愈滾愈大的債務泡沫，恐將導致通縮而非通膨，其壓力竟來自低利率。
我們正陷入騎虎難下的局面，需創造更多債務，才能維持經濟成長，未來只能步步為營。
二十年前，政府每增加一．○至一．五元的債務，可創造一元的國內生產毛額（GDP）；時至今日，要創造一元的GDP，得增加三至五元的債務。為了維持經濟成長，過去十年全球債務占GDP比重已飆升至二二○％。
要解決日益加重的債務負擔，通貨膨脹是最好的手段。借錢的人喜歡通膨，因為債務價值不變，資產價值卻增加；反之，存錢的人痛恨通膨，因為多年儲蓄賺得的固定利息，能買的東西愈來愈少。
金融海嘯以來，全球債務增加的部分主要來自中國，經濟學家對此莫不憂心忡忡。然而這個現象已經持續十年，全球始終處於緩慢復甦，也未曾爆發重大經濟危機，眼前並沒有立即顯見的危險。雖然經濟成長放緩，但我要強調，這在川普啟動貿易戰之前就已如此，我是不會為了擔心世界末日而徹夜難眠。
愈滾愈大的債務泡沫，恐將導致通縮而非通膨，這確實相當反常。通縮的成因，首先是新科技公司運用充沛且低廉的資金發展新科技，帶動勞工薪資和服務成本下滑，例如優步（Uber）及線上購物。其次，低利率讓一些不具競爭力的傳統公司苟延殘喘；如果資金成本高（高利率環境），他們早就不支關門了。缺乏自然清算系統來消除不具效率的產能導致通縮，讓企業沒有投資新設備誘因，也就無法創造新就業機會。
低利率竟然形成通膨減緩的壓力，令人意外；此刻恐怕需要創造更多的債務，才能維持經濟成長，我們正陷入騎虎難下的局面，正如過去數十年日本的處境，未來中國肯定也會步上後塵。
