貨幣寬鬆政策蔓延全球，投資級債券將成資金避風港
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
今年來主要央行幾乎有志一同，貨幣政策轉向更積極寬鬆。九月份歐洲央行調降存款利率至負〇·五％，聯準會也再度降息，利率愈降愈低已成趨勢。想像有一天，走在巴黎精緻絕美的街道上，覺得「好想以後常來玩，不如到銀行開個帳戶吧」，但當轉身走進巴洛克風格建築的銀行時，卻發現牆上大大的電子螢幕上顯示出的存款利率居然為負利率。正當覺得不可思議，存錢不但沒有利息，本金反而還減少，這不是只有日本才有的情況嗎？怎麼連法國都負利率呢？
這想像場景，愈來愈可能為真。對於投資人而言，錢存越久、反而賠越多？
全球政經「極限挑戰」
後貨幣寬鬆時代來臨
如同極限運動般的艱難挑戰，川普不停發動貿易戰、激化國與國間的衝突，像是一場「貿易」的極限挑戰。大多數國家製造業領先指標掉至五〇榮枯線之下，企業動能成長趨緩，經濟硬著陸風險像是一場「經濟」的極限挑戰。全球央行為了對抗景氣衰退，必須在政策利率已低的情況下，還得降息到接近零甚至負利率，像是一場「貨幣政策」的極限挑戰。
未來一年美國、歐元區、英國、日本及澳洲等國家預期都將降息，而法國、德國與比利時的十年期政府公債也皆已進入負利率時代。利率， 乃資金之本，當全球央行都不得不降息時，正意味接下來需求面的衰退將更明顯。投資人面對經濟基本面不振、利率又偏低的嚴峻環境，這無斥是一場「投資」的極限挑戰。
避險思維仍為主流
高評級債券是投資首選
那麼，既然這麼多公債利率都是負的，債券應該不是好的投資標的了吧？是不是應該多觀察股市呢？這個說法，只對了一半。景氣衰退風險漸增，全球央行持續降息，現在利率很低，未來半年或一年的利率可能更低，資金將更青睞穩健成長的高品質資產。以債券為核心的避險操作思維，反而才是主流。
信評較好的企業，通常具有較佳的財務體質及債務穩定性。經濟趨緩，即使企業獲利減少、影響其股價衡量基準的 EPS 下降，穩定的還債能力則將突顯債券價值的可貴。從歷史數據看來，資金擇優而棲（fly to quality）現象也確實存在。過去美國啟動降息後的兩年，平均全球股市下跌超過四成、高收益債亦下跌，投資級債卻呈現近二成漲幅（見圖一），顯現高品質資產抗跌穩漲的防禦特性。
投資債券慎選產業
須注意下行風險也漸提高
不過，即使投資級債表現穩定，也不能忽略了另一事實：歷史上景氣衰退時期，債券降評機率高達三到五成。目前貿易戰、區域政治紛擾不斷，債券違約風險增加、降評機率也將提高，將使債券利差擴大壓力增加。
投資債券宜慎選產業。景氣趨緩，企業營運現金流特別重要，現金如果低於短期債務，就可能會面臨倒帳的壓力。觀察歷史衰退階段，科技、電信、健康護理與必須消費等產業，現金流穩定、信用品質控管佳，債券表現也相對具防禦性，是波動控管下的較佳投資選擇。（見圖二）
第四季全球經濟處在波動加大的關鍵時點。短期股市看來依然喧囂熱鬧，面對各種極限挑戰下的風險，投資人不妨以守為攻，掌握利率大趨勢的發展，挑選優質債信的投資級債，方能持盈保泰，行穩財富平安之道。
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
