近期能源與商品原物料價格持續暴跌，猶如隕石炸地球般地帶來大滅絕威脅，大型跨國企業連續爆發重組事件。眼前，一波一波的能源企業債務危機，究竟要靠什麼來救火？
最近兩個禮拜，導因於原物料價格重挫，連續爆發的金融動盪與超大型跨國企業重組事件，怵目驚心的程度，讓人不禁聯想起「恐龍大滅絕」的災難。
十二月八日，英美資源集團（Anglo-American Plc）宣布了一項「窒息性」的重整計畫。這家成立於一九一七年、擁有近百年歷史的超級跨國集團，由傳奇鑽石商人歐本海默爵士（Sir. Ernest Oppenheimer）與美國金融巨擘摩根（J.P. Morgan）創設；集團擁有壟斷全球鑽石產業的戴比爾斯（De Beers），在全球四十五個國家，掌控鉑金、鑽石、有色金屬、黑色金屬和煤炭礦場，高峰時期雇用近二十萬名員工，二○○八年公司總市值超過新台幣三兆元。
效應一》百年企業大瘦身 美國19家能源公司破產
難以想像的是，這個經歷過兩次世界大戰與經濟蕭條的不倒翁，卻在十二月八日宣布，一口氣將現有近十四萬名員工砍除三分之二，剩下五萬三千人，並將關閉或出售旗下大多數礦場，只留下南非、智利及澳大利亞等鑽石、鉑金與鎳礦。集團提列損失金額高達新台幣一千二百億至一千六百億元。這家百年企業，今年股價重挫七七％，與五年前相較，大約只剩下十分之一。
英美資源集團在兩、三年之間賠掉近百年的積蓄，算不算劇烈？窒息性的緊縮，病灶何在？
煤、石油、基本金屬等大宗物資價格的重挫，對於全球企業的衝擊，令人想起六千五百萬年前，那顆直徑十公里、直接從外太空撞擊墨西哥猶加敦半島的超大隕石，撞擊的灰塵遮蔽陽光長達一年，引發地表物種大量滅絕。
除了英美集團，同樣位居礦業龍頭地位的嘉能可（Glencore），也已宣布重大的瘦身計畫，公司大砍資產降低負債，保全珍貴的現金；這些跨國巨獸的病因，都是商品價格崩跌，目的則是斷尾求生。然而，英美集團或嘉能可都還算是強者，許多體質較弱、年資較淺的礦業、石油或者能源公司，早已不支倒地。
光是美國的統計，去年就已經有十九家石油企業聲請破產保護，更多的石油公司宣布重整計畫。從一四年十一月至今，美國有一千二百個油井、大約是總數的三分之一，已經暫停開採或者直接封存，今年美國石油與能源企業砍掉二十五萬名員工，預計未來幾個月還要再砍九萬人。
油價與大宗商品價格的重挫，正如同外太空的隕石，觸發了大宗物資與能源公司的倒閉潮。根據產業資訊公司IHS的統計，從○五年至一四年期間，總共有七四五○億美元的資金，投入了石油、天然氣以及礦業公司，龐大的資金投入，正需要巨額的營收來償還不斷擴增的債務。
英美資源集團裁員8萬5000名員工，出售或關閉2/3的礦場，冀望度過煤與基本金屬價格崩盤危機。（圖/Anglo-American提供）
效應二》知名基金清算 市場賣壓排山倒海
對於能源產業的極度悲觀，引發了這一輪「滅絕危機」的第二道衝擊波。十二月十日，美國知名投資機構「第三大道資產管理（Third Avenue Management）」宣布，旗下高收債基金Focused Credit將進行清算，並且禁止投資人贖回。
這是○八年金融海嘯以來，最大規模的共同基金清算案例，導火線是今年以來慘跌二七％的績效表現，以及投資者排山倒海的贖回壓力；至於績效崩潰與賣壓蜂擁的根源，則與能源產業的悲觀前景脫不了干係：據統計，美國能源企業債券，約占高收債市場的三分之一。
如今，在高收債市場扮演要角的能源企業，正面臨油價崩跌與債壓逼人的雙重夾擊。美國能源統計局（EIA）統計顯示，在一二年之前，美國能源企業所獲得的營業現金，約有四○％必須拿去繳付債務利息；隨著頁岩油產業擴張，這個比率在一四年第三季增加到六成，之後油價重挫，到了今年第二季，石油與天然氣企業的營業現金流入，竟然有超過八○％必須拿去償債，無法支應債務的能源企業，只有被迫倒閉、瘦身、出售資產之途。
根據惠譽國際信用評等公司旗下的BMI研究公司資料顯示，今年全年有七二○億美元的石油類債務到期，一六年有八五○億美元、一七年暴增到一二九○億美元，全體石油類債券與貸款總額高達五五○○億美元。一五年到期的石油債務，比率最高的是美國頁岩油公司，達到二○％，其次是中國的石油與天然氣企業，占比一二％。
高收債醞釀風暴 利率已攀上歐債危機高峰
彭博資訊到十月的統計則顯示，發債利息成本在一○％以上的石油企業，已經增加到一六八家，是去年同期的三倍，油價的持續重挫，可能引爆新的債務風暴。
在過去，中央銀行的量化寬鬆，讓金融市場資金氾濫，掩蓋了能源與原物料產業債務暴增的問題；如今，市場用價格崩跌來戳破泡沫，如同外太空的巨大隕石，引爆了滿天烏雲。
標準普爾信評公司在十一月底統計，一五年全球企業債務違約達到○九年以來的新高，總數九十九家倒債企業，有六十二家是美國企業，而且其中超過一半都是原物料與能源廠商。在此之下，能源與原物料產業的高收益債券殖利率隨之攀升，在十一月底已經升抵一二％；這個數字，意味相關企業更難「借新還舊」，未來幾個月，恐將會有更多能源企業倒債。
現在大家關注的是，能源企業的倒閉潮，對於整體金融市場會有多大的衝擊？穆迪信評公司說，美國的高收益債券存量，在○八年金融海嘯時有九九四○億美元，之後因為QE造成利率大降，大量資金追逐高收益債券，目前的美國高收益債券存量，已經倍增到一兆八千億美元了。
美林證券則說，近日大量資金逃出高收益債市場，公司編製的高收益債券利率指數（BofA U.S. High Yield Master Index）已經突破八％，而去年中才只有四．三％（編按：利率越高、債券價格越低），低於投資等級五階的CCC債券，平均利率更突破一七％，已經是○九年歐債危機後的最高峰。高收益債券的崩盤越來越像事實，現在的問題，只在於高收債危機，是否會擴及到股市與整個金融體系。
效應三》財政壓力破表 OPEC無法減產撐油價
在此同時，也有越來越多人開始談論金融市場遭到「油元抽離」的衝擊，甚至，悲觀者更已預期石油輸出國家組織（OPEC）將有崩解可能。
去年十月，當國際油價從一百美元跌至六十美元後，財經網站MarketWatch的能源專欄作家阿薩埃爾就高喊OPEC即將解體，他在當時的專論說：「石油輸出國家組織已死——是的，那個曾經總是能夠威逼超級大國，攪亂金融市場，讓全球的汽車駕駛員都不寒而慄的卡特爾（Cartel，指壟斷利益的聯盟），已經名存實亡了。」
OPEC在一九六○年九月十日成立，主要目的是將石油的利益，從英美等國的跨國石油公司手中奪回，包括沙烏地阿拉伯、伊拉克、伊朗與委內瑞拉等十二個國家，將石油產業國有化，逐漸取得全球油價的主導權。一九七三年，當時OPEC拒絕運送石油給支持以色列對抗埃及和敘利亞的西方國家，造成油價飆漲四倍，就成功展現了完全壟斷的主導力。
如今，雖然OPEC十三國的部長們，仍然定期聚集在維也納開會，維持一個包含會計師、律師、統計人員、媒體聯絡人的龐大組織，但是OPEC操縱石油價格的能力已經崩解了。三十年前，當他們擁有全球三分之二的已知石油儲量時，他們可以恣意向市場施壓，敲詐各國政府，但是他們控制的石油儲量已經縮小到了三分之一，於是，一切也就自然變得有所不同了。
更糟糕的是，在阿拉伯世界，OPEC壟斷價格所賺取的石油美元，被大量浪費在軍隊上；阿拉伯國王、王子、酋長與軍官們過著奢華無比的生活，底層民眾卻淪為失業與難民，憤怒的阿拉伯青年發動革命，已經推翻了五個政權。
另外，也是創始國之一的委內瑞拉，因為貪腐與分配不均，淪為通貨膨脹、街頭暴力充斥，與經濟衰退的火藥庫。如今的OPEC國家，為了填補龐大的國家與國營企業債務，必須不斷增產來飲鴆止渴，這正是持續一年的油價崩跌，OPEC石油部長卻無法達成減產協議的根本原因。
財政赤字擴大 產油國動蕩成為不安因子
今年十二月初，OPEC部長會議再度無法達成減產協議，油價以崩盤的速度跌破每桶四十美元新低價位，關於OPEC解體死亡的論點傾巢而出；最驚悚的言論，是預言實力最堅強的領袖國沙烏地阿拉伯，「可能在二○一八年財政破產」。
美國有線電視新聞網CNN說，因為油價崩跌，沙烏地阿拉伯政府今年收入大減八二○億美元，外匯存底劇減六二○億美元，並且在今年十一月首度向本地銀行舉債四十億美元，今年全年，政府財政赤字將占GDP的二○％。除了沙烏地，巴林、阿曼也在去年開始出現財政赤字，並且迅速擴大當中。國際貨幣基金（IMF）預估，今年波斯灣成員國收入將較去年劇減近二八○○億美元，政府財政壓力史無前例。
實際上，沙烏地阿拉伯財政破產的言論被誇大了，沙烏地去年底的外匯存底仍然有六千六百億美元，要支應財政赤字還有餘裕，真正站在政府財政倒閉前線的是委內瑞拉、俄羅斯（非OPEC國家）等。
然而，石油輸出國的財政壓力終究為這世界的動盪增添不安因子，除了油元抽資、地緣政治風險之外，當OPEC基於財政壓力無法以減產作法緩解油價跌勢，前面提到的動盪、滅絕，也就會有繼續上演的可能。
能源與商品原物料價格的暴跌，猶如隕石炸地球般地帶來大滅絕的威脅，在這當中，礦業巨擘可以斷然砍掉三分之二的員工斷尾求生，石油輸出大國可以靠著高油價時代累積的外匯儲備撐過寒冬；但在眼前，一波一波的能源企業債務危機，要靠什麼來救火？至今仍是未知。
（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理）
石油輸出國家組織（OPEC）4日在維也納召開部長級會議，決議不減產，加劇市場供過於求壓力，OPEC操縱石油價格的能力，已逐漸式微。（圖/Bloomberg）
