維持零利率政策和緊急流動性提供視窗。
美國總統選舉結束後，有望出任財政部長的Fed前主席葉倫，也需要透過記者會為明年的政策定調，估計她的語境將溫和、鴿派。
而英國脫歐談判不排除最後一分鐘的妥協而達成協議，不過如果最高層的政治解決未能奏效，無協定脫歐的可能甚高。當然筆者亦不排除英國同意將脫歐時間推後，也不排除歐洲在一系列關貿安排上，設立緩衝期的可能。
本周美國各州確認選舉團票，不過仍可能爆出新的爭議，疫情和疫苗發展也值得繼續關注。數據方面，美國零售和中國的工業生產數字比較重要。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘
.jpg_280x210.jpg)
