「歐洲央行年底要停止QE(量化寬鬆政策)，非美元貨幣能抬頭了嗎？我的新興市場部位，是否就不會再跌了？」一位長期持有新興市場債券基金的上班族，正為了手中虧損部位感到困擾。
攤開過去一年新興市場債券基金績效，據晨星基金評比統計，全數為負，對期待經濟成長、又想安穩領息的「愛息族」來說，相當煎熬。畢竟，去年新興市場債券基金熱銷，大筆資金湧入後卻慘套，現階段唯有設法釐清原因，想好對策才是正解。
新興債市要止跌 先看聯準會態度
富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可‧哈森泰博(Michael Hasenstab)指出，儘管歐洲央行將於年底結束QE，但目前帳上逾二兆歐元的債券資產並未售出，所創造的流動性仍在。且歐央先前表明一九年夏季前不會升息，「現在又需考量到，升息將導致歐洲公債殖利率上揚，義大利籌資成本攀升，一旦殖利率高於三．五%，恐使債務難以持續下去。因此預期，歐洲央行不會積極升息。未來美歐利差仍將持續擴大，不利歐元走勢。」
如此一來，就意味新興市場債還沒跌夠，未來仍有低點。
元大亞洲優選高收益債券基金擬任經理人周芯瑋指出，目前美元走勢偏強，且過去經驗，美元指數站上九十七，對新興市場來說又是一波壓力，要看到止跌回升，可觀察印尼盾表現、及盯住聯準會何時完成升息。
因為相較亞洲其他國家，印尼市場外匯進出自由，政府管制較少，可當作新興市場資金動向領先指標；「現在來看，印尼盾還沒有止貶跡象，走勢依然相當疲弱，代表外資持續流出。」
先機新興市場債券基金經理人戴瑞琪（Delphine Arrighi）則表示，今年初，美國經濟加速成長，同時間，新興市場成長動能卻減緩，在一推一拉下，投資人對新興市場失去信心，貨幣開始貶值。直到第二季經濟數據公布，成績優於預期，才確信年初新興市場崩跌，是信心問題，而非基本面出了什麼大麻煩。
他分析，這波新興市場貨幣貶值關鍵在強勢美元，但現階段美元恐有過熱現象，且對未來聯準會升息次數及幅度也已有反映。反倒是未來，中美貿易紛爭情勢惡化，影響美、中乃至新興市場經濟成長，才是市場上最大不確定因素，「就現況評估，美國經濟指標已露出疲態，預期再過不久，經濟成長將進一步放緩。」
保留現金籌碼 未來六個月慢慢撿便宜
但現在卻還不是回頭加碼攤平的好時機。周芯瑋指出，市場法人在判斷新興市場走勢時，最常使用的指標之一，就是「彭博金融狀況指數」；目前這項指標仍未止跌，再根據美國聯準會升息腳步判斷，新興市場債券至少要到一九年下半年，才能露出曙光。換言之，在至少還有二季的時間裡，投資人必須重新檢視配置，讓手上有籌碼可靈活運用。
首先，可計算一下目前新興市場債券占總投資部位比例，若超過5成以上，不妨先降至3成左右，最好保留約3成左右現金，以待日後低點出現時，可再分批撿便宜。
再來，由於未來半年新興市場波動仍無可避免，對於上沖下洗走勢感到不安的投資人，可在投資組合中增加黃金配置，作為緩衝；特別是當美國經濟放緩，升息時程出現變數時，市場恐慌情緒升高，新興市場債又會面臨一波撤出潮，若持有黃金資產就可減緩衝擊。
最後，空手或手邊仍持有閒置資金的人，2019年上半年結束前，可能都是逢低布局新興市場債的好時機。戴瑞琪指出，新興市場強勢貨幣債券利差擴大，現已高於5年期平均值，過去這段時間回檔幅度，甚至超過13年美國減債時期，但回頭看，在基本面並未爆發危機下，倒是創造了一個值得緩慢、逢低進場的好機會。
如何驗證新興市場債還沒跌夠？根據圖一所示，過去彭博金融狀況指數與亞洲指數走勢密切，是法人觀察這波新興市場是否止跌回穩的重要指標。目前指數仍持續探底，顯示投資人想要翻身，還得再熬。
圖一：
過去一個月 抗跌新興市場債基金TOP 10
