當全球經濟呈現衰退，股市卻因各國央行持續購入資產而一片欣欣向榮。
但不計代價地維持流動性，恐將讓政府更難因應勞動參與率不足、消費需求疲軟等後續挑戰。
「市場已說服自己，他們正處於一個雙贏（win-win）狀態，他們賭的是經濟終將復甦，賭對了，無疑將大獲全勝；但即使押錯寶，市場也確信美國聯準會（Fed）與其他中央銀行會伸出援手……。這種『穩贏不輸』的賭注，促使市場與實體經濟脫鉤……。我能理解，但無法感到安心。」安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian），在五月下旬的一次訪談中這麼說。
這位曾在二○○八年金融海嘯後，率先提出「新常態」（New Normal）概念，預測低速的經濟成長、高失業率將成為普遍現象的經濟學家，近期又發表了一篇論文。文中，伊爾艾朗開門見山指出，在新冠病毒危機之後，世界可能得面臨「新常態二．○」，這意味著更低的經濟成長、更為不均的財富分配、更脆弱的財政穩定性，而我們習慣的經濟運作模式，也將面臨更大的調整壓力。
他認為，○八年金融海嘯後，全球雖贏得了避免長期大蕭條的戰爭，政策制定者卻無力建構一個具廣納性、永續性，且財政健全的高成長經濟環境，進而出現「新常態」。在疫情過後，唯有即時明快的政策行動意願，才有可能避免更慘烈的「新常態二．○」發生。
約莫是伊爾艾朗發表論文前後，美國商務部公布美國第一季GDP（國內生產毛額）數字，季增年率負五％，且第二季衰退幅度還會更驚人；美國勞工部則統計，截至五月底，已有超過四千萬名勞工申請失業救濟，五月分失業率極可能突破四月分的十四．七％。歐洲、日本、中國等主要經濟體，第一季GDP也全面呈現負成長，全球確實又正處於一場對抗長期蕭條的戰爭。
央行被市場挾持 為搶救流動性 大量印鈔買政府債務
但與此同時，股市行情卻像處在平行時空般，完全不受現實世界的經濟情勢影響。兩個月來，道瓊與標普五百指數皆穩健上揚，五月底時已重新站上三月中旬四度「熔斷」前的水準。當重要經濟學者開始預測「V型復甦」幾乎不可能發生，為何資本市場的投資行為與表現，遠較經濟基本面樂觀？
伊爾艾朗認為，這是市場理性盤算後的決定，因為新冠肺炎疫情爆發後，聯準會為維持市場流動性，不僅延續過去幾年購買投資等級債券的政策，甚至大舉買進高收益債；進一步地，如果聯準會可以為流動性接受高收益債風險，那麼風險只比高收益債再多一點的股票，無疑也將被納入聯準會關照範圍。
