模範生台達電股價積弱不振法人分析原因有這二個

林韋伶

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林韋伶

2018-06-11 18:36

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台達電今日舉行一年一度的股東會，一如過往由管理階層帶領股東起立唱國歌揭開序幕，但與往年不同的是，今年到場參與的小股東人數變多，相信有許多股東都很好奇，像台達電這樣一家績優企業，為什麼股價就是起不來？

事實上，就連台達電董事長海英俊也注意到現場小股東出席情況較往年踴躍，還在股東會開始前就先跟小股東打招呼、致謝，原本以為小股東會對台達電低迷不振的股價開砲，但他們只是靜靜坐著聽海英俊報告。

股東會後海英俊向媒體透露：「有些小股東看起來是媽媽族，家計可能都要靠台達電的股息、股價，我感到責任重大。」

海英俊面對小股東會有壓力也不是沒有原因，回顧台股這波上萬點的行情，如果你買到的是台達電，不但會對萬點行情很有感，還會感到特別痛。台股在去年5月站上萬點至今，儘管盤勢震盪，但仍有約1成的漲勢；反觀台達電股價從去年5的170元跌落到今日的收盤價116.5元，下挫約3成。

看到台達電的股價走勢，很難聯想這是一家在台灣證交所辦理的公司治理評鑑中，連4年擠進前5%，同時在2017年入選《道瓊永續世界指數》的公司。而其中一股讓台達電股價逆勢走跌的賣超力道就來自外資，過往外資在台達電的持股高達近8成，但到了去年5月外資持股比例萎縮到不達7成，時至今日數字更跌落到62.57%。

就台達電自己內部的了解，外資之所以連續降低持股是因為獲利了結，但有法人對這樣的說法不以為然，問道：「那為什麼外資不賣台積電？當然是從表現比較不好的地方開始賣啊！」

一名不願具名的法人表示：「台灣很多電子大廠都遭遇3個問題：成長遲緩、轉型、接班，台達電3個裡面中2個（成長遲緩與轉型），你說股價要怎麼好得起來？」該法人進一步分析，許多其他電子業如台積電，今年營收都可望有約1成的成長，但外資估今年台達電營收頂多持平，且每股盈餘可能萎縮，這時候資金當然往有成長力道的地方去。

該法人也說，台達電現今面臨的競爭加劇，公司想轉型但本身的基期高，要找一塊夠大塊的餅才能轉型成功，目前看起來台達電聚焦的電動車餅的確夠大，但台達電真能吃到的有多少，還是一個很大的不確定因素。

而觀察外資對台達電的態度，除了持續賣超其股票外，包括摩根士丹利、摩根大通、花旗證券等多家外資，也接連下修台達電股票目標價，且提醒投資人可以再多觀望，目前外資對台達電目標價區間約落在110～160元之間。

對於公司股價低迷難以向股東交代，海英俊回應：「轉型比新創還要難，因為有老的包袱在，尤其如果老的包袱還在賺錢的話更是如此，對股東，我第一要務就是看準明確的趨勢。」

而海英俊口中的趨勢，就是下一波即將崛起的工業自動化與電動車，海英俊透露，台達電在電動車領域有10年計畫，希望在2028年前能達到30～40億美元（約台幣900億元～1200億元）以上的營收，而在工業自動化則希望能達成50億美元（約台幣1500億元）營收。只是不知道股東還有沒有耐心再等台達電10年。

劇情踩中社會痛點沒一線大咖也人氣爆棚

真實世界的陸勇是血癌患者，從○四年開始服用印度仿製藥，到一四年七月被湖南沅江市人民檢察院提起公訴，團購非法藥品的犯罪行為長達十年，陸勇在一五年元月獲得撤銷起訴，短短不過兩年就上了大銀幕，火速搶拍上映。

今年暑假，中國的電影票房豬羊變色，《我不是藥神》成本不到人民幣一億元，七月五日上映，短短兩周就創下人民幣二十七億元（約新台幣一三五億元）的票房，而且還以每天人民幣四千萬元的金額創新高，估計將輕易超越人民幣三十億元，成為今年最高、史上第五的熱賣電影。

相反的，另一部動員無數資源、耗資人民幣七億五千萬元，號稱中國版阿凡達的《阿修羅》，雖然有梁家輝、劉嘉玲等超級卡司，以及當今地表上最昂貴的動畫技巧，卻只上映三天就被拉下院線。

其他原本被看好的暑假「大片」，幾乎都掛了。姜文導演的《邪不壓正》，被外界高度期待為《讓子彈飛》之後的另一部傳世巨作，行銷更是鋪天蓋地，結果大約就是人民幣六億元的票房收場，還不到市場專家預期的三分之一。

另外一部《動物世界》，是日本漫畫改編的科幻推理劇，劇情有天才宅男、賭博、局中局、計中計，還請來超級巨星麥可・道格拉斯、影后周冬雨加持，上映兩周，導演韓延就丟了白毛巾，向電影投資方承認失敗，認錯檢討。

《我不是藥神》裡面充滿了小市民煽情的情節，例如罹患白血病的老太太，對著警察哭求：「求求警察同志，別抓這個藥販子，他是唯一真的在幫我們忙的」，「我們不想別的，我們就想活命，就想活著。」電影院內的觀眾，跟著銀幕上的老太太，哭成一團。

如果說電影院真實反映了庶民大眾的人心，那麼民心的確出現了一八○度的大轉向。去年暑假《戰狼2》是超級愛國英雄片，「中國藍波」加上「中國隊長」在特種部隊高手冷鋒身上合體。

冷鋒獨自深入非洲，捲入瘟疫蔓延中的第三世界國家軍事政變，劇情充滿「犯我中華者，雖遠必誅」的民族情緒。

在中央政策全力鼓吹與民族情緒高漲的氣氛下，《戰狼2》創下近人民幣五十七億元、相當於新台幣二六六億元的票房，勇奪大陸電影票房史上的冠軍。

我不是藥神

《我不是藥神》故事原型主角陸勇開設的針織品公司，電影上映後被擠爆。（圖/視覺中國）

白色巨塔嗜錢如命「窮」成了無藥可醫的病

但今年的大賣片《我不是藥神》裡面則沒有英雄，每個角色都是小人物，都在無奈中掙扎求活。主角程勇是一個油滑勢利，賣印度神油的小商人，一開始只為了自己多賺點錢，隨著電影情節的發展，逐漸展現自我救贖的反省，最終擴大對血癌病友的人性關懷，電影也不避諱中國現在醫院嗜錢如命的惡質文化，許多台詞說出老百姓心中的吶喊，「命就是錢」、「只有一種病無法醫：窮病」。

高速發展中的中國醫療體系，存在大量貪腐、資本掠奪、有錢才有醫生的灰色運作；病人必須先繳錢，才能獲得醫療，窮人只要患上大病，就可能傾家蕩產。中國的醫保無法做到台灣全民健保的水平，目前規定「各省市統籌」，發達與不發達省分之間的差異很大，還有，醫保存在「保小病不保大病」的問題，保障量大、費用低的正常疾病，但是像血癌這樣機率低、藥費昂貴的尖端治療，不論哪一省的醫保都跟不上。

○六年，曾任中國國家食品藥品監督管理局局長的鄭筱萸，遭舉報在審批藥品過程，浮濫批准偽劣假藥，用兒子與妻子名義收賄，引發當時總理溫家寶震怒，在國務院常務會議要求徹查鄭筱萸的嚴重違法違紀問題，最後判處死刑。

鄭筱萸曾是中國藥界的頭號人物，從九四年到○五年主導大陸藥品審批生殺大權，出事之前還是中國藥學會理事長。藥廠、審批官員、醫院、醫生串聯起來的利益結構，牢不可破。

中國的醫生收入來源還沒有正常化，薪水極低，主要的收入來自病人的紅包、藥廠的回扣、手術費用的私人給付等，雖然各省市狀況分歧，大多數仍停留在台灣四十年前的狀況。

電影裡的主角藥格列衛，一直都在台灣的健保給付藥品清單裡，治療慢性骨髓性白血病的患者，以及急性轉化期（blast crisis）或加速期的患者，慢性患者每天四粒藥丸、二周一個療程，健保幫血癌病人付新台幣三·四萬元，情節裡沒錢就得等死的悲劇，台灣基本上不會發生。

不過，《我不是藥神》雖然從社會底層人民的角度，拍出了人性的關懷，卻仍然選擇了「仿冒」這條便宜的捷徑。

印度是全世界最大的仿冒藥生產國，「仿冒」解決了印度、中國、以及第三世界國家被政府遺忘的人民的需求，卻是全球藥界保護智慧財產權最大的漏洞。印度在七○年代訂定《專利許可法》，公開准許藥品仿製，九五年加入世貿組織後，對於藥品等智慧財產權也沒有提供具體的保護，估計印度現在仿冒藥品，還不是法律定義下的學名藥，產值占整個印度製藥業的七成。

「仿冒」在這部票房冠軍片裡成了萬靈丹。其實，《我不是藥神》本身就到處存在仿冒抄襲的影子，除了演員高超的演技無法仿冒之外，整部電影到處都是模仿韓國電影的痕跡，電影鋪陳的情節與韓片《辯護人》警察部門迫害學生的情節若合符節。

電影製片人徐崢在一○年主演公路喜劇電影《人在囧途》爆紅，兩年後自立山頭拍《人再囧途之泰囧》暴紅，大賺人民幣十三億元的票房，卻被《人在囧途》原創一狀告進法院，且在一四年被北京市高級人民法院判決抄襲敗訴。