聯準會不出手股市跌　陶冬：英國與歐洲貿易談判無進展，英鎊受壓

2020-09-20 11:46

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上周三大火頭，風險資產市場動盪不已，資金繼續去槓桿、去風險。

第一火頭是美國聯準會關於平均通膨目標的說明和市場的理解，資金認為貨幣當局不夠“鴿”；第二火頭是白宮對源自中國的社交媒體的禁令，增強了市場對中美關系的擔憂，在中國有重大業務的科技公司首當其衝；第三火頭是英國政府在議會強推國內市場法，觸發資金對無協議脫歐的憂慮，英國央行又不合時宜地談論負利率，銀行股大跌，英鎊動盪。

美股連續第三周調整，嚴重超賣的科技龍頭面臨沽壓，拖累全世界的科技公司連環下挫。聯儲公開市場委員會將前瞻性指引調整到2023年前不會加息，但是市場不收貨，抱怨沒有更多的行動影響長期利率，十年期國債利率應聲上揚，逼近0.7%。英國與歐洲之間的貿易談判不僅沒有進展，雙方指責升溫，英國保守黨內部也出現強烈的不同聲音，英鎊受壓。

日本選出新任首相，日元升值，美元指數稍跌。黃金上周有波動但是進帳有限。

聯準會上周舉行了大選前的最後一次例會，一如預料沒有新政策舉動出台，聚焦點在解釋年會上正式提出的平均通脹貨膨目標。

公開市場委員會做了必須要做的工作：

1）承諾在通貨膨脹沒有明顯持續高過政策目標的情況下不加息，以前瞻性指引看2023年底之前都不會加息。

2）根據近期數據大幅上調了經濟預測，但是強調疫情的不確定性和經濟的下行風險。

3）展示其一旦經濟下滑便進一步行動的決心。然而，市場對此卻不甚買帳，債市原本預期貨幣當局立即行動壓低長債利率。筆者認為那是市場的誤讀。

總統大選在即，政策中性是聯準會歷來的傳統。在沒有巨大的經濟下行壓力和金融系統風險的情況下，本次會議以不變應萬變應該是板上釘釘的。

至於明年的政策走勢，那是明年的事情。目前所見的經濟數據大多好過預期，決策者沒有理由此時加碼QE，平均通脹目標是未來的政策工具，講的是中期政策思路，並非應急措施。筆者相信聯準會的話已經講得非常清楚了，只要沒有大的通脹意外，QE政策會長時間維持。市場不應該執著於一時的政策得失。聯準會這次不出招不代表以後不出招，平均通脹指標的核心是更長時間的擴張，這一點並沒有改變。