美中第一階段協議終於簽約　裡頭暗藏什麼玄機？投資機會在哪裡？

另外，這份協議內容和市場原本預期的也相去不遠，主要分成7個大項目，包括智慧財產權（IP）、技術移轉、農業、金融服務、匯率、擴大貿易與爭端解決，並在協議簽訂30天後正式生效。

美、中能談成第一階段協議，對2020年全球經濟不啻是好消息，對美國總統川普而言更意味著重大外交勝利。不過消息確定後，金融市場表現平平，甚至短線有「利多出盡」的味道，其中美股四大指數皆以小漲作收，黃豆期貨創近一個月低點，人民幣止升微貶，深滬股市則是小跌回應。

回顧這兩年貿易戰，川普在雙方談判過程中一直掌握主導權，包括課徵關稅；對華為、中興、海康威視等中國企業的打壓，以及川習會。

而這次能達成第一階段協議，也是起因於去年10月的第13輪經貿磋商，川普原本強硬的態度突然出現轉變，從想要「一次達成全面性協議」調整為「分階段完成」，這一切的背後，很大原因和今年11月總統大選考量有關。

確保順利連任　川普需要一份初步協議造勢

事實上，在第一階段協議公告後，外界對於中方能否履行2000億美元的額外採購，多半抱持著質疑的眼光。然而「魔鬼藏在細節裡」，當經濟學家、金融圈、媒體和政治人物還在爭論「誰贏誰輸」、「誰吃虧誰占便宜」時，其實協議內容埋下了不少伏筆和模糊空間，如果站在川普的政治利益思考，簡單說就是要「確保順利連任」。

為了達成這個目標，川普除了先收割部份成果（將協議分階段進行），也要提防第一份協議在未來至少一年內不會出亂子，這點從採購金額就可以看出痕跡。

按照協議內容，第一年（2020年）中方將增加採購金額約767億美元，包括工業製成品329 億美元、能源185億美元、農產品125億美元，以及服務128億美元；第二年（2021年）則增加約1233億美元，包括工業製成品448億美元、能源339億美元、農產品195億美元和服務251億美元，兩年呈現「前低後高」的情況（如下圖一）。

單位：億美元

對中方而言，第一年要完全達標並不會太難，像外界最矚目的農產品只有增加125億美元，即使加上以2017年為基礎的240億美元，合計為365億美元，約新台幣1兆元，「門檻」容易跨過，這樣對川普的農業州選民有交待，對選情也有利，而1月19日川普就正好計畫前往農業主要生產地—德州，向選民展現他的貿易談判成果。

至於中方從貿易戰以來，採取的策略就是「拖」，以時間換取空間，加上今年11月美國總統大選後由誰入主白宮，目前尚不明朗，因此先暫時休兵、調養生息，屆時再伺機而動也不遲，況且這次協議並未涉及國企補貼、網路駭客等核心問題，還不足以動搖中國的經濟體制。

從「強制法律修改」變成「承諾」　增加模糊解釋空間

其他像是智慧財產權、技術移轉等項目，協議提到中方須提交一份加強保護的行動計畫，包括會有哪些措施來以及每個措施的生效日，同時也提到企業的技術轉讓必須基於自願，不能屈就於另一方的壓力；此外，中方也承諾會懲罰竊取商業機密的中國企業。

不過和去年5月相比，這項相關協議就模糊許多，當時美、中已經完成90%以上進度的全面性協議，且中方談判代表也同意修改多達60項法律法規，內容包括智慧財產權、金融服務等各領域，只是最後一刻被中國國家主席習近平否決，讓一切回到原點。

另外金融服務開放部份，原本就在中國的既定時程裡，問題不大。由此可知，雙方所達成的第一階段協議，基本上中方在履行方面不會太困難，反而有助於川普的選情，而川普也樂見這份協議在投票前能一直照著他的意願走。

在這樣的背景之下，在今年11月前，對股市位階相對較低的陸股將是否極泰來的投資機會，尤其在全球眾多股市屢創新高下，上證指數和深圳成份指數目前分別還停留在3074點和10967點（1/16收盤），距離歷史高點6124點和19600點還有不小空間。

聰明資金先卡位　外資持續湧入陸股

而從技術面觀察，過去半年儘管美、中雙方尚未簽署協議，但股市已經領先表態，不論是上證指數、深圳成份指數或創業板指數，從5日線到年線（240日）的所有均線均已形成多頭排列（如下圖二、三、四），顯示有聰明資金率先卡位，其中又以外資最具信心。

圖表來源：新浪財經

根據統計，外資最積極買超是從去年11月14日開始，至今已買超至少2300億元人民幣，而且幾乎每日淨買入，這時間也正好是川普態度從全面性達成協議轉變成分階段協議之後。在外資搶購下，陸股逐漸擺脫盤整格局，開始出現牛市的技術型態。

另外，除了MSCI效應吸引外資外，富時羅素日前也在官網公布今年上半年的指數評審時間表，預計新的納入進程會在3月23日生效，屆時會有超過百億美元的被動資金到位，更為買盤增加火力。

瑞銀就預計，今年流入陸股的外資總額將再上看3000億元人民幣，而野村證券則更樂觀，表示會有4600億人民幣的增量資金流入。在美、中貿易戰暫時止歇和法人偏多下，陸股今年跟上行情的機率似乎愈來愈高！