騰訊「親生子」閱文集團 市值一夜追上台灣大 抽到先賺一倍！港股新兵憑什麼？

牛市越長，新股越讓人瘋狂。最近香港一檔名為「閱文集團」（以下簡稱閱文）的新股上市，就令大批散戶失去理性，創下共四十二萬人參與抽籤的紀錄，凍結資金五二○○億港幣（約新台幣二兆元），公開收購的中籤機率只有七．七二％。

十一月八日掛牌當天，閱文果然「眾望所歸」暴漲八六％，從公開申購價五十五元（港幣，下同），最高跳上一一○元，並以一○二．五元收盤。幸運抽中閱文的投資人不費吹灰之力，就暴賺近一倍利潤！

一夜之間，閱文躍為市值衝上九二九．○八億元港幣(折合三六○○億元新台幣)、約與台股的重量級企業台灣大相當。

夯劇《甄嬛傳》《琅琊榜》 原著小說均出自其平台

二○○二年以「起點中文網」起家的閱文，經營收費網路文學業務，去年穩坐中國大陸網路文學龍頭、市占率達四三％，大陸近期的熱播連續劇，包括《三生三世十里桃花》、《琅琊榜》到《後宮甄嬛傳》，原著小說都出自它的平台。當用戶免費讀完幾個章節，接下來每閱讀一千字，就會被以○．三元人民幣計費，行動裝置用戶的吃到飽套餐，月費則是十至十二元人民幣。

然而，儘管以它市占四成以上、業界之冠的獨大地位，閱文集團目前的本益比是令人瞠目結舌的九十餘倍，連大陸券商研究報告都坦言，股價「實在不便宜」，那麼它憑什麼享有如此高的本夢比？究其原因有三。

第一，它是中國網路巨擘騰訊的「親生子」。騰訊是香港股市科技網路業的王牌，上市十三年來累計漲幅超過四百倍，且由於業績節節高升，上半年稅後淨利年增率達六四％，今年以來，騰訊股價又暴漲超過一倍，市值達三．七兆港幣，跌破不少人眼鏡。以往騰訊鮮少分拆旗下事業，此次公司出手，顯然想趁著市況有利加速籌資。

另一方面，時間接近年底，不少操盤有績效壓力的法人機構，為了追上指數表現，對分拆舉動十分買單，拉抬騰訊之餘，也紛紛加入排隊認購閱文的陣容，更催化數十萬人爭先恐後抽籤的奇景。

資金成本偏低，也為這次閱文上市熱潮推了一把。長期關注公司治理問題的知名投資人韋伯（David Webb）就直言，由於市場利率仍相對偏低，眾多新股都曾出現爆量的超額認購，因此閱文引發轟動，與資金有恃無恐擴大槓桿的心態，實為一體兩面。

例如香港輝立證券，日前甚至推出「一○○％融資專案」，凡參與者抽中閱文一手（港股單位，閱文一手代表二○○股），即可全額融資支付股款一．一萬元（二○○股乘以招股價五十五元），而且不須繳納任何保證金、手續費及利息，上市當日若以收盤價賣掉，幾乎是毫無成本就能笑納九千多元獲利。

資產規模有灌水嫌疑 網路生態多變   獲利待考驗

科技、網路產業在香港資本市場逐漸興旺，是閱文造成萬人空巷的第三個原因。十一月十日，恒生指數調整結果公布，知名地產品牌碧桂園和大立光勁敵舜宇光學雙雙躋身最新指數成分股，這意味著香港股市除了原先的網路商騰訊和硬體製造的瑞聲控股，又多了一檔重量級的科技股。

事實上，電競產業的雷蛇、在FinTech行業領先的眾安保險、鴻海旗下的鴻騰精密等多檔新股，今年掛牌行情也紛紛告捷，資金日益熟悉科技網路股的投資訣竅後，新股股價水漲船高，也是可以想見的場景。

不過，股價一飛沖天之餘，閱文的前景並非萬里無雲，不少財報揭露的細節，也逐漸被市場發掘。例如公司二年前收購同業盛大文學，導致帳上有大額的無形資產，其中商譽就達三十七．二億人民幣，占總資產四四％之多。以國際慣例來看，商譽通常可能在購併後被陸續打消，因此公司當前的資產規模，恐怕有被灌水虛胖的嫌疑。

此外，公司目前雖然規模稱雄，又有富爸爸騰訊加持，但網路生態瞬息萬變，連虧兩年，直到去年才轉盈的閱文，能否持續獲利，也必須通過時間的檢驗才能見真章。因此《華爾街日報》分析閱文熱潮時便指出：閱文平台上的作品值得一讀，不過投資者要小心，在讀閱文本身的故事時可別太著迷。