驚見KY股董監持股掛零、前十大股東持股減少 當大股東棄逃 小心「被籌資」風險！

目前台股有一種讓小股東「目瞪口呆」的現象，就是董監持股比率是「○％」的公司。根據公開資訊觀測站的資料，綠悅—KY（一二六二）、勝悅—KY（一三四○）和淘帝—KY（二九二九），董監持股比率均為零，另外康聯—KY（四一四四）比率為○・四三％、IET—KY（四九七一）為○・五七％、佐登—KY（四一九○）為○・八八％，幾乎和零差不多。加上綠悅 ｜KY十一日股價創新低，更引發投資人關注。

在台股掛牌超過一五○○檔的掛牌家數中，投資人想要挑選潛力股，除了財報分析、技術線型判斷外，「董監持股比率」也是重要的觀察指標。

一般來說，董監持股比率較高者，因為公司經營成果和大股東利益的攸關性緊密，小股東比較不必擔心管理階層在私下搞鬼；相反地，董監持股比率極低、甚至每三年改選，都要透過收購委託書才保住經營權的公司，就要特別小心，例如已經下市的太電、力霸、嘉食化⋯⋯等。

不過，董監持股比率偏低也不算什麼新鮮事，至於為何持股為零可以擔任董監事，主管機關表示，無論公司登記在台灣或境外的開曼，公司法並未限制持股為零者不得當董事，因此並沒有違背法令。

而且在過去，依照《公開發行公司董事、監察人股權成數及查核實施規則》，只要董監事持股不足一定成數，主管機關就會祭出罰責，並要求補齊，但二○○八年三月七日大法官做出六三八號解釋，認為「一人做錯，卻要處罰全體董監事」的方式違憲。自此以後，金管會態度轉為強化資訊揭露，讓投資人自行判斷要不要投資董監事持股低的公司。
 

淘帝前十大股東持股比率 三年暴減三十三個百分點

綠悅—KY、勝悅—KY和淘帝—KY的董監持股為零，投資人無法透過持股增減來判斷個別大股東的背後想法，這時每年申報一次的股東會年報，成為重要線索。在年報裡，會列出持股比率前十名的股東，利用配偶、未成年子女或他人名義持有的股分，也都會揭露。

整理這三家公司掛牌以來的前十大股東總持股比率變化，驚人發現在逐年減少。

以淘帝—KY為例，該公司一三年十二月底正式上市，一四年六月上傳的年報顯示，前十大股東總持股比率為八三・五％；到了一五年四月，比率降到六二・四七％；一六年的四月，再降為五二・二五％；今年（一七年）四月，則剩下五○・○三％。換句話說，才三年的時間，總持股比率就少了三三・四七百分點。

當然，這三年裡，前十大股東的名單不盡相同，像Super Wise International Holdings Limited（代表人：索琳娜），在一四年還有六・四四％的股權，三四○○張股票，一五年的年報就「缺席」了。

另外Green Fortune International Holdings Limited（代表人：蘇慧冰）在一四年還有九・三八％的股權，四九五○張股票，一五年剩四・二六％、二四七四張，到了一六年也跟著缺席。其他幾個大股東也有類似情況。整體而言，前十大股東總持股比率是逐年快速減少的。

從股票集保中心的數字，也可以看到不同的角度。一四年一月，淘帝—KY的總股東人數是二七三四人，到了今年七月，增加到七五二七人，三年增加四七九三位股東，其中持股在十張以下的投資人已達六九二一人，約占二○％股權比重。

淘帝—KY在中國經營「Topbi」童裝品牌，銷售對象以一至十六歲兒童為主，近四年來每年都大賺一個股本以上（每股盈餘超過十元），本益比不到十倍，今年第一季EPS還有二・二元的水準，很多散戶覺得是「物美價廉」的標的，極具吸引力，但從持股變化來看，似乎大股東沒跟散戶站在同一個想法上。

一位擁有證券分析師資格的法人表示，雖然主管機關針對董監事、內部人、股權一○％以上大股東的持股轉讓，有規定需要申報並公告，但若相關人士不符合或避開條件要求，投資人只能追蹤集保中心的股權分散表去看大致的異動情形，至於前十大股東持股明細，恐怕只能每年透過年報才能知道，時間落差長達一年。

巧合的是，綠悅—KY和淘帝—KY正好是同一家會計師事務所的同一組會計師負責簽證，勝悅—KY也是同一家會計師事務所，只是會計師名字不同。
 

外企掛牌後大股東狂 政府應正視該現象

雖然綠悅—KY、勝悅—KY和淘帝—KY的前十大股東持股比率逐年下降，不過再生—KY的「腳程」更快了些。再生—KY在一一年八月上市，一二年的年報顯示前十大股東共持有七五・五一％股權，一四年發生格勞克斯做空事件後，減少的步伐沒有停止，至今年四月年報出爐，僅剩二八・二五％。公司近幾年來董事多次申報持股轉讓，目前董監持股合計二○・五％。

原本政府開放外國企業來台掛牌的美意，是希望增加台股市場的多元性和能見度，並成為潛力發展公司的籌資管道，不過從大股東們快速減少持股比率、股東人數大幅增加來看，究竟是誰籌到資？誰被籌資？值得玩味！主管機關應該正視這樣的股市現象。