3D模組、車用鏡頭被寄厚望高處不勝寒舜宇下一步？

優步（UBER）測試中的無人駕駛系統，僅一輛車就要用到7顆鏡頭。

周岐原

科技

Getty

1119期

2018-05-31 18:02

+A -A

加入收藏

過去十年，舜宇光學集團營收的年複合成長率（CAGR）是三三%，稅後淨利的年複合成長率更高達四三%，如此驚人的「中國式增長」，讓其股東權益報酬率（ROE）首次超越大立光，股價漲幅因而急速加溫。

挑戰！智慧手機銷售量下滑主要引擎失速影響業績獲利

但經過一整年股價大漲翻倍的瘋狂行情後，舜宇想要更上層樓，進而挑戰創辦人王文鑒口中的關卡：全年營收一千億人民幣，橫在眼前就有一道難關得跨過。這難關，就是智慧型手機市場正快速瀕臨飽和、甚至面臨衰退的現狀。

「挑戰還沒過去，」業界人士直白地說，自從去年下半年開始，全球智慧型手機買氣陷入低迷，獲利最佳的蘋果，旗艦機種iPhone X銷售狀況雜音紛擾，供應商紛紛傳出砍單消息，到了今年，狀況仍未緩解。

今年元月，中國知名手機品牌金立因創辦人資不抵債、公司也陷入重整，緊接著，三星公告第一季財報，獲利儘管出色，但公司警告，行動部門的營運將陷入壓力。在台灣，台積電第一季因比特幣挖礦需求降溫、手機客戶需求不佳，獲利減幅也超過市場預期，一連串的壞消息，讓舜宇股價在去年底一度暴跌四○%之多。

從蘋果、三星到屬於二線品牌的金立，全都發出警訊，在在顯示智慧型手機買氣欠佳、品牌偏好日益集中化的事實。手機鏡頭出貨急速攀升，正是舜宇去年得以驚豔業界的主因，一旦這個引擎停擺，舜宇業績大有可能由盛轉衰；再者，中國高階手機產品，尤其是大立光與舜宇角逐最激烈的市場，若美國商務部對中興發布禁售令的政治因素再次發酵，舜宇恐怕將連帶受到嚴重影響，屆時在鏡頭市場，舜宇繼續衝刺、以規模挑戰大立光的策略，很可能受挫。

布局！圖以鏡頭模組攻蘋果選擇最有優勢3D技術戰場

現階段，舜宇尚未接到蘋果的訂單，也就是說，儘管舜宇的本益比已經高達四十六倍、遠遠高於大立光的二十二倍，但舜宇依舊還不是一檔「蘋概股」。問題是，舜宇積極跨足手機鏡頭，長此以往，終究會與大立光正面交鋒，屆時雙方的勝負可能如何？

對於是否減資救股價，鴻海在重大訊息說明記者會上並無正面回應。不過，十一日星期五宣布減資，隔周星期一鴻海股價開盤一度衝破九十元，漲幅超過四％，只是首季財報一出，又下跌三．三七％，收在八十六元。

鴻海宣布今年配發現金股利二元，與一五至一七年動輒四至五成的配發率相較，雖然今年僅約二五％，但透過減資兩成給股東每股二元現金，合計鴻海股東今年每股可從鴻海領到四元，其中一半不必繳稅，與此同時，鴻海也決議發行無擔保公司債，額度最高達二七○億元。

鴻海今年配息不高，主要也與其去年獲利有關。去年EPS雖有八元以上水準，但來自本業的少，多是因為處分夏普股份。

當公司漸漸提高現金股息，甚至全配現金股息、現金減資，代表產業成長已經趨向穩定；若再配股票，獲利追不上股本膨脹的速度，將稀釋EPS，恐不利股價。

另一方面，當主力客戶、手機產業等代工業務，未來的發展成長不再，鴻海適時減資，進行股本瘦身，可以提高EPS。這一次，鴻海減資幅度僅兩成，以其資本所創造的獲利能力來看，再度進行瘦身、美化獲利，並非不可能。既然如此，鴻海趁機瘦身至合宜的股本，靜心等待新產業崛起，再次發揮全球第一大EMS（電子代工）廠優勢的時刻來到，也就不令人意外。

減資一舉，更代表鴻海從硬體代工的本業，轉為現在的資本市場操作。過去鴻海配股以股票股利為主，反映出高科技產業成長快速，獲利遠遠大於股本成長的速度。

往「雲移物大智網」移動轉骨因應大環境變化

這幾年郭台銘開始高喊「雲、移、物、大、智、網」等過去並非電子代工廠語言的口號，企業內部亦已邁開向新產業移動的步伐。據了解，鴻海為了迎接工業物聯網、人工智慧的來臨，集團內部安排一連串的學習進修課程，但凡高階主管都必須上課，課程結束後還得通過考試評鑑。

確實這兩年鴻海的客戶端態勢愈趨明顯：硬體創新已經走到瓶頸，占鴻海營收五成的最大客戶蘋果，漸漸將重心從硬體轉往軟體，布局軟體生態系。從蘋果財報也可看出，服務部門的營收年增率逾三成，已經超過Macbook，成為僅次iPhone的蘋果第二大收入來源。

「減資提升了EPS只是其中一環，關鍵還是如何維持整體競爭力。」瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文指出，台灣電子代工產業面對客戶端變化、紅色供應鏈崛起，已到了必須徹底轉骨以應變大環境的重要時刻。

例如從鴻海起家、切割於香港上市的連接器廠鴻騰，就是鴻海的縮影：在紅色供應鏈切入低階產品時，鴻騰已轉往高階產品的多角化開發。謝宗文提醒，比起減資，鴻海長期轉型的成效，才是未來反映股價的一大因素。

事件二：各領域子公司上市集團轉型控股公司

若要深入探討鴻海進行減資的主因，第一是與即將在中國A股掛牌的FII密切相關。鴻海去年切割旗下十三個子公司成為FII，並到A股掛牌，FII的事業占鴻海去年三四％的營收、五二％的稅前獲利，是鴻海最具成長性、也最需要繼續投資的事業體。此次A股掛牌，擬發行十九・七億股，總金額人民幣二七二・五三億元（約新台幣一三○○億元），發行價約為人民幣十三・八三元。

FII順利掛牌，是鴻海集團正式轉型為控股公司的號誌。未來，鴻海集團不論營運、籌資等重心，都將交到每一家子公司身上，因此，鴻海母公司的現金需求降低了，尤其是集團主力戰艦的FII，未來若有資金需求，大可先在本益比高於台灣數倍的中國股市募集。

更進一步分析，鴻海控股模式成形後，未來集團子公司開枝散葉，將更呈現「兄弟爬山、各自努力」模式。透過這種運作模式，讓成立四十四年的鴻海集團，仍可維持創新與創業精神，也讓更多年輕新秀可以接手經營、磨練接班能力。

這次鴻海股本瘦身僅縮減兩成，但打響第一炮後，未來是否還有後續減資計畫，值得關注。