8月10日美國總統川普突然宣布將土耳其的鋼、鋁製品關稅翻倍，鋁製品關稅上調為20%，鋼鐵關稅更調高至50%，消息一出導致土耳其里拉一度暴跌22%多，最後收盤依然重貶15.68%；土耳其股市盤中也一度大跌近9%，不過收盤硬被拉到小漲作收，市場開始傳言土耳其可能發生金融風暴。隔週星期一(8月13日)亞洲金融市場一開盤，股、匯市紛紛重挫，全天下來亞股僅深圳與越南股市仍收紅，匯市更僅有日圓逆勢升值，其他亞幣無一倖免，印度盧比單日重貶近1.4%。(見表一)
土耳其之所以與美國交惡，導火線是因為美國籍牧師布倫森(Andrew Brunson)被指控參與2016年土耳其政變幕後策畫而被土耳其當局監禁，美國多次要求釋放被拒，因此美國對土耳其司法部部長和內政部部長實行制裁，並對土耳其實施經濟制裁。
表一>8月13日亞股、亞幣表現
|
市場名稱 |
漲跌% |
幣別 |
升貶% |
|
越南證交所 |
0.85 |
美元/哈薩克騰格 |
1.88 |
|
深圳成指 |
0.36 |
美元/印度盧比 |
1.39 |
|
哈薩克證交所 |
0.14 |
美元/印尼盾 |
0.82 |
|
巴基斯坦100 |
-0.19 |
美元/菲律賓披索 |
0.7 |
|
斯里蘭卡全股 |
-0.21 |
美元/人民幣 |
0.62 |
|
上證 |
-0.34 |
美元/台幣 |
0.34 |
|
孟加拉證交所 |
-0.53 |
美元/韓元 |
0.31 |
|
印度BSE30 |
-0.59 |
美元/星元 |
0.29 |
|
泰國綜合 |
-0.96 |
美元/巴基斯坦盧比 |
0.27 |
|
新加坡海峽 |
-1.2 |
美元/馬來西亞林吉特 |
0.17 |
|
馬來西亞綜合 |
-1.24 |
美元/越南盾 |
0.17 |
|
南韓綜合 |
-1.5 |
美元/泰銖 |
0.08 |
|
香港恆生 |
-1.52 |
美元/蒙古圖格里克 |
0.08 |
|
日經225 |
-1.98 |
美元/斯里蘭卡盧比 |
0.03 |
|
台股加權 |
-2.14 |
美元/港幣 |
0 |
|
菲律賓綜合 |
-2.17 |
美元/孟加拉塔卡 |
0 |
|
印尼綜合 |
-3.55 |
美元/日元 |
-0.07 |
資料來源：鉅亨網 整理製表：朱岳中
不過冰凍三尺非一日之寒，土耳其經濟若單從GDP來看似乎還不錯，總產值約8500億美元，還比台灣高了近3000億美元。今年前兩季成長率更分別高達7.26%與7.22%，比中國、印度都還高。但7月通膨高達16%，遠超土耳其央行5%的目標。外債超過GDP的5成(第一季底數據為4670億美元)，其中短期債務就約有1810億美元。但土耳其外匯存底不到1100億美元(5月底數據為1073億)，其中政府所持有的可兌換外匯更僅有813億美元(其他由銀行持有，存戶能輕易提走)，根本不足以支應債務。IMF預估土耳其的經常帳赤字2018年將達到GDP的5.4%，幾乎是新興市場中最差的，這就不難了解為何一有狀況土耳其里拉就重貶不止。
這不禁讓人想到之前阿根廷、委內瑞拉也都出現危機，但顯然沒有這次的影響大。原因在於土耳其的經濟規模比前兩者大很多(土耳其是G20成員國之一)，負債也更多，牽連的市場多很多，自然更受到關注。若要說有相似處，那就是國內的政治絕對是問題的關鍵。
土耳其總統艾爾段（Recep Tayyip Erdogan）已當了三任總理與一任總統，今年6月又連任總統成功且得票率達到53%，執政20年讓艾爾段在土耳其根本是「超級大總統」，所有權利一把抓。之前更直接任命自己的女婿當財政部長，並成立貨幣委員會，直接掌握貨幣控制權。2016年7月曾發生軍事政變都無法將艾爾段推翻，可見艾爾段的勢力有多龐大而穩固。當強人政治中的強人無法正確領導國家，土耳其的衰敗就不意外了，類似的狀況也在阿根廷與委內瑞拉發生…
說了這麼多土耳其的問題，對投資人而言最關心的莫過於兩件事：一是該不該避開土耳其相關投資？二是誰可能是下一個土耳其？
直接挑明的說，土耳其的問題不可能短時間內獲得解決，現階段一定先避開土耳其股、債、匯任何相關投資。
以基金來說，最直接影響的自然是土耳其基金，還好國內只有一檔宏利土耳其基金。其次是新興歐洲基金。MSCI新興歐洲指數中土耳其權重達到11.18%(7月數據)，國內有15檔相關基金。再其次是歐非中東基金，國內有3檔，另還有兩檔中東基金及一檔新興歐洲債券基金有投資到土耳其。其中持有比重最高的是施羅德環球中東海灣基金，達到19.21%，超過10%的有10檔之多，其他也都在1%以上。比重更低的全球新興市場基金(土耳其股市佔MSCI新興市場指數權重僅0.55%)，就難以一一統計了(詳見表二)。
<表二>國內相關基金持有土耳其比重：
|
基金名稱 |
比重 |
|
宏利環球基金-土耳其股票基金 |
100% |
|
施羅德環球基金系列-中東海灣 |
19.21% |
|
安本環球東歐股票基金A累積 |
16.30% |
|
宏利環球基金-新興東歐基金 |
15.40% |
|
摩根基金-新興歐洲股票基金 |
14.60% |
|
法儲銀新興歐洲股票基金 |
13.80% |
|
木星新興歐洲機會基金 |
13.46% |
|
法巴百利達新興歐洲股票基金 |
13.09% |
|
百達-新興歐洲 |
12.40% |
|
MSCI新興歐洲指數 |
11.18% |
|
柏瑞環球基金-柏瑞新興歐洲股票基金 |
11.00% |
|
霸菱東歐基金 |
10.30% |
|
施羅德環球基金系列-新興歐洲 |
9.94% |
|
瑞萬通博基金-新興東歐債券基金 |
9.80% |
|
富蘭克林坦伯頓全球投資系列東歐基金 |
9.38% |
|
NN(L)歐洲新興市場股票基金 |
8.30% |
|
摩根基金-新興歐洲、中東及非洲基金 |
6.80% |
|
貝萊德新興歐洲基金 |
6.75% |
|
富達新興歐非中東基金 |
5.64% |
|
鋒裕匯理基金(II)-新興歐洲及地中海股票 |
5.56% |
|
摩根士丹利歐洲、中東及非洲新興股票基金 |
3.21% |
|
景順新興歐洲股票基金 |
3.20% |
|
摩根基金-新興中東基金 |
1.70% |
資料來源：Money DJ 整理製表：朱岳中
其次受影響較大的則是歐洲金融股。根據國際清算銀行(BIS)的統計，西班牙銀行承擔土耳其借款833億美元，法國銀行384億美元，義大利銀行170億美元，其他包括日本、英國、美國等國銀行也都有超過百億美元。其中以西班牙外換銀行(BBVA)、法國巴黎銀行(BNP Paribas)及義大利裕信銀行（UniCredit，也稱為聯合銀行）曝險最高，投資人最好先避開。
目前土耳其的債信在標普為BB-，穆迪為Ba2，惠譽則為BB，以標普為最差，但穆迪與惠譽展望都是負向，短時間內都可能再次調降土耳其信評。不過因為都已經是垃圾債等級了，只要不被打入C級甚至發生違約，暫時就較沒有信評調降的影響。
有沒有投資標的會因土耳其問題而受惠？目前看來應該是沒有，除非是放空土耳其的對沖基金。
至於誰可能是下一個土耳其？目前被市場點名的主要是俄羅斯、伊朗，原因是也都被美國經濟制裁。個人認為俄羅斯要出問題的可能性不大，伊朗就比較危險了。其他被點名可能有狀況的還包括南非、印度、印尼等國，其中南非的狀況與土耳其類似，也是國內政治腐敗、經濟狀況糟、失業率嚴重，經常帳赤字來到GDP的5.31%(2018Q1數據)，外債約占GDP的49.6%(2017年底數據)，通膨4.6%(今年6月數據)，只差沒被美國經濟制裁而已。雙印會被點名到真的是無妄之災，其中印度的經濟狀況明明好到發燙，卻因為是伊朗石油的主要輸出國之一(伊朗23%石油出口到印度，佔伊朗原油出口國的第二位，第一是中國)而被點名。印尼則是因為曾在1997年的亞洲金融風暴出過事，從此全球一有類似問題，印尼就會被聯想到。然而印尼早已非吳下阿蒙，現今的經濟狀況好得很，政治也很安定，會被點名純粹是國際禿鷹集團的陰謀！
總括來說，現下新興市場都不免被土耳其影響，但除非是上述有直接或間接投資到土耳其的標的，否則投資人都不需過度擔心，暫時先忍住不動，待事情有進一步發展時再做動作不遲。
