股市裡有一句俗話：不要聽大股東說了什麼，而是要看他做了什麼！
今年台股最熱門的族群當屬被動元件，指標股國巨更是大家矚目的焦點。隨著股價在7月3日攻上1310元的天價後，國巨突然像潟了氣的皮球，一蹶不振。
8月2日，國巨融資維持率下降至137.34％，斷頭賣壓已經開始浮現，很多小散戶之前在投顅老師的振臂高呼下，前仆後繼在高檔融資買進，如今是哀鴻遍野。即使國巨7月營收創歷史新高、上半年稅後EPS來到42.95元（除權後股本換算為35.85元），還實施了庫藏股，依然止不住跌勢。8月10日，股價最低來到651元，再創波段新低。
此時此刻，套牢的投資人紛紛苦笑「MLCC」（積層陶瓷電容器，國巨主要產品之一）已經淪為「MLGG」，散戶都「GG」了。然而，股價背後就是買方和賣方交易所形成的走勢，當賣方力量大於買方時，股價自然不斷下跌。那，究竟誰在賣股票？
從下面圖表可以發現，持有張數在400張以上，以及1000張以上的大股東，是最主要的賣壓來源。去年8月初，前者持有率為85.8％，後者則有79.6％，如今分別剩下74.5％和67.8％，減碼了10％左右。
資料來源：神祕金字塔、台灣集保所
法人也是賣壓來源，外資從第二季至今賣超3.5萬張、投信賣超9千張，但耐人尋味的是，8月8日父親節當天國巨舉辦法說會，董事長陳泰銘親上火線釋放利多，事後多位法人維持看多看法，某家法人機構的報告甚至寫了「強力買進」，目標價1400元以上，然而隔天8月9日，三大法人仍然站在賣方。
賣出的籌碼流向何方？喜好用融資「以小搏大」的散戶成為接盤俠，從融資餘額張數變化來看，即使國巨股價不斷走低，但散戶帶著鋼盔往前衝，融資張數不斷增加，估計是逢低攤平或者看到股價從高點跌落「變便宜」而搶進。
資料來源：雅虎奇摩股市
另外，根據集保戶股權分散表統計，持股5張以下的投資人，也從7月初的36376戶，到8月初增加為41198戶，在國巨短短一個月的下跌時間，散戶增加了近5千戶，以目前股價不到700元來看，幾乎都住進「套房」！
國巨的股價是從7月開始「豬羊變色」，主要因為兩則訊息。
一是7月17日宣布買進庫藏股4500張，買回區間價格在632.8元至1,616.8元，迄今(8/9)共買回2965張，執行率66％，但股價卻還是一直破新低，因為外界聯想到當初宏達電用庫藏股在8、900元護盤的不愉快經驗，以及懷疑是否幫大股東出貨。
另一個訊息則是陳泰銘的「前妻李慧真」以盤後鉅額交易方式轉讓中信元件投資委託專戶（Components Investment Holdings，簡稱CIHL）1.2萬張股票，占國巨已發行股數2.8％，套現約120億元。
不過根據2014年1月24日的重大訊息，國巨公告CIHL持有的海外可轉債已轉換為海外存託憑證及普通股。當時媒體報導，CIHL是私募股權基金KKR在2007年為投資國巨海外可轉債所設立的子公司。
當時由於被動元件景氣不佳，加上國巨太多資金卡在業外投資，財務壓力讓陳泰銘喘不過氣，於是引進KKR認購2.3億美元海外可轉債，成為財務性投資人，2014年可轉債到期陸續轉換成股票後，KKR成為國巨近三成股權的大股東，比陳泰銘的股權還多。
然而聰明如KKR，也沒料到被動元件景氣遲遲沒有起色，國巨股價始終在面額上下浮沉，於是2011年4月，陳泰銘和KKR聯手成立遨睿公司，計畫以16.1元收購國巨並下市，當時市場傳言，如果陳泰銘不同意下市，KKR就會發動全面收購。不過因主管機關不放行，最後無疾而終。
收購下市案失敗後，2013年國巨開始進行現金減資，透過一連串的財務操作，讓股本從200多億元，瘦身到現在的42億元，再搭上去年以來的被動元件缺貨題材，股價從10元的低價股，漲到股后寶座，對KKR而言，長期持有的這筆投資，潛在獲利相當可觀，似乎也到了該退場的時機。
如今CIHL大動作售股，公司的說法是「前妻李慧真」，然而對照過往歷史，也讓市場懷疑李慧真只是個人頭，KKR或其他大股東可能才是實際上的受益者，究竟真相如何，目前已經成為不可說的祕密了。
