美國經濟第四季可能出現亂流？台股「萬四攻防戰」該如何操作　這6張圖表指點迷津

美股趨勢呈現全面多頭格局，帶動外資11月買超台股1090億元，創2019年10月後單月最高，台股指數最高至13969點；12月首周盤中首度突破14000點，指數最高至14049點，再創歷史新高。

預期在美國聯準會(Fed)貨幣寬鬆政策短期不變、台幣匯率維持強勢、外部資金持續內流、台灣經濟第四季甚至明年上半年依舊不看淡之下，台股指數漲多回檔整理後，持續創新高空間依舊充滿想像。

圖一、台股指數月K線與三大法人買賣超對照圖

美股11月雖續創新高，但新增武漢肺炎確診人數攀新高，對近期就業市場及製造業景氣持續復甦再度造成壓力，在疫苗開始全面接種並印證實務上可以有效抑制疫情擴散前，恐將造成第四季經濟景氣擴張的亂流。

就業市場復甦遇到瓶頸　美國第四季經濟可能面對亂流

截至11月21日止的美國單周初領失業救濟金人數為77.8萬人，連續第二周上升，四周移動平均數為74.85萬人，為4月下旬連續下降後的首度上升，顯示在疫情未見舒緩前，美國就業市場持續改善的趨勢已面臨瓶頸，短期將不易回到疫情爆發前的水準，這是美國大部分總體經濟數據持續復甦之外，極難克服的困境。

圖二、美國單周初領失業救濟金人數與四周移動平均數走勢圖

美國製造業ISM採購經理人指數10月躍升至59.3，創2018年9月以來最高後，11月回落至57.5，連續6個月重回代表景氣擴張的50以上，美國製造業景氣自3月起迅速萎縮呈現衰退狀態、4月達到疫情爆發後的谷底後，6月起已重回擴張軌道，顯示製造業景氣回到穩定。

11月製造業ISM指數回落，是否為製造業景氣面臨持續擴張的瓶頸，值得後續觀察，至11月21日止的單周初領失業救濟金人數連續兩周上升，亦顯示就業市場復甦面臨瓶頸。

圖三、美國製造業ISM採購經理人指數走勢圖(至11月)

11月汽車年率銷售數量下降至1560萬輛，單月年增率連續兩個月轉為正成長之後，再度轉為年減10.34%，顯示製造業經濟活動雖自6月起重回擴張軌道，但武漢肺炎新增確診人數無法有效降低，甚至持續創新高，影響就業市場持續復甦，是否將造成製造業景氣及耐久財消費面臨瓶頸，使美國第四季經濟景氣面對亂流。

圖四、美國汽車年率銷售數量走勢圖

美國聯準會於11月利率決策會議會後聲明，強調在達到充分就業，並讓長期平均通膨率回到2%以上之前，將維持寬鬆的貨幣政策。聯準會12月2日發布最新褐皮書，顯示經濟展望仍然充滿疫情的不確定性變數。

聯準會主席鮑爾敦促國會應通過更多紓困案，以因應疫情加劇趨勢對就業市場的傷害，數百萬人仍舊在肺炎爆發後失去工作，並且短期無法重返就業市場，預期超過兩兆美元的新一輪紓困方案在明(2021)年1月20日新任總統就職前，恐難快速落槌定案。

經濟領先指標向上、資金寬鬆　有利台股維持多頭

台灣10月經濟領先指標綜合分數為122.9，連續7個月上升；10月領先指標年增率由9月的6.35%，上升至8.38%，連續6個月上升。領先指標連續7個月上升，幅度達10.82%，回升幅度持續加大，顯見景氣復甦越來越明顯。我國經濟景氣已確認走過武漢肺炎衝擊景氣谷底，持續朝復甦擴張方向邁進，並擴大成長幅度。

在經濟領先指標綜合分數連續回升，且幅度擴大之中，加上領先指標年增率亦持續正成長且趨勢向上發展，依長期對照股票市場與經濟領先指標實證觀察，此將有利台股持續維持多頭循環。

10月景氣對策信號綜合判斷分數較9月的27分上升至28分，綜合分數於連續3個月上升至代表景氣穩定的「綠燈」區，顯示國內防疫有成，除對外出口與接單同步告捷外，內需消費亦恢復活力，整體復甦力道增強，第四季經濟成長數據應有機會持續回升。

圖五、台股指數月K線與領先指標綜合分數與領先指標年增率走勢對照圖

10月國內貨幣供給額總計數仍續創新高，為連續第13個月創歷史新高，預期12月下旬將公布的11月貨幣供給額總計數極可能續創新高。

外部資金透過外匯市場流入國內，成為金融體系的強力貨幣準備，央行進場阻升台幣釋放等額台幣貨幣供給，金融體系錢滿為氾情況並未改變，成為股市最主要資金來源，特定區域國內不動產景氣持續向上，部分產業投資熱點、區域不動產將持續上漲。

圖六、台股月K線與貨幣供給M2、M1B年增率走勢對照圖

前期專欄述及台股因短期急速上漲，以周K線觀察的年線乖離率攀抵近10年新高，此情況因指數續創新高並未改變，且乖離率持續上升至17.63%(至12月3日)，雖不代表台股指數將立刻轉向下跌，但隱含指數過熱的回檔風險有增無減，故投資者務必嚴選優質持股標的，以規避大盤指數面臨的高檔風險。

下表為上市櫃公司單季營業利益率連續三季上升，且2020年前10月累計營收暨獲利同步成長的低本益比公司，供讀者投資追蹤參考。（作者為鉅豐財經執行長）