被美國《商業周刊》封為「空軍總司令」、《 BARRON'S 》周刊也稱他為新空頭先生的美國耶魯大學經濟學教授羅勃席勒，十二月六日抵達台北訪問，他開門見山指出，美國股市有泡沫化的危機，道瓊工業指數股價偏高，本益比更達空前高峰，嚴重背離基本面，而那斯達克指數尤其危險，他預測未來十年美國股市平均報酬率是負值，他奉勸投資人不要對股市懷抱太高希望。
政局紛爭掩蓋了景氣的反轉
依歷史經驗看，道瓊指數本益比最高的那一年是一九二九年的三二．六倍，結果從一九二九年股市崩盤一直跌到一九三二年六月才到谷底，跌幅高達八○．六％，而道瓊指數並沒有立刻反彈，到了二十六年以後的一九五八年十二月才又回到一九二九年九月的水準。而一九二九年美股崩盤之後的五年，股市的平均報酬率是負一三．一％，後十年的平均報酬率為負一．四％。從歷史經驗來看，假如美國經濟出現硬著陸的現象，未來美國投資人恐怕必須度過黯淡的十年。
席勒還特別強調二十世紀以來，每逢股市登頂，都有一個世紀的理論出現，例如八○年代日本的土地神話，如今是九○年代的網科神話，這些觀點被媒體誇大之後，產生了推波助瀾的效果。美國那斯達克一再上演高成長的夢幻，股價急遽攀升，投資人一片樂觀，結果將本益比推升到四百倍以上，大家仍然覺得新經濟是未來無可替代的經濟成長原動力，如今股價猛烈向下修正，本益比仍高不可攀。今年那斯達克已經重挫五成，可是本益比仍居高不下，萬一重蹈日本覆轍，後果將不堪設想。
今年電腦或電腦相關大廠，股價從四月間展開大跌，此時適值新舊政權交替之際，乃至五二○新總統就職，國內政局紛爭迭起，大家都把焦點放在政局紛亂上面，以為股市的下跌是政局不安所致，殊不知景氣正要從高峰而下，電腦族群跌勢洶洶，可能是電腦大廠接到美國電腦大廠訂單之際，已感覺今年電腦需求有盛極而衰的異兆，電腦業內人士紛紛拋售持股。此時舉國上下都熱中談論政治，乃給予電腦業者出貨機會。
美國新經濟股重跌 促使資金轉換跑道
國內科技股領先美國那斯達克半年下跌，如今美國科技股獲利警訊頻傳，先是網路股泡沫吹破， 繼而是半導體業警訊頻傳，從英特爾、AMD、國家半導體，然後再到美光，一個個出了狀況。然後是電腦廠，從蘋果、戴爾、傑威、惠普紛紛出問題。接著是軟體股微軟與甲骨文傳警訊，再來是網路設備商思科系統，再來是電子代工大廠 EMC 等股價暴跌。 美國科技股一再傳出獲利警訊，國內股市大跌元凶終於真相大白。其實政局的不安只是添加的味素，股價重挫的根源是網科股泡沫吹破所致。
美國網科股泡沫吹得太大，除了造成美國網路、通訊、半導體、電腦股等大幅下跌外，其實全世界以新經濟為號召的， 例如香港的創業板、日本的 JASDAQ、南韓的 KOSDAQ，或是香港的電訊盈科、AOM.COM，日本的軟體銀行、光通訊，或是台灣的精業、仲琦無不大跌，即使是歐洲如德國科技股也是大跌六成以上。在這種情況下，那斯達克半年來大跌五○．八％，南韓與台灣這兩個美國科技大廠的主要代工重鎮，股價暴跌五四％，就不會令人感到意外了。
美國新經濟股重跌，卻使資金轉換跑道，當那斯達克大跌之際，道瓊指數卻力守在一萬五千點以上， 美國舊經濟裡具有全球競爭力的如奇異、HOMEDEPOT、艾克森、3M、波音、菲利普莫里斯菸草公司，或者是藥廠 MERCK、輝瑞等，股價反而逆向走高。在歐洲也有同樣的現象產生。 以英國為例，扣除 TMT 的舊經濟股指數，就由一二○點彈升到一五○點以上，在倫敦金融時報指數沒有創新高的情況下，舊經濟股居然創新高價，過去這兩個月，歐美以電廠、石油類股、生物科技股、製藥類股、礦業、菸草、飛機公司等傳統產業類股表現出色。
電子業也有雞蛋水餃股
今年美國前五大市值公司除了艾克森始終排名第五外，奇異一度被思科與微軟擠落王座，而英特爾一度搶到第二名，不過經過這一番修正，奇異更加奠定了王者地位，奇異的市值仍維持五千億美元以上，而微軟則以三千億美元左右居次，思科與英特爾都是以二千多億美元分居三、四名，思科從五千多億美元市值跌了下來，市值已少掉五成，可以看出新經濟股退潮頗快。
台股缺乏製藥、發電、石油等類股，因此趕不上這一輪歐美舊經濟股大展神威的熱潮，不過近半年來股市生態卻快得令人感到目眩。其一是從民國八十五年以來成交比重一直高居七、八成的電子股，如今正遭逢空前的股價調整壓力，股價下跌七、八成的比比皆是。
其次是過去只要列在電子股必有高股價，因此一窩蜂改列電子股，如今電子股也不乏雞蛋水餃股。例如誠洲跌至二．○九元、全友跌至六．○五元、鴻友跌至四．二八元、藍天跌至四．一三元、倫飛跌至四．九七元、佳錄也跌至五．五元，跌破票面的電子股已有將近二十檔之多，連有台塑集團當後盾的大眾電腦都跌至九元，國眾電腦也跌至五．九元。
今年大眾電腦股價一度漲到四○．九元、永豐餘股價大約只有大眾電腦的一半，大眾電腦與永豐餘股本在伯仲之間，獲利能力則是永豐餘高出大眾電腦甚多。大眾以電腦為主產品，八十七年全年營收三○二．六七億元，全年獲利只有二八○○萬元，八十八年營收四六四．七九億元，獲利只有四千萬元，今年前三季營收三七一．三二億元，獲利只有二．六六億元，大眾幫國外大廠代工賺的是苦力錢，每年獲利有限，但是賣文化用紙的永豐餘今年前三季本業獲利則超過十億元，結果兩家公司股價正式在十二月十九日交叉，永豐餘收盤九．三元，大眾電腦收盤九元，永豐餘股價正式超越大眾電腦。
中鋼與宏電的啟示
再看中鋼股價超越宏電，這堪稱是台灣股市今年最傳神的代表作。為什麼拿中鋼與宏電來比較？一個是致力傳統產業轉型的代表作，一個是致力新經濟發展的典範，兩家公司營收都正好超越一千億元大關，可是賣鋼品的中鋼卻比宏電會賺錢，中鋼千億元營收，本業獲利超過二百億元，因此，中鋼毛利率在二五％以上，營業利益率更是一直保持在二○％以上，可是賣個人電腦的宏碁千億元營收，本業卻只能小賺一三億元，宏碁的毛利率只有六％左右，營業利益率更是在○與二％之間， 換句話說，宏電只是在幫 IBM 等大廠廉價打工，今年宏電欲賺八十億元，幾乎全是靠賣台灣大哥大的轉投資收益，但是中鋼靠著扎實的本業可以穩賺二百億元以上。
不過中鋼穩健獲利一直不被市場領情，大家公認中鋼是超級牛皮股，今年股市漲上萬點，中鋼號稱 EPS 可達二．四一元， 但是股價最高也僅達二六．八元，可是宏電明明沒有賺到什麼錢，卻因為施振榮生極力鼓吹新經濟觀念，宏電加強對網路與軟體股的投資，結果股價居然飆漲到一百元，宏電股價飆漲的時候，股價一度領先中鋼達七三．二元。
然而全球網科股泡沫吹破，宏電也受其害，今年宏電諸事不順，網路與軟體事業布局尚未見曙光，而本業獲利不易又是難以克服的事實，如今宏電股價跌至一七．七元，中鋼反而逆勢上揚，股價跌至一七元之後，十二月十九日以二○．四元收盤，股價反而領先宏電二．七元，今年初宏電市值一度高達三一○七．七億元，躋身為市值第十大企業，如今縮水為六九三．三億元，反觀中鋼今年最高市值二三○七億元，如今市值仍有一七九四億元，股市大跌五千點，中鋼市值卻縮水有限，投資中鋼的人反而閃避了全球新經濟股向下修正的一場災厄。
新經濟股往下沉淪 舊經濟股價值浮現
不論是永豐餘股價超越大眾電腦，或者是中鋼股價超越宏碁，很清楚看出世界經濟調整的軌跡，那就是新經濟與舊經濟界限漸模糊，不論新經濟或舊經濟，都必須將盈利擺中間，沒有一樣燒錢的事業可以永久存在。美國最好的網路股雅虎不到一年的光景，股價從二五○美元跌至三二美元，股價暴跌八七．二％，已經可以充分看出這個態勢。
新經濟股往下沉淪，舊經濟股價值浮現，可以看出未來一年全球經濟在美國科網股吹破泡沫之後，全世界的投資趨勢將從虛擬夢境中回到現實，夢幻式題材不易引來跟風，大家以合理本益比評量股價，終將造成全球股市成交量愈來愈小，台灣股市最近大家大談流動性陷阱，這種情況在歐美也開始發生。
台灣股市從一○三九三點跌至四七六○點，如今再度面臨五千點大關保衛戰，由於科網股泡沫初起之際，國內投資人對基本面逆轉的事實掉以輕心，像今年元大自營部門虧掉二十五億元，基金操盤人就自認是過度將股價下跌理由歸咎在政治議題上，忽略了基本面逆轉的事實，結果股市大跌五千點，投資人受傷慘重，如今元氣大傷，目前集中市場成交量急縮至二、三百億元，OTC 市場成交量更是只有二十幾億元，股價缺乏接手，股市陷入低量盤整，恐怕還會延續相當時日。
二○○二年台股才有機會挺進八千點
不過股市快速反映基本面，今年台股領先美股下跌長達半年之久，國內股市大跌之際， 美國只是網路股大跌而已，如今 IC 股、電腦股全部跟進，以 IC、電腦股是國內股市的重量級部隊來看，台灣的電腦族群已領先美股半年之久，未來也可能是有領先彈升的力道。
今年台股在總統大選的政治煙幕下，執政黨全力做多，去年此時大約有七、八成的券商預期股市最高點可以漲到一二五○○點，甚至有人看好會漲到一萬五千點，沒想到一萬點即是台股險關，九○年代台股有三度直叩萬點，但都留下不完美收場，如果說，去年台股是開高走低的格局，那麼二○○一年台股有可能是開低走高的格局，而且走勢可能與去年相對稱。
去年台股顛峰在第一季，兩度挑戰萬點，從此每下愈況，股價大跌五成，今年即將譜下休止符，股市很有可能在五千點以下收盤。開高走低格局已可確認。二○○一年股市將延續二○○○年疲態繼續未完成的調整路。從大盤結構來看，調整已漸近尾聲，其中半導體股調整壓力仍沉重，台股最後一段壓縮可能是在四千至五千點之間完成。
全球電子業衰退的利空可能在第一季發酵，電子股向下修正，金融股呆帳問題又隱然浮現，台灣最險惡的情勢很有可能在第一季發生，股市也將在極力向下壓縮中打出長線底部，股市在第一季落底，第二、三季休養生息，第四季則等待選舉改變政治生態，台股才會有明朗格局。假如政局仍紛擾不安，明年台股可能在四千至六千點之間壓縮盤整，到了二○○二年國內政治生態重組，再加上全球高科技產業再現曙光，台股才有機會朝八千點大關挺進。
在這種情況下，明年台股是個開低走高度小月的行情，低量壓縮，適合低價股、高自有資本率及外銷概念股表現。
