失去嚴凱泰 裕隆的下一步往哪兒走？

嚴凱泰-是台灣汽車工業之父嚴慶齡之子，從小就被父親賦予厚望，1989年開始進入裕隆集團歷練，背負著少主中興的期望與壓力，雖然前期因經營策略失當讓裕隆集團一度陷入危機，不過1995年以前進三義廠辦合一背水一戰的方式。

在1997年終於用Cefiro帶領裕隆起死回生，當年度裕隆大賺55億台幣，股價一度衝高到80元之上，市場皆讚嘆少主中興，不過由於Cefiro的成功仍是為人作嫁，心中一直有夢的嚴凱泰並沒有放棄造出台灣自有品牌汽車的夢，在10年磨一劍的精神，加上納智捷等同生命的目標下，裕隆終於在2008年推出自有品牌「納智捷」，也完成嚴凱泰父母的遺願。

嚴凱泰的辭世，對於裕隆集團來說確實是個重大的打擊，尤其是嚴凱泰傾畢生之力打造的納智捷，2016年起中國的銷量大幅下滑，2017年新改款的U6GT、GT220，這台旗下最紅的休旅車，空有好的性能、內裝、設計理念、電子輔助配備，卻在台灣市場的銷量節節敗退。

面對未來失去父親嚴凱泰的納智捷，會不會就此步入台塑汽車的後塵，相信自昨（3）日晚起就是市場開始討論的焦點，而2018年台灣國產車與進口車面臨銷量死亡交叉的危機，對於裕隆集團來說，更是一大衝擊。

幸好2018年裕隆，因投資大陸東風裕隆汽車積極整頓、改善財務結構，第一季認列虧損已經較去年同期大幅減少，加上裕融大陸汽車金融、租賃業務快速成長，並且中華車持續站穩商用車領域，帶動今年的獲利成長，擺脫去年衰退的陰霾。

加上目前新店廠區開發案已經進行，雖然先前目標裕隆城的推案已經遞延到2020年，然短期內裕隆的獲利表現應不至於受到嚴凱泰辭世出現太大的衝擊，尤其公司內部人才濟濟，目前裕隆副董事長陳國榮先前是總經理出身，而總經理姚振祥是三義廠長出身，這兩位都是長期跟隨嚴凱泰身邊的老臣，在公司先前就已經落實專業經理人制度下，其實對於公司都有一定的掌握度。

而納智捷總經理目前由蔡文榮擔任，他是裕隆日產汽車前任總經理，相當了解市場行銷，轉投資的裕隆日產汽車總經理是先前的副總經理李振成，也都是原先公司內的重要幹部，也就是說，在過去經營層位置布局早已妥善，或許短期會衝擊市場對裕隆的信心，但因裕隆集團已經在2009年設立決策委員會，研判集團的決策及管理體制並不會因此而有太大的變化。

除了短期內可能對經營層面的衝擊外，或許外界會認為是否可能在劇變下，裕隆集團出現經營權被搶奪的危機，尤其裕隆集團在台股中也屬於老牌的資產股，除了新店的廠區，三義的大規模土地都是過去資產股盛行時的題材，畢竟在大同事件後，老牌且具有價值的公司，慢慢都可能有經營權爭奪戰的疑慮。

攤開目前裕隆的股權結構來看，截至10月公布的最新數據顯示，嚴家的台元紡織持有28.4萬張、比例達18.1%；嚴凱泰本人持有16萬張、比例10.18％；中華車持有26.2萬張、比例16%，這些大股東加上內部人的持股高達72.4萬張，占整體股權的46%，短期內想趁虛而入機會可說是微乎其微，公司派仍擁有最大的控制權。

至於市場關心的股價，由於國產車近年銷量節節敗退，加上裕隆集團近年並無如同Cefiro一樣的救世主出現，因此裕隆股價自2011年起走了7年的長空，最高78.7元至今剩下18.2元，股價長線跌幅高達76％，然若以今年前三季獲利仍有1.1元，加上淨值45.78元來看，失去嚴凱泰的裕隆反而有機會利空出盡，尤其在公司近年積極資產活化，加上全力改造中國東風裕隆，以及進軍中國汽車租賃市場來看，裕隆的股價已經有物美價廉的現象，畢竟在龐大資產價值的背後，目前股價淨值比僅有0.39倍，這難道不是一個值得逢低進場的機會？

裕隆股權結構