黃金市場已超賣通膨增溫扭轉金價頹勢要靠投機行情

達志

2018-08-05 16:04

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美國十年債殖利率再度突破 3%、黃金 ETF 資金流出壓力不減，黃金市場這周持續盤弱，到底金價何去何從？元大標普高盛黃金 ER 基金經理人潘昶安表示，黃金市場已呈超賣情況，且通膨有加速跡象，不過，金價仍無起色，短線頹勢需要仰賴投機行情來扭轉，但中長期展望依舊樂觀，目前低點反而是買點浮現。

代表紐約黃金期貨報酬變化的標普高盛黃金 ER 指數，當週價格相較於前週收盤價下跌 1.23%，黃金期貨 12 月合約以 1220.1 美元作收。

潘昶安指出，美元指數自 7 月以來已轉為橫盤整理，但黃金仍難掩頹勢，究其原因可能出在黃金 ETF 停損賣壓仍未止歇，以及對於黃金避險功能不彰的失望性賣壓所致。

潘昶安表示，不過，就較為投機的期貨市場來看，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的最新留倉數據顯示，管理資金於 7/24 留倉淨空單 27156 口，創歷史新高。

潘昶安進一步說明，由於多數法人如基金以做多為主，留倉淨空單的情況難得一見，自 2006 年公布數據以來，僅於 2015 年 7 月及 12 月曾二度出現淨空單情況，而且隨後 2 個月內，金價分別出現 10%~20% 的反彈，顯示留倉淨空單隱含市場已過度超賣之現象，只要有一些誘因出現即可能引發投機性軋空行情。黃金短線頹勢需要仰賴投機行情來扭轉，但是中長期走勢遲早得回歸基本面。

此外，潘昶安表示，一般而言，油價年增率達 20% 以上時，隨後的消費者物價指數年增率通常會明顯上揚或位於高檔。因此，2018 上半年西德州原油均價較去年同期上漲 31.3%，7 月份年增率更是突破 50%，以歷史經驗判斷，油價上漲通常領先通膨 1-6 個月不等，物價加速上揚的情況在今年第 2 季末已初步顯現，近來殖利率自低檔逐步墊高亦可印證債券市場已感受到通膨加速的氛圍。

潘昶安提醒，但是利率能否持續每季調升的變數則相對較多，OECD 領先指標年增率下滑，且跌破長期平均，似乎預告景氣由高峰趨緩的可能，貿易戰亦將加速景氣下滑風險，政治面也不樂見持續升息。因此，實質利率（名目利率－通貨膨長率）下行的可能性高於上揚，這些都是黃金中長期趨勢可望中性偏多的原因，短期乖離擴大蘊含乖離修正的獲利空間。

潘昶安表示，黃金短線雖仍無明顯起色，但市場已呈超賣情況，且中長期展望依舊樂觀，目前的低點反而提供投資人更佳買點，建議採分批佈局方式以規避短線混沌局勢。

※本文授權自鉅亨網，原文見此。

至於觀察指標的部分，曾炎裕會特別留意供應鏈上、中、下游的族群股價落差，舉例來說，當有「一周內鴻海股價漲幅超過大立光，也就是下游組裝漲、上游緩漲」的情形發生，就表示下游供應鏈的業績已成長到高點，這是蘋果供應鏈行情尾聲的訊號。

另一方面，每一年蘋果產品規格改變，市場對其推出的新功能，通常都有高度預期，而隨著新功能帶進來的新供應商，也會備受關注。像是今年新打上「蘋果光」、供應天線軟板的嘉聯益，就被認為是蘋果供應鏈受益最多的新兵個股之一。

各路專家也提醒，蘋果供應鏈整體市值雖大，話題也夠熱，但是對相關個股不宜有「過度樂觀」的期待。

「蘋果供應鏈的業績波動，基本上，市場多半都能預期得到。」曾炎裕指出，既然市場皆知蘋概股在下半年將有題材可期，加上產業鏈透明化程度相當高，因此，股價的漲幅空間也不會有令人意外的演出；也就是要把握「見好就收」的操作原則。

5G概念話題加溫，但仍屬「想像空間」階段

雖然蘋果供應鏈對台股仍有激勵效果，不過，朱晏民也提醒，智慧型手機是一個成熟市場，最近這兩年沒有明顯成長，未來成長速度會慢慢減緩，因此，下半年除了蘋概股之外，可以期待驅動科技股的能量，會逐漸轉移到雲端、AI（人工智慧）及5G等題材。

曾炎裕同樣表示，從六月結束的台北國際電腦展Computex可以觀察到，未來的潛力股，就是現在有成長性的產業：AI、雲端及5G。

2020年東京奧運，是5G商轉的敲門磚。（圖片來源/視覺中國）

熱度關鍵：東奧點燃網通設備需求

其中，AI及雲端多少都是老話題了，相對而言，5G的新鮮感較高。曾炎裕指出，未來牽動5G話題熱度的關鍵，首先是二○二○年的東京奧運，號稱要進入「5G世代」的東奧，正逐漸醞釀基地台、網通設備需求。

除了伺服器、網通產品之外，「5G的高頻、高傳輸特質，可望帶出其他產品需求。」劉坤錫指出，如高頻材料、散熱元件的需求都會浮現出來，像是功率元件中的MOSFET（金氧半場效電晶體）、散熱模組廣泛運用在高頻及高速運算的產品，需求量都有機會大增。

但不可否認，5G要真正達到普及化的程度，主要還是得看品牌大廠是否推出相關消費性電子產品，例如等蘋果出5G手機時，或許才是5G商機正式引爆的時刻。

多位專家也認為，二○二○年是5G的起飛年，若是著眼長線，相關公司的確值得關注；不過從現在到明年上半年，是4G過渡到5G的空窗期，投資人要有耐心度過。換言之，即使下半年出現5G題材轉熱，應該也還是在「想像空間」的階段。

潛力族群：散熱模組受惠新產業崛起

相較之下，AI、雲端等未來趨勢的「老話題」，下半年不無伺機發揮的空間，朱晏民也認同未來驅動科技股的能量，會逐漸轉移到雲端、AI及汽車電子等領域。而這些產業可能帶出其他「尚未受到太多關注」的產品需求，例如，由於越高階的電子產品效能越好，也會散發更多熱能，就需要更好的散熱模組，未來需求可望持續擴張；當然，散熱模組也是具有5G概念的族群之一。