從一開始就認定央行寬鬆是「龐氏騙局」的麥嘉華，打從央行決定插手救市起，就在為貨幣淹腳目的未來做準備。而今，在負利率成為金融奇觀後，不妨參考老神在在的他，如何進行投資布局。
他向來愛與市場唱反調，但也有幾度令人毛骨悚然的精準預言；成名作是在一九八七年美股崩盤前唱衰市場，在成功預言九七年亞洲金融風暴後，更奠定其「末日博士」名號。
市場上總有一小群人，從二○○八年金融海嘯之後就認定央行不會停止印鈔，這個世界的利率環境再也無法正常化，反骨如麥嘉華，當屬這派陣營的中堅分子。他早在○九年就稱量化寬鬆是一場「龐氏騙局」（指企業以後來投資者的錢分發給先位投資者，製造盈利假象的手法），且這場騙局一旦開始，就只能滾雪球般越滾越大，最終導致整個體系崩盤。
隨著英國脫歐、歐洲經濟不確定性風險升高，歐洲央行極可能進一步擴大量化寬鬆；日本今年初石破天驚的負利率政策不僅沒讓經濟回春，還逼得日圓一路激升反彈，在七月中美國聯準會前主席柏南克拜訪日本後，市場一度盛傳日本央行會使出直升機撒錢等終極手段。再看量化寬鬆的始作俑者美國，聯準會從一四年就開始放風聲要將利率正常化，但現在看來，恐仍遙遙無期。
在他看來，近兩年聯準會試圖將利率正常化的企圖，只不過是貨幣寬鬆長征路上的一段小插曲；「央行無法縮手，因為現在的經濟成長，就是靠央行支撐出來的。」一旦縮手，經濟頹靡的本質就將原形畢露，這是麥嘉華認定央行印鈔就是一種龐氏騙局的原因。
在負利率成為常態、且扭轉無望的前提下，全球投資環境與經濟前景又將如何？
「央行的貨幣政策雖然讓市場上處處泡沫，但只要央行不屈不撓地繼續印鈔，這些泡沫也不一定會破掉。」麥嘉華認為，只要回顧○九年全球央行大印鈔的初期狀態，大概就能理解未來的整體市場環境，除了資產泡沫不致崩盤，「經濟運行也能維持下去，然而，不會出現高成長。」
布局一》新興亞洲 股市五％報酬率不難
亮點，首先是新興亞洲。麥嘉華表示，過去一年的亞洲經濟不算穩定，但那是因為市場一度認定聯準會即將收水，導致匯率與資金流動的波動大增，否則一直以來，全球央行撒錢最大的受惠者，向來不是成熟國家，而是新興亞洲。
「相較於成熟國家，亞洲新興國家股市殖利率是相對好的。像我投資泰國、新加坡等股市，要獲得五％的報酬率都不算難。現在要在其他地方找到這樣的報酬率，是很不容易的。」把新興國家當作投資關鍵布局，是他眼中負利率環境下的第一個重點。
「現在的亞洲，已經和過去不同。過去亞洲依賴歐洲、美國，但現在它們以中國為中心，除非中國出大亂子，否則亞洲經濟不會比去年差。」而對中國，他並不悲觀：「中國還有很大的發展空間，它的人均基礎建設支出距離歐美還有一段距離，恐怕還要十年，中國的人均基礎建設支出才會趕上西方國家水平。」
布局二》美國公債 不像銀行有倒閉風險
麥嘉華進一步拆解亞洲各國，香港、新加坡表現可能稍弱；印尼和菲律賓今年的經濟成長率大約在四到五％，印度可能超過六％，「就算沒有六％，起碼也會在四％以上，與西方國家比起來，仍然是很漂亮的表現。」
利率像沉入沼澤的雕像，短期看不見上升力道，這對保守理財族的衝擊最大，這衝擊又可從兩個層面切入，首先，麥嘉華直言把錢存在銀行「是個糟糕的選擇」，因為報酬率實在太低了；另一方面，「銀行倒閉的可能性也比以往高出許多。」由於低利率等於掠奪銀行獲利空間，提高銀行營運風險，過往存錢在銀行是固若金湯的觀念，面臨挑戰。
他對投資者的「防禦資金部位」配置方向提出建議，「萬般無奈下的選擇，是已經價格過高的美國公債。」麥嘉華表示，三大成熟市場中，日本八成政府債券已負利率，歐元區政府債券包括德、法、義大利、西班牙等國都相繼捲入負利率的暴風圈，只剩美國公債至今殖利率都還維持正值。
「我買了十年期的美國公債，朋友說，『嘿，現在殖利率才一．五五％，你幹嘛買！』但我不知道五年之後全球經濟在央行手中會變怎麼樣，我非常悲觀，美國可能會衰退，或它們已經在衰退了。和其他負利率的政府公債比起來，十年期美國公債至少還是正的，而且聯準會必將持續印鈔，讓公債不像銀行有倒閉的風險。」
過去一年，除了買進美國公債之外，他也進駐泰國、新加坡、越南房地產，其中越南的部位最大；股市則投資泰國、越南，他格外看好這兩國的農業、食品業，「現在不少原物料商品例如橡膠、糖、大豆等，價格都還會再往上走。」
布局三》黃金 原物料 與貨幣供給相比並不貴
除了上述資產以外，當然，免不了他最愛的黃金，「九○年代一盎司黃金約三百美元，現在的黃金約一三○○美元，這樣比起來彷彿黃金已經很貴，但是如果把金價漲幅與央行資產負債表增長幅度相比，後者從九八年以來已經增長十八倍了。」這代表，如果與貨幣供給增加的速度相比，黃金並不貴。
麥嘉華甚至半恐嚇地說，「而且如果央行繼續貨幣寬鬆，終有一天，我們會被迫回歸到用黃金、銀兩計價的年代。」
石油在他眼裡，未來可能還會往下修正，但長期的均價會落在每桶三十五到六十美元區間，「影響油價高低的決定權，還是掌握在聯準會主席葉倫手中，你得打電話問她還要寬鬆多久，我才能準確預估油價。」麥嘉華打趣地說。
他不停強調，千萬不要懷疑央行印鈔救市的決心，在他看來，這樣極端的作法，大約可以再撐五年，但不是沒有代價。而代價就是，「當央行將經濟『國有化』以後，看看當年中國共產黨和蘇聯的例子，共產黨在改革開放後才取得經濟劇烈成長，而八○年代的蘇聯，社會窮困的程度簡直令人髮指。」
「經濟將失去活力、通膨無可遏止高升、生活品質降低，最終，經濟的動亂可能使戰爭發生的機率大增。」在他的投資算盤中，連經濟末日的預演，顯然都已跑馬燈般地走完一回。
麥嘉華Marc Faber
出生：1946年學歷：瑞士蘇黎世大學經濟博士
經歷：White Weld & Company Limited、Drexel Burnham Lambert管理總監、MARC FABER LIMITED創辦人
