中國A股的明天會比今天好！ 歷史經驗告訴我們：避免因短期現象誤判長期趨勢

史學家錢穆老先生寫過一篇文章「現狀與趨勢」論述中國歷史，他說在觀察時代演變過程中，要避免因為短期的現象，誤判長期的趨勢。

文章裡提到兩個時期，一是唐朝貞觀初期、一是乾隆盛世。貞觀初期高昌王麴文泰進長安城，沿途見到城破凋零、民物蕭條，認為中國已遠不如30年前隋朝之盛，但不久後唐太宗揮兵滅了高昌國，開啟了貞觀盛世。

至於清朝時期，就現象來看，當時的康熙王朝，社會才脫離戰亂未久，國庫也不充盈，富裕程度不如乾隆，但清朝的盛世卻是從康熙時期展開。短期來看，乾隆王朝雖是清朝的全盛時期，但乾隆時期因為採取封閉政策、文化上也已經缺乏新生創造力，正是此時，清朝開始走下坡。

現狀是短期的，趨勢是長期的。遇到投資方向膠著、難以決策之際，我常常想起錢老先生的這段文章。

中國資本市場是在一路被唱衰中走到現在。記得在建設銀行上市時(A股進行股權分置改革，第一批大型國營企業A+H股掛牌的代表企業)，我和幾位老外有過一番討論，老外自然是對於當時中國的銀行偏高的壞帳有諸多擔憂，建設銀行到底值不值得投資呢？我只提出了一個看法：不要拿今天的建設銀行和今天的花旗、匯豐去比。而是要問今天的建行比較昨天的建行有沒有變好？明天的建行會不會比今天更好？

今天的A股投資，我依然是這麼做題目。

A股的今天當然是比昨天要好。用股改當作里程碑，自2006年算起，萬得全A股指數成長了486%，平均年成長13%，同段時間內的S&P 500成長134%，年成長率只有全A股指數的一半。

可惜的是，賺到長錢的投資者並不多，因為市場波動性大、投資者沒有長期信心，所以週轉率也高，投資者行為短線，所謂機構投資也是大散戶行為，中國的股票基金的股票部位普遍比美國股票基金低，但是換手率是美國股票基金的三倍，白忙一場的居多。外資在A股市場勝率高，過去15年賺了10倍多，因為外資的投資限制多，少折騰少換手，反而拿得住拿的久。

9月10日，中國國家外匯局宣佈取消QFII（合格境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外機構投資者）投資額度限制。從開放QFII 到取消額度限制，台灣用了10年，中國市場走了17年。當下是宣示意義大，時間要再長些，正面效果才會顯現。

QFII和RQFII額度尚未用完。目前QFII額度是3000億美元，在2019年8月底，QFII機構獲批額度為1113億美元；RQFII額度為1兆9900億元人民幣，同樣在2019年8月底，RQFII機構獲批額度僅為6933億元人民幣。

取消額度並不直接帶來資金流入，但是信號很強烈，釋放出鼓勵資本流入的信號，引入外資的主要目標，要導入長期穩定的資金，改良A股的結構。外資的投資方向也開始影響A股的資金流向，這一點和台灣股市的發展一樣。

趨勢應該很清楚，外資會持續加碼A股，聚焦在中國消費以及科技升級類股，類股龍頭是外資喜愛的，本地機構資金也朝著龍頭股聚集。A股的明天會比今天還要好。

這一次的政策內容，含金量最高的還不是取消額度，而是「RQFII 試點國家和地區限制也一併取消」，這一點台灣的媒體幾乎沒人注意到，想想都悲哀，「台灣發財」果然只是口號。

RQFII 一直是香港的獨門特權生意，離岸人民幣可以透過這一通道投資中國境內的股市債市。離岸人民幣存款總額台灣僅次於香港，但是在台灣拿著人民幣，除了放存款外，啥也不能做。

倫敦是離岸人民幣第二大的清算中心，人家可是很積極想要拿到和香港一樣的各種特許。香港的紛擾，倒逼北京提早開放。新加坡、倫敦排隊已久，應該會在下一批開始進場。台灣呢，放著2000多億RMB 存款趴在帳上睡覺，政府不作為，專業媒體不關心，投資者要自求多福了。