全球股市未來怎麼走，陶冬：全看拴在腰上的這三塊大石

疫情是上周市場的最大憂慮，歐洲疫情全面反彈，人流管制政策在部分城市再次出現；美國中部地區的新增感染人數創出歷史新高，這些都令資金擔心全球經濟復甦步伐被拖慢。

新冠疫苗三期試驗露曙光

美國一家藥廠聲明旗下疫苗三期試驗接近完成，並將尋求美國當局緊急批准，中國疫苗也增大特定人群接種的範圍。英國首相強生在與歐盟主席的私人通話，未能取得決定性突破後，揚言脫歐進入決定性轉變，無協定脫歐機會增大，不過英鎊匯率下挫有限。

美國總統選舉進入最後三周的衝刺階段，民主黨候選人拜登繼續領跑，但其子的醜聞影片曝光後領先度縮小。緊急救援法案仍卡在美國國會，傳出的消息彼此矛盾，上周美股微升，但是星期五的反彈被最後一小時的賣壓所鎮壓，歐股直跌、A股略好。

相對而言，債市比較平穩，央行消息不多、通貨膨脹不興，美國和德國國債走高，美國十年期國債利率下降至0.75%。上週二美元和黃金紛紛下行，石油期貨則步步向上。

歐洲感染數驟升牽動市場

全球新冠疫情再度惡化，根據WHO最新數據超過3880萬人確診、超過100萬宗死亡，印度、巴西、墨西哥是重災區，不過牽動上周市場情緒的是歐洲。

歐洲各國的新冠感染人數直線上揚，法國、英國、義大利部分大城市重新實施人流管制措施，隨著北半球氣溫下降，筆者相信新冠疫情正在捲土重來。與幾個月前的疫情相比，本波新冠疫情的染病平均年齡明顯降低，死亡率也明顯降低。這和老人躲在家裡不動，而年輕人照玩有關係，也和病毒變種以期更好地傳播這個生物本性有關係。

最新數據顯示，歐洲的感染率飆升，但是死亡率卻沒有明顯上升(英國案例早過法國義大利，更有參考性)。新冠的死亡率已經接近甚至低過普通重流感，隨著明年疫苗的全面推出、醫療手段進一步完善，醫療資源估計會向特定人口傾斜。

資產負債表修復長路漫漫

新冠病毒可能會與人類長期共存，恐懼應該會逐步緩和。儘管如此，筆者堅持之前的判斷，經濟數據第一期反彈已經結束，資產負債表修復要比產業鏈修復更困難更持久。

美國總統大選日漸接近，拜登對共和黨候選人川普仍大幅領先，亨特拜登的醜聞影片曝光，對民調有影響但不算震撼。川普有一批隱藏票，民意調查未必很準確，不過比起2016年選舉，這次選民分邊清晰，中間遊離票較少。

如果拜登在最後三個星期不出現自我摧毀式的言論、沒有巨大的本人自己的醜聞，他贏得選舉團多數票數的機會較高，離岸賭盤開出了8成勝率。當下的一大看點是，民主黨能否拿下參議院，同時入主白宮和參眾兩院。

拜登全面勝利並非不可能

民主黨取得sweeping victory（全面勝利）雖有難度，但並非不可能的事情，民主黨在國會有多少控制力，直接決定如果拜登當選的經濟政策和財政政策。如果民主黨同時取得參眾兩院的控制，拜登的財政支出政策可能猶如川普的減稅政策，給股市帶來一陣希望。不過，一切仍要等選舉塵埃落定方知結局。

上周對於英國脫歐的談判者來說，是黑暗的一周。貿易代表的正式談判中，國家補貼問題有進展，但是在最核心的漁業邊境、主權管轄問題上未見突破。隨後強生出手最後一招，直接對話歐盟主席以及在歐盟峰會實行穿梭外交，但是並沒有達成任何目標。

氣急敗壞的強生，公開向英國國民表示，準備只有WTO標準的關稅條件，即所謂無協定脫歐。英國尋求的「加拿大式關稅協定」、「澳大利亞式關稅協定」均被歐盟回絕，唐寧街直接告訴歐盟談判代表巴尼爾，如果沒有結構性新意的計劃，本周不必再來倫敦談判了！

英國硬脫歐風險已逾5成

英國如果不延長退出歐盟的時間，硬脫歐的風險已經明顯超過50%，不過強生的放話，也未必表明談判已經徹底破裂，而是他在以破釜沉舟的姿態，向歐盟表達決心，同時可能也在讓步前向英國國內反對勢力作秀。

遺憾的是，歐盟並沒有被強生嚇倒，強生說球在歐洲那邊，不過歐盟人可能不踢球，預期英國脫歐進入動蕩期，為全球風險資產增添了不確定性。

本周看點有三：美國選情、歐洲疫情和中國GDP，幾位聯準會成員的發言和歐元區PMI也值得留意。

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。