面板廠彩晶傳裁員3％下游零組件廠為何仍吃香喝辣？

達志

2019-01-30 15:59

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國內面板廠友達昨日召開法說會，宣布第四季本業出現六年來首見虧損，董事長彭双浪並預言面板業六年大多頭將結束；此外，昨日另一家面板業者彩晶也宣布裁員，幅度達3%。面對大陸面板業者大幅擴充產能，預計2022年有十九座面板廠進入量產，面板業的大空頭走勢似乎已山雨欲來。

不過，相較於台灣面板上游業者開始要過苦日子，面板下游零組件廠商，不管是聯詠、瑞鼎、誠美材、明基材、志超、瑞儀、中光電等公司，不只營收獲利加溫，股價也呈現攻擊走勢，面板業呈現「上瘦下肥」的表現，相當值得注意。

台灣面板業上下游表現如此懸殊，主要原因在於，台灣面板零組件業者已爭取到大陸面板廠訂單，有一些甚至還搶到韓系大廠樂金或三星的訂單，這對於過去以台灣面板廠為主要客戶的零組件業者來說，等於又找到了兩個龐大的出海口，業績表現自然大大加分。至於台灣的友達、群創、彩晶及華映等業者由於不再做新廠投資，好一點的緊縮褲帶，差的裁員、關廠甚至倒閉，也就不足為奇了。

以目前的統計資料來看，預估到2022年時，大陸將有多達19座8/8.5代以上的面板廠，其中包括10.5/11代面板廠至少會有5座，其中，京東方與華星光電各有兩座，鴻海投資的廣州超視堺1座，另外14座則是其他業者陸續投產的8.5代及8.6代廠。由於這些廠房都將在未來三、四年間大量生產，當然也會形成彭双浪所說的，「面板業會面臨更長的整理期，供過於求將成為常態。」

以近來股價很強勢的偏光片廠為例，明基材去年營收127.6億元，年增14.6%，是營收連續四年衰退後首度恢復正成長，如今大陸面板廠訂單不斷，產能也已滿載，加上隱形眼鏡及醫材等新事業的加入，業績前景看好。至於最近發生董座鬧雙包事件的誠美材，股價一樣照漲不誤，而且還重返久違的十元票面價，原因也是大陸偏光片需求上升，誠美材產能供不應求。

此外，在觸控面板整合單晶片（TDDI）市場，被日系外資視為有「定價能力」的龍頭公司聯詠，也預估該公司近來很可能有上調售價的動作，將進一步提升利潤空間，因此調高聯詠2019年每股盈利預測7~15%，並將目標價格由151元上調至173元。

另外在TDDI領域，也有一家長期被忽略的興櫃掛牌公司瑞鼎，同樣搶到大陸面板業訂單，去年第四季及今年第一季業績都有明顯成長。至於在美國掛牌的驅動IC廠奇景光電，近來則成功導入韓國智慧機大廠，另外在光電車用顯示器及其他應用也頗有斬獲，奇景光電執行長吳炳昌也很看好公司今年的業績成長。

其實，近來面板產業的走勢與半導體業相當類似，都有一致的「上瘦下肥」情況，其中，以面板業為主要客戶的IC設計業，更是市場注意焦點，因為不僅爭取到大陸的擴廠商機，又有上游晶圓代工產能較為寬鬆的優勢，這也形成了以提供面板零組件的IC設計公司，一個雙重加分的效果。

不過，面板業與半導體業兩個兆元產業，終究還是有明顯差異。台灣的半導體上游如台積電、聯電、世界先進等仍然很強大，產業中也沒有明顯供過於求的過度投資，但台灣面板上游則在新世代投資上落後，又面對大陸瘋狂擴廠的競爭壓力，未來景氣寒冬勢必相當長，預料兩大產業接下來的命運，還是會截然不同。

以下為兩人在達沃斯論壇中的重要觀點整理，以第一人稱呈現。從中，你能體會大師眼中對於一九年的憂心，以及他們未來一年會隨時緊盯的觀察重點。

全球最大對沖基金橋水創辦人達里歐：

市場無法承受升息

經濟比「令人失望」更慘

經濟正在放緩，不但是美國減速，歐洲、中國及日本也都無法避免，因為我們正處於一個景氣循環周期的尾聲；在此同時，各國央行能夠出手的空間卻非常有限。這個局面，將定義一九和二○年的全球經濟走勢。

對中國、美國以及歐盟等全球三大經濟體來說，未來一年的經濟成長率恐怕會離「及格」的標準非常遙遠。這三大經濟體將會經歷劇烈減速，所謂「巨幅」，指的是比「令人失望」還要更加慘烈的減速。

在此同時，各地的政治及社會對立問題也愈來愈嚴重了。當你把這些現象綜合觀察，當前的景況，與一九三○年大蕭條期間其實具有驚人的相似性。

二九至三二年間，當時我們有債務危機、利率下探到零的超低水平，而聯準會在當時也曾瘋狂撒錢、用力購買金融資產，大幅度地推升了金融資產的價格。也是在這樣的背景下，孕育了社會兩極分化、對立與民粹主義的強勢崛起。另一個驚人相似之處，在於當年同樣出現了新興強權與既有強權的衝突激化。如今，作為一個新興強權的中國，正在從各方面試圖挑戰美國的霸權地位。

政治的變數總是與經濟局勢高度連結的，此時此刻，全球經濟正處於一趟短債週期的尾聲。然而我們卻正以過快的速度在緊縮貨幣政策，這是一種錯誤，一種資本市場已經無法承受的錯誤。

停止升息，經濟才有機會恢復均衡

以公司債為例，我們（指美國）下調了公司所得稅，同時又讓利率低到讓許多企業願意透過大規模發債以購買金融資產，特別是對那些發行公司債融資以進行併購的企業。然而，（隨著利率的上調）公司債的成長趨勢已不可持續。當前美債殖利率顯示，聯準會應該暫停升息，如果債券殖利率上升得更快，我們將會有其他問題，而停止升息，才有機會讓經濟恢復均衡，讓其以較慢的方式成長，且能暫時免於一場典型的衰退當劇烈的經濟減速發生後，貨幣政策與財政政策或許都會開始趨向寬鬆，但從利率的角度看，要讓市場對降息的幅度有感，聯準會現階段還沒有這樣的籌碼與空間。

諾貝爾經濟學獎得主席勒：

聯準會成「助殺」力量

美股走入熊市已不遠

我對自己的預測能力沒有太多信心，不過，我認為一九年的確存在市場「轉熊」的風險。股市可能會在一定程度上迎來收縮，畢竟，牛市已經持續太久，而我們已經開始看到了一些衰退跡象，卻又還沒有迎來真正的市場收縮。

至於是什麼樣的風險會導致熊市降臨呢？在我自己的分類裡，這可以被歸類為「敘事風險」。一種來自於市場集體出現負面情緒、導致熊市「自我實現」的風險。

回顧過去幾場重大經濟危機，無論是一九二○到二一年的經濟衰退、一九三○年的經濟蕭條，乃至二○○七到○九年的金融海嘯，我們會發現一些共通的「敘事」。然而不巧的是，這些造就災難的「敘事」，從去年初以來就不斷地在我眼前上演。

敘事起於一八年一月初，當時一、二月股市歷經了大約一○％的修正，然後在同年的九月及十二月的聖誕夜時，我們又看到了一波巨跌。若從高點計算，標普五百指數從前一波的高點下跌約達十九．八％，這幾乎已符合典型熊市的定義（編按：熊市定義為跌幅達到二○％。）

牛市已久，加上巨幅修正的股市動盪不時出現，這些跡象自然開始撩撥市場情緒，但要讓「敘事風險」全面爆發，還是需要一些導火線。其一，來自於聯準會。

一般認為，聯準會是由一群力求穩定市場的人組成，在過去葉倫（Janet Yellen）擔任主席期間，聯準會的政策立場亦是相對溫和且可預測的。但走到現在，聯準會已是驅動此次股市下調的一股主要力量。