黃金做為價值儲存的工具，向來與美元呈現反向走勢。同時，黃金也具有避險功能，當市場恐慌情緒攀升時，黃金往往以上漲回應。但今年以來，黃金走勢表現疲弱，截至7月30日止，黃金現貨指數下跌約達7.30％。
近期黃金走弱，一方面反應美國今年經濟表現良好，另一方面則顯示投資人恐慌避險因子消退。觀察美國近期經濟表現，6月份聯準會提供的經濟預測顯示，美國經濟狀況前景良好，2018年GDP將來到2.8％，失業率則會下降到3.6％，核心消費者支出則能達到聯準會所設定2.0％的目標。
根據7月27日公布的美國第二季GDP為4.1％（圖一），亮眼的數據甚至可能使美國2018全年GDP成長超過3％，因而帶動聯準會升息機率繼續攀高。由彭博資訊所提供的全球升息機率模型觀察，目前預計今年升息四次的機率已接近60％。來自美元的強勢多頭表現，自然壓抑了黃金的走勢。
從投資人心理層面來觀察，避險情緒對於黃金的支撐性也不強，雖貿易戰議題不時影響市場的走勢，但短期恐慌的情緒對黃金漲勢助益不大。計算黃金與美元，以及黃金與標普500恐慌指數（VIX）的相關係數，發現近期美元與黃金的負相關（-0.72）不斷增強，但與恐慌指數的正相關性卻無顯著關聯，甚至在近期呈現負相關性（-0.07） （圖二、三）。
因此，近期投資人在觀察黃金走勢時，可忽略避險情緒攀升的影響，將注意力聚焦在美元是否能夠持續強勢。
雖然黃金的表現弱勢，但卻有可能在近期出現利空出盡的反彈。在台北時間8月2日凌晨2點，美國聯準會將公布最新的利率決議。市場普遍認為利率將維持在1.75～2.00％ 的區間不變，因為目前市場的焦點並非8月份是否升息，而是聯準會是否會提供9月份升息的線索。
由於9月份升息與否將為影響今年能否升息四次的關鍵因素，若9月份不升息，預計美元將出現重挫，黃金則有機會反彈。但即使9月份升息，以目前市場對於升息預期高的狀況來推斷，美元應已充分反映升息的利多，除非聯準會的聲明偏向強烈鷹派，否則美元短期內再往上的機率不高。換言之，在美元可能利多出盡的情況下，黃金則有機會出現低檔反彈。
再者，由季節性走勢來分析，過去十年的統計裡，黃金在8月份的表現為一年中最佳，平均上漲3.61％，2010至2015年間連續6年呈現上漲；十年間上漲機率也達到70％（圖四）。
因此，在美元有機會轉弱、黃金跌幅已大，加上季節性分析等各項因素，8月份的黃金將有多頭表現的機會，投資人可伺機留意進場時機。（本文作者國泰證期顧問處分析師）
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