大客戶蘋果市值創新高破一兆美元，鴻海市值一年多來蒸發7000億元，半年報的公布，「三率三降」讓鴻海股東心慌慌，但是，財報沒能講明的是郭台銘燒錢拚轉型的企圖心，一場台灣電子代工業挑戰成長極限的戰役，刻正悄悄展開。
14個月，股價下跌34％，市值蒸發7千億元 ，70萬名鴻海股東內心都在嘀咕：鴻海到底怎麼了？
這個疑問，在8月13日，即鴻海公布半年報的這一天。第二季每股稅後純益（EPS）1元，低於市場原本預期的1.2元，且第二季鴻海的毛利率5.6％，刷新公司上市以來最低紀錄；營業利益率與稅後純益率亦都下滑到近6年來的最低點。
這財報數字讓最看好鴻海的分析師——麥格理證券的張博凱，鬆動了長達一年多來的堅持，一口氣把目標價從200元調降至150元。
跌破市場眼鏡
最看好鴻海分析師 也下修目標價25％
半年報公布當天，張博凱著手寫了報告，文中指出，鴻海毛利率略低於他預期的5.9％，而營業費用率大幅增加至4.1％，則是遠遠高於預期；且營業費用率不僅鴻海本身增加，包括在上海上市的工業富聯（FII），以及在香港上市的手機製造廠富智康都顯著增加。「這顯示，經營效益出現所需要的時間，將比我們預期來得久。」
張博凱原本預估2018、2019與2020年鴻海EPS分別為13.24元、15.2元與19.84元，如今分別修正至7.45元、10.2元與12.5元。
鴻海，年營收4.7兆元新台幣，相當於台灣一年GDP（國內生產毛額）4分之1強的民營企業龍頭。如今陷入了前所未有的經營瓶頸，他們到底是遇上了什麼麻煩？抑或，裡面有不為人知的內情？
短期挑戰》
藉「關燈工廠」 紓解中國勞力成本
鴻海第二季單季毛利率從去年同期的6.8％下滑至5.6％，這導致，儘管今年第二季營收以1兆794億元，年增率17％，還創了歷年來第二季的新高，但毛利為607.9億元，卻較去年同期衰退了3.1％。
「毛利率不如預期有三個原因：第一，蘋果iPhone X備抵存貨損失；第二，中國勞工成本增加；第三，零組件漲價。」元大投顧總經理陳豊丰在最新發布的鴻海報告寫道。
iPhoneX推出以來銷售不如預期，蘋果計畫在今年下半年推出價格更犀利的新機，而且確定鴻海依然是主要組裝廠，可望扳回頹勢。
中國勞工成本增加，鴻海生產自動化的「關燈工廠」政策，已經具體反映在集團員工總人數上。短短4年間，鴻海員工總人數精簡了33％，近30萬人之多。
零組件，特別是部分半導體與電阻、電容器被動元件漲價，的確讓像鴻海這樣的電子產品製造廠頗傷腦筋。
中期挑戰》
中國手機代工廠搶單 富智康大虧
短期挑戰可望藉鴻海現有的競爭優勢逐漸化解。然而，中期挑戰的兩道陰影——中國手機代工廠大軍壓境，以及台灣同業分食蘋果iPhone手機代工訂單，相對棘手許多。
棘手程度可從鴻海持股62.8％，在香港上市的手機製造代工廠富智康財報看到端倪。富智康主要是為小米、華為、OPPO、中興、聯想、索尼等非蘋果手機品牌進行設計代工製造。該公司2017年營收成長逾1倍，達3600億元新台幣，表現耀眼，卻出現了5年來首度虧損，且大虧157億元。
富智康慘烈的業績，反映了隨著中國本土手機代工製造大廠的崛起，加上智慧型手機因市場飽和呈現成長停滯，手機製造產業已成了十足的紅海市場。2017年，全球智慧型手機總出貨量為14.6億支，較前一年衰退0.5％，但中國手機代工廠挾低價搶單，卻反而逆向高度成長。
面對中國手機代工大軍壓境，富智康企圖跨入手機經銷與品牌經營突破困局。
匯豐證券報告指出，蘋果預計下半年推出三款iPhone新機：較低價的6.1吋LCD版、6.5吋OLED版，以及5.8吋OLED版。和碩將與鴻海一同為前兩款代工，5.8吋OLED版由鴻海獨家供應，緯創則分食6.1吋LCD版。匯豐估計，今年iPhone組裝代工訂單，將呈鴻海67％、和碩25％與緯創7％的一大一中一小態勢。
此外，有國內法人估計，和碩明年可望進一步取得40％的iPhone組裝訂單，而緯創這兩年在iPhone代工的占有率也在提升中。
手機代工市場的廝殺，不管是非蘋的安卓（Android）陣營還是蘋果陣營，均有陷入混戰之勢，也是鴻海集團所面臨的中期性經營挑戰。
長期挑戰》
由軟至硬，從製造業跨入服務業
儘管上述的短、中期挑戰均頗為艱鉅，但鴻鴻海集團所面臨的結構性調整長期挑戰，即如何讓鴻海集團「由硬變軟」、「從製造業跨入服務業」、再從「組裝者變身成整合者」。
前巴克萊證券高科技分析師，現為異康集團及青興資本首席顧問楊應超點出了老郭的困局：「做硬體，賣一個賺一個的利潤。做軟體，蹲5年，甚至10年，都可能在燒錢，賺不到錢！但一旦成功了，就像微軟一樣，獲利穩定、毛利極高……。這是鴻海集團想要由硬至軟轉型，首先必須克服的經營思惟鴻溝。」
諾基亞仍燒錢 富可視也失利
通路上，不管是早期的賽博數碼、飛虎樂購、鼓勵鴻海員工內部創業成為鴻海產品小經銷商的萬馬奔騰計畫，抑或指派長子郭守正掌兵符的三創數位（光華商場經營）目前皆難成氣候，三創今年上半年甚至出現5858萬元台幣虧損。
在品牌上，鴻海布局極其迂迴，諾基亞還在起步的燒錢階段，原本被寄予厚望的富可視（Infocus），銷售不如預期。今年透過子公司日本夏普購併的東芝（Toshiba）電腦事業與電腦品牌授權，因東芝筆電一年出貨量大幅萎縮至不到1百萬台，則有待觀察。
任職過鴻海集團多年，現為品牌顧問公司Rules Creative總經理戴于千，點出了鴻海從製造跨入通路與品牌的幾個痛點：
一、客戶管理變複雜，做製造只要搞定相對較少數的客戶，現在，要搞定層層經銷商與眾多消費者。
二、生產難度提高，以前依接單生產，現在得依市場預估，保持彈性，這可能使存貨變高，銷售天數拉長。
第三個痛點，是管理更加繁瑣，做製造，內部管理比較複雜，做通路與品牌，對內對外管理都很複雜。
最後，則是預期回報難捉摸，單純做代工，投資報酬率預期性高；品牌或通路，實現獲利時間相對不穩定。
夏普可望成為鴻海的後盾
從代工製造跨入通路與品牌，鴻海一路走來跌跌撞撞，郭台銘苦多於樂，但戴于千看到了一個亮點——夏普。今年上半年，夏普稅後純益達88.8億元新台幣，已經是連續第七個季度賺錢。
為了轉型，在還沒看到成果之前，鴻海已經付出了沉重的代價。鴻海「三率三降」冷冰冰財務報表的背後所不為人知的一場轉型豪賭，未來也勢必是台灣電子代工產業能否脫胎換骨的一個重要指標。
