益航4月8日召開重大訊息說明會，表示董事會決議處分轉投資凱升控股股權，預計將以每股不低於1.5港幣出售，對每股獲利貢獻至少0.77元。
凱升控股為香港上市公司，股票代號為102.HK，早在1994年就已經掛牌，主要投資澳門以外的博奕娛樂事業，原本是由頂頂大名的澳門賭王何鴻燊之子何猷龍經營，益航在2017年12月18日以總價1.98億港幣買下何猷龍的持股後，躍升為博奕概念股，並由董事長郭人豪擔任凱升非執行董事兼董事會主席。
由於看好凱升前景，益航後續陸續增購股權，從一開始的12.67%，到後來總持股來到19.22%，總投資成本近3億港幣。然而不到兩年時間，益航從一路看好轉變成要出脫，中間變化之快，讓股東費疑猜。
按照公司說法，理由可以歸類為三個。一是凱升一直無法配發現金股利，且獲利有限，可見的未來也很難獲得合理股息報酬，不妨趁有人出價賣個好價錢；二是凱升在俄羅斯海參崴轉投資的「水晶虎宮殿」（Tigre de Cristal），準備展開二期工程，接下來需要再投入更多資金。
至於第三個理由，也是最重要的，就是公司剛辦理5000萬美元的海外可轉換公司債，發行期間三年，計畫用途是給海外子公司購買營業使用船舶及償還銀行借款。
但購買可轉債的銀行團為了保障債權，提出了特殊條件，要求這筆資金不可流向被美國限制或制裁的國家（指俄羅斯），由於之前美國總統川普曾大動作對付伊朗和俄羅斯商業大亨，這樣的風險可能讓銀行團特別警覺。為了避免爭議或避嫌，於是決定處份凱升股權。
公司理由清楚明瞭
但股東還是無法完全理解
只是公司的理由是否能讓股東接受，恐怕見仁見智。攤開凱升控股的財報，去年全年營收為4.63億港幣，較前一年減少1.6%，不過還是比2016年3.23億元明顯成長，純益則為410萬港幣，較2017年虧損1000萬港幣也出現好轉，每股盈餘（EPS）為0.51港仙（等於0.0051港幣），但不準備配發股息。
對於這樣的成績，乍看之下似乎表現普普，但如果扣除「水晶虎宮殿」業務受到俄羅斯盧布在2018年疲弱貶值的因素，營收將轉為成長6%，而不是減少1.6%。換句話說，海參崴的博奕事業和酒店生意，其實是持續走升，也難怪要開始擴展第二期工程。
國內投資「水晶虎宮殿」的除了益航透過凱升外，博奕概念股伍豐也是股東，伍豐去年曾經表示，二期工程建設將以綜合度假村為主，預計完工後規模將達到現在經營主體的三倍，並提供更多樣化休閒設施、更大的賭廳面積，以及更多房間數。
由此可知，伍豐深知「水晶虎宮殿」還在投資階段，只有不斷放水養魚，讓魚更茁壯，生出更多小魚，將來才可能收取可觀的股息，至於盧布等匯率因素，短期並無法預測，但只要長期投資，匯價總有回升的時候。
事實上，益航在重大訊息說明會上也承認，水晶虎宮殿「中長期開發計劃具有潛力」，因此現在就宰殺金雞母，似乎讓股東無法完全理解。
俄羅斯制裁的理由，也是有點讓股東摸不著頭緒，因為根據新聞報導，早在2017年8月，在美國參眾兩院通過對俄羅斯制裁法案後，川普也隨後簽字。對照時間，是在益航第一次取得凱升股權之前。
也就是說，後來益航一路加碼股權，就是在這個「風險」之下進行，但今日卻成為出脫持股的理由之一，或許在公司經營階層眼中，獲得5000萬美元的海外可轉債比博奕轉投資事業更重要！
從最新財報來看，去年益航EPS為0.01元，流動比率92.2%，負債比率為62.1%，借款依存度［（長短期借款＋借款保證之或有負債）／股東權益］在2011年為68.9，2018年底為109.3。站在公司財務角度觀察，處份凱升股權拿回現金，可能比長時間等待「水晶虎宮殿」下金雞蛋、生出小魚還要「划算」。
只是股東們無法完全理解的情緒，就表現在9日的股價走勢裡。受到業外每股獲利貢獻至少0.77元的激勵，開盤後最高上漲 4.5%，但旋即往平盤靠攏，終場只有小漲1.63%，少了博奕概念股的想像空間，益航接下來業績和股價怎麼發展，股東們都在看。
