中美貿易第12輪磋商剛剛在上海落幕，川普突然宣佈將中國納入「匯率操縱國」並繼續加徵10％的關稅，讓人民幣貶值壓力再度增大，在這種背景下，中國央行放鬆了對於匯率底線的約束，這是人民幣匯率破7的主要原因。
中國央行在聲明中也提到，匯率破7是受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加徵關稅預期的影響，而這也是在華為事件之後，貿易戰擴大化的又一個重要指標。
如何理解人民幣匯率走勢
伴隨著2015年以來匯改加快推進，人民幣匯率出現過四輪顯著的貶值壓力，前兩輪貶值存在中美基本面與貨幣政策分化、中美利差縮小等因素，後兩輪貶值增加了「中美貿易摩擦」這一關鍵變數，預期牽引了匯率走勢。尤其本次川普對華關稅政策極限施壓，市場對中國基本面惡化預期急劇升溫，觸發人民幣匯率貶值破7。
我們認為，得益於美國貨幣政策轉向寬鬆和中美利差的相對高位，人民幣預計會在7上下波動，不存在持續貶值基礎，打破7的阻力位置，有利於人民幣匯率根據中國經濟情況自由浮動。
如何觀察下一步人民幣走勢 中期匯率變化主要取決貿易談判進程
中國貨幣委員會主席、也是中國人民銀行前行長周小川5月29日在東京提到了人民幣可以破七的觀點，所以匯率不存在所謂保7保8底線，不存在一個明確需要調控的匯率點位，關鍵在是否有持續貶值的預期及是否出現大規模的資本流出。
這次加徵3000億美元10％的關稅影響較多低毛利率的企業，這些低毛利率企業對匯率是比較敏感的，目前讓人民幣匯率具有彈性自由浮動，有助於穩增長和保就業，減少關稅對企業衝擊。
從中期看，後期匯率是否站穩可以觀察兩大信號，一是風險偏好是否站穩；二是離岸人民幣流動性（CNH HIBOR）是否收緊。另外，中美貿易談判的進程仍將對匯率產生重要影響。
如果談判出現進展，不排除人民幣匯率重返6區間的可能。如果未來談判繼續惡化，人民幣匯率可能持續貶值。如果前者發生，對中國資本市場的影響將相對有限，但如果後者發生，中國市場未來仍將受到一定的負面衝擊。
匯率貶值對市場影響 利於債券 A股距底部支撐不遠
本次人民幣匯率貶值對債券及股票市場的影響各不相同。對債券市場來看，貿易摩擦升級擴散，引發了經濟下行擔憂，有利於債券。但中國央行在穩定預期和防止資本大量外流的過程中，貨幣政策會受到制約，短期利率難以下行，收益率曲線趨向平坦化。匯率承受壓力下，預計仍需要保持一定的中美利差，從匯率對沖後的收益率水準看，中國債市仍有吸引力。
對股市而言，從歷史經驗看，匯率急貶期間，A股整體通常是負收益，但目前A股市場正在反映悲觀預期，距離底部支撐位已不遠。
行業風格輪動並無特定規律，在匯率貶值期，市場避險情緒較高，非銀行金融、銀行和食品飲料等行業表現較好，投資者偏好有一定避險屬性或是對匯率變動相對不敏感的行業。
由於A股市場已處於低位，反映許多中國經濟不如預期及中美貿易摩擦的影響，但因為貿易摩擦引發匯率貶值等不確定因素，A股仍會在低位反復震盪，建議投資者可以持續採用定期定額投資方式來化解不確定性。
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